7月23日訊，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工領(lǐng)域的龍頭——中國(guó)化工集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)化工”）資本運(yùn)作再下一城。
　　 2015年6月20日，中國(guó)化工集團(tuán)公司董事長(zhǎng)任建新與俄羅斯石油股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“俄油”）總裁謝欽在圣彼得堡就股權(quán)投資及原油供應(yīng)簽訂了合作備忘錄。
　　 此舉讓一貫在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的中國(guó)化工成為眼球公司，質(zhì)疑也隨之而來(lái)。
　　牽手俄油想干什么？
　　 備忘錄顯示，俄油將持有中國(guó)化工油氣公司30%股權(quán)，()為此俄油將開(kāi)始每月向中國(guó)化工提供20萬(wàn)噸原油即每日4.8萬(wàn)桶。相對(duì)應(yīng)，目前中國(guó)化工旗下有幾家煉廠普遍沒(méi)有充足的原油，一些煉油企業(yè)開(kāi)工率僅為40%。
　　 受俄烏局勢(shì)影響，俄羅斯石油出口至歐洲地區(qū)的油氣數(shù)量在持續(xù)下降，據(jù)此，俄油還計(jì)劃在2019年前把對(duì)亞洲的石油銷量提高至占其總原油出口的40%。
　　 中國(guó)化工下屬一位煉廠人士推測(cè)：“目前中國(guó)化工旗下煉廠主要加工的俄油品種為ESPO，如果未來(lái)俄羅斯石油長(zhǎng)期供應(yīng)原油，估計(jì)仍以ESPO原油為主。”安迅思提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年1~6月份，中國(guó)化工下屬昌邑石化、正和集團(tuán)、華星石化三家煉廠采購(gòu)的俄羅斯ESPO原油預(yù)計(jì)超過(guò)100萬(wàn)噸。
　　 “中國(guó)化工在2013年獲得了1000萬(wàn)噸/年的進(jìn)口原油配額，但這個(gè)配額還需要經(jīng)過(guò)發(fā)改委批準(zhǔn)、兩桶油的簽字等手續(xù)，只是名義上獲得這個(gè)原油進(jìn)口配額。”中國(guó)化工網(wǎng)總編劉心田告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。
　　 對(duì)于中國(guó)化工來(lái)說(shuō)，除了煉油需求外，化工、橡膠等方面的需求也開(kāi)始增加，而其“油頭化尾”的產(chǎn)業(yè)布局越來(lái)越需要原油進(jìn)口，與俄油開(kāi)展股權(quán)合作成為“一家人”，有助于局面穩(wěn)定。劉心田認(rèn)為，對(duì)俄油而言，則拓寬了其原油銷售渠道，并且通過(guò)入股中國(guó)煉化企業(yè)，一定程度上降低了油價(jià)波動(dòng)以及歐美制裁帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 雖然擁有自己的化工油氣公司和煉油企業(yè)，但煉油板塊并不是中國(guó)化工的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)。
　　 在一位內(nèi)部人士看來(lái)，中國(guó)化工一直在努力改變這一局面：從集團(tuán)公司2004年成立伊始，就一直在努力打通煉油化工全產(chǎn)業(yè)鏈，包括從拉長(zhǎng)、打通全產(chǎn)業(yè)鏈的角度介入煉油板塊。
　　 2005年前后，中國(guó)化工開(kāi)始擴(kuò)張油品煉化板塊。到2012年，中國(guó)化工數(shù)年間在山東省整體收購(gòu)、重組或控股了濟(jì)南石化集團(tuán)、濟(jì)南長(zhǎng)城煉油廠、正和集團(tuán)、華星石化、昌邑石化、安邦石化6家地?zé)捚髽I(yè)。
　　 隨后，中國(guó)化工在2013年成立了中國(guó)化工油氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“化工油氣公司”），將集團(tuán)下屬的煉化業(yè)務(wù)全部整合到了化工油氣公司。據(jù)介紹，后者目前擁有80余套煉油、化工生產(chǎn)裝置，原油一次加工能力達(dá)到2500萬(wàn)噸/年。
　　 “當(dāng)初收購(gòu)山東地?zé)挷⒊闪⒒び蜌夤镜哪繕?biāo)很明確，就是要實(shí)現(xiàn)各公司之間的統(tǒng)一購(gòu)銷，但實(shí)際效果很差。”上述人員表示，收購(gòu)后，各家公司基本還是自產(chǎn)自銷、各自為政。
　　 “化工油氣公司現(xiàn)有并購(gòu)的幾家地?zé)捁局皇钱?dāng)初預(yù)想的第一步，未來(lái)會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，但后來(lái)合并效果、收益都沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。”上述工作人員說(shuō)。
　　 “中國(guó)化工折戟煉油業(yè)務(wù)并不意外。”在劉心田看來(lái)原因主要有三個(gè)：一是近幾年煉油產(chǎn)能過(guò)剩，整體行業(yè)不景氣；二是中國(guó)化工是國(guó)企，有一套較嚴(yán)密規(guī)范的體制，而地?zé)捚髽I(yè)往往講求靈活，一把手說(shuō)了算，兩者融合起來(lái)障礙重重；三是國(guó)內(nèi)石油中下游市場(chǎng)依然是兩桶油牢牢把持的格局，難有突破。
　　 此前，中國(guó)化工將其基礎(chǔ)化學(xué)品、石油加工及煉化產(chǎn)品、農(nóng)用化學(xué)品、橡膠制品等6 個(gè)核心業(yè)務(wù)板塊已縮減為四項(xiàng)，即材料科學(xué)、生命科學(xué)、環(huán)境科學(xué)以及基礎(chǔ)化工。
　　 “生命、環(huán)境科學(xué)屬于未來(lái)長(zhǎng)線概念投資領(lǐng)域，實(shí)際上中國(guó)化工的核心業(yè)務(wù)依然在有機(jī)硅等新材料和基礎(chǔ)化工板塊。”一位不愿具名的專家認(rèn)為中國(guó)化工的主業(yè)特色越來(lái)越不明顯了。
　　資本戰(zhàn)略或險(xiǎn)象環(huán)生
　　 打通全產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)盈利能力只是中國(guó)化工大戰(zhàn)略里的一部分。除了向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸外，中國(guó)化工近年來(lái)在國(guó)際化布局、資產(chǎn)整合方面也動(dòng)作頻頻。
　　 牽手俄油并非中國(guó)化工第一次采取類似的國(guó)際合作形式。8年前，中國(guó)化工就曾與美國(guó)最大的私募基金百仕通集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，后者出資6 億美元認(rèn)購(gòu)前者旗下藍(lán)星總公司20%的股份。
　　 實(shí)際上，中國(guó)化工的國(guó)際化一直在加速。
　　 6月初，中國(guó)化工（英國(guó)）有限公司正式掛牌運(yùn)營(yíng)。而在3個(gè)月前，中國(guó)化工通過(guò)全資子公司中國(guó)化工橡膠公司收購(gòu)全球第5大輪胎制造商倍耐力公司的26.2%股權(quán)，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。
　　 近幾年來(lái)，中國(guó)化工堅(jiān)持走國(guó)際化道路，()先后收購(gòu)法國(guó)安迪蘇、澳大利亞凱諾斯、法國(guó)有機(jī)硅、挪威埃肯、以色列馬克西姆等國(guó)際化工產(chǎn)業(yè)細(xì)分龍頭。“中國(guó)化工屬于央企里資金實(shí)力較強(qiáng)的，有雄厚資本。”劉心田認(rèn)為。
　　 值得注意的是，在加快國(guó)際化步伐的同時(shí)，該集團(tuán)正在不斷加速對(duì)旗下資產(chǎn)的整合。中國(guó)化工出售子公司股權(quán)被視為其公司改革及資產(chǎn)整合的一部分。
　　 日前，中國(guó)化工欲9453萬(wàn)元掛牌轉(zhuǎn)讓化工子公司。前不久，其旗下黑化股份(12.77, 1.16, 9.99%)剛剛重組完成，從化工公司轉(zhuǎn)型為集裝箱物流公司，成為民企借殼央企子公司的典型案例。
　　 事實(shí)上，自2013年起，中國(guó)化工就逐步開(kāi)始資產(chǎn)證券化，先后啟動(dòng)了旗下*ST 新材和*ST 黃海的資產(chǎn)重組。如今中國(guó)化工旗下?lián)碛兴{(lán)星新材天科股份河池化工、沈陽(yáng)化工沙隆達(dá)A滄州大化、風(fēng)神股份等8個(gè)上市平臺(tái)，是擁有上市公司最多的央企。
　　 不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示質(zhì)疑。一位長(zhǎng)期關(guān)注中國(guó)化工旗下上市公司的分析師表示，持續(xù)不斷的資產(chǎn)重組和并購(gòu)，需要大量資金。該人士推斷，中國(guó)化工可能正在運(yùn)作資本險(xiǎn)棋，即通過(guò)不斷地?zé)岢聪聦俟镜馁Y產(chǎn)整合、國(guó)際化等概念，來(lái)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，并不斷推高下屬公司股價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)持續(xù)融資，融資后再進(jìn)一步整合、并購(gòu)，進(jìn)一步推高股價(jià)。
　　 “化工傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收益不足以支撐中國(guó)化工近年來(lái)在資本市場(chǎng)的大肆并購(gòu)，未來(lái)中國(guó)化工這種資本運(yùn)作模式存在一定風(fēng)險(xiǎn)。”該人士表示。
　　 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就相關(guān)問(wèn)題發(fā)函征詢，但中國(guó)化工方面表示，資本運(yùn)作事宜不便回應(yīng)，一切以公司官網(wǎng)信息為