伴隨著全球股市連續(xù)數(shù)日收陽(yáng)和美元指數(shù)的下挫，原油價(jià)格逐步上移，目前NYMEX原油價(jià)格已站到50美元/桶上方。相對(duì)原油的強(qiáng)勁反彈，滬燃油則顯得有些滯漲。

  當(dāng)前原油市場(chǎng)主要的矛盾是，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然惡峻，但金融市場(chǎng)資金流動(dòng)性大大改善。換一種說(shuō)法，需求遠(yuǎn)不勝供給的供求結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)投機(jī)屬性增強(qiáng)之間的矛盾。

  下面從三個(gè)方面來(lái)分析一下原油市場(chǎng)當(dāng)前及未來(lái)的形勢(shì)。首先從長(zhǎng)期看，在這一輪金融危機(jī)中，原油30-40美元/桶的底部區(qū)域已被大多數(shù)投資者認(rèn)可。在過(guò)去數(shù)次石油危機(jī)中，原油價(jià)格的調(diào)整幅度都在2/3左右，且每一次危機(jī)的低點(diǎn)都高于前一次的低點(diǎn)。在這次金融危機(jī)中，原油自147美元/桶高位調(diào)整到最低的35美元/桶，從歷史規(guī)律看，調(diào)整已基本到位。而從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，原油作為不可再生的戰(zhàn)略性資源，30美元元/桶以下受到OPEC減產(chǎn)護(hù)價(jià)、開(kāi)采煉制成本、消費(fèi)國(guó)納儲(chǔ)等因素的支撐。

  其次，從中期看全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然非常嚴(yán)峻。目前，經(jīng)濟(jì)損傷已由美國(guó)擴(kuò)散到歐洲甚至亞洲。金融機(jī)構(gòu)的資金投入、資產(chǎn)回購(gòu)或重置，都需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)則需要更長(zhǎng)的時(shí)間。因此，在實(shí)際需求難以恢復(fù)(即市場(chǎng)格局仍為供過(guò)于求)的情況下，原油的反彈高度一定會(huì)受到壓制。

  第三，從短期看美國(guó)回購(gòu)國(guó)債的決議使美元大幅貶值，市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)將使資金從美元資產(chǎn)向商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。如果說(shuō)此前的反彈還在困擾投資者，那么近期的大宗商品可以說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入反彈強(qiáng)化期，尤其是金屬板塊領(lǐng)先帶動(dòng)并逐漸向石化板塊傳導(dǎo)，資金進(jìn)駐金屬、原油、黃金等市場(chǎng)的跡象比較明顯。

  與此同時(shí)，布倫特原油與NYMEX原油的價(jià)差開(kāi)始修復(fù)。NYMEX原油市場(chǎng)往往有很多的投機(jī)成分，因此對(duì)中期走勢(shì)需要確認(rèn)的是，這一輪反彈是否為良性反彈。如果目前的經(jīng)濟(jì)層面很難支持油價(jià)運(yùn)行到更高區(qū)間，那么此輪反彈中的投機(jī)成份會(huì)更強(qiáng)一些，可能會(huì)使反彈高度上限進(jìn)一步拔高，保守估計(jì)在55美元左右。市場(chǎng)上對(duì)原油更為樂(lè)觀(guān)的目標(biāo)點(diǎn)位甚至在70美元左右，但投機(jī)性在失去基本面支撐的情況下，中線(xiàn)存在很快獲利回吐的可能。屆時(shí)，盈利性失望可能會(huì)導(dǎo)致盤(pán)面再現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。

  滬燃油近期表現(xiàn)平淡，國(guó)內(nèi)偏高的庫(kù)存壓力和疲弱需求等都是打擊國(guó)內(nèi)燃料油價(jià)格上漲的原因。就新加坡市場(chǎng)而言，新加坡燃料油基準(zhǔn)價(jià)連續(xù)上漲，一定程度上提振了市場(chǎng)信心，持貨商抬高價(jià)格，但需求有限，交投不旺。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與新加坡市場(chǎng)仍處于倒掛格局中，進(jìn)口成本仍然偏高。這意味著一旦國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲，將有大量的新加坡庫(kù)存貨涌入國(guó)內(nèi)，從而增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣疲弱，山東、華南地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與滬燃油主力期貨價(jià)格相比，處于貼水狀態(tài)，進(jìn)口直餾180CST燃料油賣(mài)家報(bào)價(jià)穩(wěn)定在3,100元/噸以下，滿(mǎn)足上期所交割品級(jí)的燃料油報(bào)價(jià)更低。

   上期所公布的庫(kù)存周報(bào)顯示，企業(yè)賣(mài)家倉(cāng)單很充分，截至13日，上期所燃料油期貨倉(cāng)單共計(jì)165,500噸，貿(mào)易企業(yè)在3,000元/噸以上的賣(mài)期保值欲望仍然強(qiáng)烈。但是，在原油不斷反彈的影響下，國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格在一定程度上會(huì)走強(qiáng)，后期不排除補(bǔ)漲的可能性。

  綜上所述，整個(gè)商品市場(chǎng)展開(kāi)反彈，以金屬板塊為先導(dǎo)，逐漸向石化板塊傳導(dǎo)。原油技術(shù)形態(tài)轉(zhuǎn)好，但市場(chǎng)的心態(tài)更多地停留在投機(jī)層面，這將使反彈的上限拔高，容易遭遇快速的獲利回吐盤(pán)。國(guó)內(nèi)滬燃油受到現(xiàn)貨面的壓力，走勢(shì)明顯偏弱，但在原油持續(xù)反彈的帶動(dòng)下，后期存在補(bǔ)漲的可能。

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