原油的反彈超乎市場想象。繼5月份原油突破60美元/桶后,不到一個月的時間,原油再次吸引了市場眼球。上周三原油突破70美元/桶關口后,繼續毫無阻力地向上沖,截至發稿時止,原油價格仍成功站在70美元/桶上方。
原油此次反彈原因何在？它給國內油企帶來哪些機會,石化雙雄能否獲益此次大反彈？由《南方都市報》理財周刊、招商銀行(600036,股吧)聯合舉辦的“金葵花·南都財金論壇”特邀主講嘉賓、CMC國際理財咨詢有限公司高級分析師王昊和霍明,為投資者指點原油反彈下的下半年投資機會。
三大原因導致原油反彈
王昊認為,原油反彈并非空穴來風。其反彈主要有三個原因存在。
首先,由于2008年金融危機令原油和貴金屬等大宗商品暴跌,不少品種跌幅甚至高達80%。原油價格亦在極度的風險厭惡情緒影響下勁挫。這種情緒導致市場出現過度修正,那么其在今年遇到市場相關因素之時超跌反彈是必然的。這個市場因素是由于金融危機,多國實施了非常規貨幣政策,多國利率亦降至歷史最低水平。這一非常規貨幣政策為市場注入大量流動性,推動了全球經濟的復蘇步伐。市場中投資者風險偏好亦回暖上升。大量避險資金由固定收益市場流出至商品市場、股市之中。這令原來超跌的油價迅速反彈。
其次,從歷史的經驗看,日元在2001年實行貨幣寬松政策后,產生了大幅度的貶值。王昊認為,美國公布了3000億國債購買計劃以后也等于步入了日元的后塵。日元和美元指數相關性非常的強,由于美元貶值或者通脹預期,石油就會走升。股票和原油市場的反彈,都說明投資者原有的恐慌情緒在消失,投資偏好開始轉向了高風險和高回報的市場,無論股市也好,還是原油市場也好,美元指數都開始貶值。這就是石油攀升的第二個原因。
第三個原因是原油市場本身的基本面改善,這是一個很剛性的條件。美國能源信息協會(EIA )通過調研,發現原油形成反彈的趨勢非常明顯。在原油需求方面,隨著經濟環境的改觀,美國原油消費每天增加25萬桶,2010年預計世界原油消費增長70萬桶/每天。在供給方面,庫存是抑制油價的隱患。之前美國庫存仍維持高位,將對未來油價起到抑制作用。美國能源協會最新調查中,美國庫存存在下降跡象。6月初美國原油庫存減少440萬桶,至3.616億桶,市場預計為減少40萬桶。汽油庫存減少160萬桶,至2.016億桶,預期為增加80萬桶。餾分油庫存則減少30萬桶,預估為增加140萬桶。而中國和歐洲庫存早已有所下降。
這說明了在未來一段時期內,原油仍然會成為一個上升的態勢。從國際投行瑞銀超配能源也可以看出,未來原油仍有機會上漲。
原油產業鏈上的投資機會
那么原油上漲給相關企業帶來哪些投資機會？王昊認為,整個原油產業鏈上中下游情況是:原油勘探生產、綜合性企業,這是處于上游的位置,煉油企業和化工企業則處于中游位置上,原油服務業企業處于一個下游位置上。
而受益最大、最看好的是上游企業,即原油勘探的生產,或者是原油綜合性的企業。C M C預期2009-2010年之間,國際原油價格會繼續走高,這時候就會增加上游企業類型的工資利潤。而對于煉油企業和化工企業,投資者則要保持一個謹慎的態度。因為隨著產能的擴張,或者競爭的加劇,未來兩年之間,中游這類企業的利潤空間會比較有限。對于下游原油服務業產業鏈其實是最后的受益者,當產能擴大了,當上游的公司又盈利了,服務業必然最終也是一個受益者,尤其當現在歐佩克還處在限產的階段,上下游產業就是比較受益的企業。
例如中海油產能從2006到現在也是上升的階段,這是值得大家關注的。新能源雖然好,但板塊太小,故事性太強。投資的主流最后還是要回歸到原油或者煤炭類的。看好原油市場的投資者,可以多關注與原油市場的股票。
石化雙雄H股更有優勢
中石化屬于一個下游類企業。隨著成本定價油的機制改革,近期汽油柴油價格隨著原油價格上升而上升,中石化就是這個機制中最大的受益者。CM C認為,中石化可以維持7-8元每桶原油的利潤。這樣的利潤空間,就會使得中石化的利潤波動減緩,其收益率在結構上就會得到改善。
王昊表示,投資者如果關注中石化,建議投資者適當地關注一下H股。目前H股明顯比A股要便宜。這種一家企業兩地上市,走勢都非常趨同。投資者可以對照A股做H股,尤其當H股價格比A股還要便宜的時候。這時投資者可以利用時間上的優勢,A股先開盤,A股走的時候再接著炒港股。
而中石油估值并沒有特別大的優勢。如果投資者認為中石油值得投資,那么可以撿H股去做。中石油的H股畢竟是便宜的,從市盈率上來看,中石油2009年在H股的市盈率是15.6倍,目前A股市盈率是33倍。投資者可以就此分清孰優孰劣。
霍明:目前股市風險累積較大
受金融危機影響,國內股票市場去年跌去了70%,但近幾個月又從底部漲回75%。這是否意味著金融危機過去了？C M C認為危機還沒有真正過去。中國市場之所以又被大家看好,是因為中國市場是全球各個市場中最有錢的市場,所有的資金都在盯住這個市場。
但霍明認為,中國股市最關鍵就是6月份,為什么呢？如果6月份中國發現了新興產業鏈條,進行了產業轉型升級,帶動經濟進入了正軌,那是非常良好的發展。中國的股票市場和資本市場會在5年之內擺脫現階段的困境。如果在今年6月份還沒有出現,調整的周期就可能會延長,可能從5年延長到10年。帶動全球經濟騰飛就是中國的金融環境,以及經濟資本的鏈條帶動,其他的市場想帶動太難了。
霍明說:“1929年出現了經濟大蕭條的時候,下跌了多長的時間,1929年一直到1933年附近才終止了下跌,這就是美國股市見底,真正擺脫了危機,重新刷新高點的時候,已經到1960年附近,前后差了30年的時間,重新見到高點。中國這次跟美國非常的相似,這次跌下去了以后,中國想馬上回去,難度就非常大。”
在2005至2007年這一波行情,市場普遍認為人民幣升值,就一定要讓股票市場大漲。因為中國是新興資本市場,容易受到市場的沖擊,所以這個市場就要快一點,就要突飛猛進式大漲。但這種大躍進的方式不可取的,資產泡沫迅速積累以后就要破滅,所以金融危機以來這輪下跌非常之兇。
但好在中國在金融危機后期仍具有較深厚底蘊,包括經濟增長的一些增長點都在中國市場體現出來,所以國內市場開始了反彈。霍明認為,從這個角度看中國的經濟是值得長期看好的,但這需要一段時間。普通投資者讓中國大盤重新回到6100點,難度還是存在的。而投資者與其這樣以時間換空間,等到股票價格上去,不如做資產的組合,持有一點黃金現貨,持有其他投資產品分散風險。霍明建議,在目前的階段,持有一半的現金仍是最好的選擇。投資者永遠要在這個市場不穩定的時候,現金為王,把錢使在刀刃上。
國內推出這么多金融衍生產品,黃金期貨、原油期貨,將來還要推出融資融券、股指期貨,以及近在眼前的創業板。C M C相信創業板出來了以后,相應的交易規則就會優于A股,一定有調整,交易規則不完全跟A股一樣。需要提醒投資者注意的是,推出這些投資品種的時候,也是市場風險集聚的時候。現在大盤天天這樣漲,調整跡象很少。當投資者在這樣的市場出現風險疲勞之時,風險就近了。霍明說:“6月份到現在,我也沒有發現新型的產業鏈條出現。新能源有什么東西指引出來？汽車板塊,能源板塊,醫療板塊有嗎？都沒有。傳統的產業鏈條仍重新代替。現在主要仍是靠國家的投資,不投資就困難。目前大量的資金涌入市場,所以現在投資者要注意風險的規避。”
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