如果從曾經原油強勢（美元貶值）到前期原油疲弱（美元反彈），再到最近原油反彈（美元調整）這三階段來看，似乎驗證了美元與原油之間存在的強負相關性。但美元因素對油價波動的影響程度到底有多大？對此市場往往各執一詞相互爭辯，卻無法給出確切解釋。

  在回答上述問題之前，有必要對原油美元關系理論基礎進行梳理。假設存在一個有獨立鑄幣權的原油進口大國，當國際油價下跌時，基于消費需求價格彈性，其會進口更多原油作為儲備或國內消耗。而原油是以美元計價，因此在外匯市場上對美元的需求增加，將導致美元升值（原油跌，美元漲）。當美元不斷貶值時，美元相對其他貨幣成本降低，一方面，該國可以借貸美元購買原油或進行原油衍生品投資；另一方面，美元貶值也意味著原油名義價格下降，進而促進原油需求量增加（美元跌，原油漲）。但美國情況比較特殊，既是原油出口國又是原油進口國，因此美元和原油實際上既相互影響又錯綜復雜。統計結果表明，原油和美元靜態相關系數為-0.935，常規思路會認為二者間存在非常顯著的負相關性，但筆者更傾向運用時變相關性作為更科學的判斷依據。根據構建的原油和美元定量模型輸出結果，原油最突出特征是強自相關性；在2008年1月至12月區間，美元對原油的影響系數僅為-0.18，且二者間不存在顯著的因果關系。

  但據2009年1月至5月區間的模型顯示，美元指數上漲（下跌）1%，將導致原油價格下跌（上漲）0.89%。盡管與去年新湖期貨統計的模型結果（美元對原油的影響系數僅為-0.18）差異較大，但可以解釋近期美元走勢很大程度上對原油價格造成影響，而金屬銅則受美元影響較小（-0.31）。

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