在美元流動(dòng)性不足（美元杠桿系數(shù)和貨幣乘數(shù)今非昔比）、美元指數(shù)成功探底回升情況下，商品市場(chǎng)較大幅度回調(diào)應(yīng)該是個(gè)大概率事件。據(jù)此，本人依然堅(jiān)持“商品M形第二個(gè)頂部已現(xiàn)”的觀點(diǎn)，并維持原油期貨62美元/桶及黃金850美元/盎司的目標(biāo)。

  據(jù)新湖期貨研究部觀察，原油牛市特征是近高遠(yuǎn)低，其熊市特征是遠(yuǎn)期高溢價(jià)升水，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨于2008年6月歷史性出現(xiàn)由反向期限結(jié)構(gòu)向正向結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，隨即于7月初開(kāi)始了超級(jí)熊市的大調(diào)整。2009年初，隨著原油價(jià)格觸底企穩(wěn)，遠(yuǎn)期超額升水的期限結(jié)構(gòu)逐漸變得平坦，截至目前仍處于正向結(jié)構(gòu)，據(jù)此也可以推測(cè)，原油可能步入調(diào)整之旅。

  事實(shí)上，庫(kù)存對(duì)原油價(jià)格的作用并不局限在庫(kù)存總量或增量上，而更多地體現(xiàn)在“日消費(fèi)量/庫(kù)存”這一核心變量上，而這也是原油期限結(jié)構(gòu)（正向或反向市場(chǎng)）的決定因素。例如，今年一季度OECD庫(kù)存可供應(yīng)天數(shù)上升到98天的歷史高點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)在支撐原油遠(yuǎn)期升水的同時(shí)，也對(duì)原油價(jià)格持續(xù)上漲構(gòu)成壓制。

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