5月14日，歐盟委員會突然對歐洲三大石油巨頭殼牌、BP和StatOil（挪威國家石油）展開調(diào)查，在此次調(diào)查之列的還有能源資訊公司普氏。歐盟隨后稱這幾家公司涉嫌對現(xiàn)貨原油價(jià)格進(jìn)行人為影響和扭曲。消息公布后市場一片嘩然，北海市場作為全球六成以上原油定價(jià)的錨定，其價(jià)格的點(diǎn)滴變化都會影響到全球上億人的日常消費(fèi)。在歐盟委員會介入調(diào)查之后，F(xiàn)SA和SFO（嚴(yán)重詐騙調(diào)查局）也介入其中，加上此前一直跟蹤北海市場的IOSCO（國際證監(jiān)會組織），此次調(diào)查規(guī)格之高可謂豪華，連英國首相卡梅倫也表態(tài)對油價(jià)操縱決不姑息。然而最終的結(jié)果卻很有可能依舊是不了了之，“太大而不能倒”也透露出原油定價(jià)機(jī)制中的困局。
普氏和現(xiàn)貨原油定價(jià)
雖然此次歐盟委員會對普氏和三家石油公司的調(diào)查看起來頗出乎意料，但實(shí)際上，對于現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制的調(diào)查早在兩年前就已經(jīng)開始。2011年11月，在戛納舉行的G20峰會上，IOSCO就提交了關(guān)于現(xiàn)貨原油市場（主要是北海Brent市場）存在問題的報(bào)告，隨后G20首腦要求IOSCO與IEA、IEF（國際能源論壇）和OPEC合作，對現(xiàn)有機(jī)制進(jìn)行調(diào)查并提出監(jiān)管建議。2012年3月，IOSCO組織了對現(xiàn)有機(jī)制是否需要加強(qiáng)監(jiān)管的問卷調(diào)查，一度引發(fā)了市場對于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將介入現(xiàn)貨商品交易的恐慌。雖然從問卷調(diào)查的結(jié)果來看，對是否需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管眾說紛紜，但6月Libor操縱案浮出水面，引發(fā)了對于類似于Libor的原油定價(jià)機(jī)制被人為操縱的擔(dān)憂。于是6月的G20財(cái)長峰會又要求IOSCO給出加強(qiáng)現(xiàn)貨實(shí)物商品交易市場規(guī)范和監(jiān)管的建議，后者在當(dāng)年10月提交了這一報(bào)告。
從IOSCO的報(bào)告中不難看出，除了參與現(xiàn)貨交易的石油公司存在扭曲價(jià)格的較強(qiáng)動機(jī)和嫌疑之外，最終定價(jià)的能源資訊公司，即被IOSCO稱為PRAs（油價(jià)報(bào)告機(jī)構(gòu)）的普氏在定價(jià)中也擁有過大的權(quán)限，在價(jià)格操縱中具有更大的操作空間。
相較于人們耳熟能詳?shù)臍づ?、BP等石油巨頭，普氏在能源行業(yè)以外并不聞名，稱其對油價(jià)具有更大的影響力似乎頗令人不解。普氏在其網(wǎng)站上打出的宣傳語是“全球領(lǐng)先的能源和金屬信息提供商，我們的使命是提供能提高市場透明度、效率和流動性的信息”。普氏成立于1909年，早期為出版公司，刊物為《國家石油月刊》。1923年，隨著市場需求的增長，普氏開始逐步提供包含油價(jià)信息的石油日刊。1953年，McGraw-Hill集團(tuán)收購了普氏，隨后普氏開始將其信息拓展到金屬和其他商品，逐步成為專業(yè)的信息資訊公司并創(chuàng)立了普氏交易平臺和普氏窗口價(jià)格等一套與原油現(xiàn)貨市場定價(jià)密切相關(guān)的機(jī)制。
由于原油是世界上貿(mào)易量最大的商品，因而在全球擁有眾多市場，每個市場都各自獨(dú)立且缺乏流動性。原油的成分更為復(fù)雜，品質(zhì)上的差異也會使交易高度分散，難以獲取公允的集中價(jià)格。而普氏和阿格斯（Argus）、安訊思（ICIS）等報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)所做的工作就是對相對大份額的市場交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并根據(jù)一定的公式評估現(xiàn)貨價(jià)格。
此次被歐盟委員會和此前被IOSCO調(diào)查的正是與全球六成原油現(xiàn)貨貿(mào)易掛鉤的北海Brent市場。普氏的報(bào)價(jià)被稱為普氏窗口價(jià)（PlattsWindow），實(shí)際上就是每日現(xiàn)貨交易的收盤價(jià)（MOC：MarketonClose），類似于金融市場中的收盤集合競價(jià)，只不過根據(jù)品種不同，時間為30—45分鐘。實(shí)現(xiàn)的形式為根據(jù)當(dāng)日主要石油公司提供的報(bào)價(jià)，以及普氏交易平臺上的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合評估，并作為現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行公布。
這一定價(jià)方式與Libor非常類似，也因此繼Libor之后成為又一個調(diào)查重點(diǎn)。不過其最大的不同在于Libor的收集和公布者是非營利性質(zhì)的英國銀行家協(xié)會（BBA），信譽(yù)度相對較高，因而欺詐更多集中于報(bào)價(jià)給BBA的大型銀行；但在原油定價(jià)中，雖然普氏同樣是第三方，與原油市場的各方并不存在直接利益關(guān)系，但其盈利性質(zhì)依舊決定了自律性相對較弱，面對巨大的原油市場仍有較強(qiáng)的驅(qū)動在定價(jià)中施展影響力，這就導(dǎo)致普氏有可能對價(jià)格進(jìn)行影響，且幅度還要大過參與報(bào)價(jià)的石油公司。
全球原油定價(jià)機(jī)制的演變
了解普氏對于市場的影響力，還需要進(jìn)一步探究國際原油市場定價(jià)機(jī)制的演變。自“二戰(zhàn)”以來，隨著原油使用范圍的擴(kuò)大、全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及國際軍事和政治環(huán)境的變化，其定價(jià)機(jī)制主要經(jīng)歷了四個階段。在“二戰(zhàn)”后的20年內(nèi)，西方“石油七姐妹”把持著中東和全球主要原油生產(chǎn)，油價(jià)長期維持在2美元以下，多年不曾有過變化；上世紀(jì)60年代后期中東民族主義逐步覺醒，OPEC形成之后開始逐步收回油田，1973年石油危機(jī)之后，OPEC官價(jià)開始成為原油定價(jià)基礎(chǔ)；但進(jìn)入80年代中期，隨著OPEC以外國家原油產(chǎn)量的逐年提升，OPEC控制力逐年下降，1986年沙特放棄了限產(chǎn)保價(jià)政策，油價(jià)進(jìn)入了現(xiàn)貨市場定價(jià)階段；進(jìn)入90年代后，隨著期貨市場影響力的逐步增強(qiáng)，市場逐步進(jìn)入金融定價(jià)階段，即所謂的公式計(jì)價(jià)法，以基準(zhǔn)原油作為定價(jià)中心，各地區(qū)各品級原油加上一定升貼水計(jì)算價(jià)格，在實(shí)現(xiàn)形式上，以原油期貨為價(jià)格發(fā)現(xiàn)的核心，以現(xiàn)貨市場為價(jià)格傳導(dǎo)的實(shí)現(xiàn)途徑，并引入報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格評估。
目前全球原油貿(mào)易中，一般分為短期和長期兩類合同。在短期現(xiàn)貨合同中，一般依據(jù)公式法，僅有少量原油（如ESPO）采用投標(biāo)交易。公式法中最具代表性的當(dāng)屬Brent市場，其流程為三步：第一步以ICE的Brent原油期貨為定價(jià)中心，根據(jù)不同的交貨周期可以選擇不同的合約月份；其次通過不同的場內(nèi)和場外價(jià)差合約，將Brent期貨價(jià)格引入至現(xiàn)貨市場，作為即期或遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)；最后，通過包括普氏在內(nèi)的PRAs對現(xiàn)貨和價(jià)差交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和評估，給出現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)，這些報(bào)價(jià)信息也同時被ICE用來計(jì)算Brent指數(shù)，該指數(shù)被用于現(xiàn)金交割的Brent原油期貨的交割結(jié)算價(jià)。
長期合同雖然在原油貿(mào)易中占主導(dǎo)地位，但其價(jià)格的確定確實(shí)與短期合同中的現(xiàn)貨基準(zhǔn)原油價(jià)格相掛鉤。目前主要原油出口國大多每月公布自己的官價(jià)（OSP），這種官價(jià)有兩種：一種是以其他價(jià)格為參照，公布升貼水，如中東的沙特、伊朗，非洲的阿爾及利亞、尼日利亞，亞太的越南等；另一種則是公布每個原油品種的絕對價(jià)格，如中東的阿曼、卡塔爾、阿聯(lián)酋等，其定價(jià)同樣也是參考基準(zhǔn)原油現(xiàn)貨或期貨價(jià)格。
現(xiàn)有機(jī)制的爭議
其實(shí)，關(guān)于原油定價(jià)機(jī)制的問題，早在監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入調(diào)查之前，就已經(jīng)有分裂的趨勢。早在去年IOSCO在對現(xiàn)有機(jī)制的有效性發(fā)出調(diào)查問卷時，歐洲第三大石油公司道達(dá)爾就罕見地向其提供了關(guān)于價(jià)格可能存在扭曲的報(bào)告。報(bào)告稱基準(zhǔn)（Brent）價(jià)格的編制方式有時候沒能確保“準(zhǔn)確反映市場情況，因而扭曲了價(jià)格鏈條上包括終端消費(fèi)者在內(nèi)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際價(jià)格水平”，“每年會有數(shù)次，市場關(guān)鍵定價(jià)偏離了我們每日的實(shí)際操作”，并表示“不準(zhǔn)確的定價(jià)”不僅影響場內(nèi)和場外衍生品的價(jià)格，連“終端消費(fèi)者”也直接受到錯誤價(jià)格的影響。
道達(dá)爾用頗為隱晦的詞語暗示了現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制下價(jià)格受到的扭曲，但與之形成鮮明對比的是，BP和沙特阿美卻對現(xiàn)機(jī)制表示了明確的支持。BP在全球的煉廠和原油產(chǎn)能相對較為均勻，在歐洲市場上也主要扮演原油賣方的角色；沙特阿美作為沙特國有石油公司，自然更是希望油價(jià)越高越好。道達(dá)爾在報(bào)告中雖并未明確說明“不準(zhǔn)確的定價(jià)”到底是高還是低，但其提到的終端消費(fèi)者受到影響顯然暗指定價(jià)偏高。道達(dá)爾的積極態(tài)度為其爭取了“法外赦免”的空間，此次歐盟委員會調(diào)查了BP、殼牌和挪威國油StatOil，卻唯獨(dú)沒有道達(dá)爾。
年初普氏和殼牌關(guān)于Brent定價(jià)機(jī)制的齟齬，則更清晰地暗示了現(xiàn)有機(jī)制中普氏權(quán)限過大對石油公司造成的影響。2月8日，殼牌稱其將修改Brent定價(jià)體系中四種原油的升貼水以應(yīng)對逐步降低的北海原油產(chǎn)量。隨后在2月18日，普氏亦高調(diào)宣傳修改其現(xiàn)有機(jī)制，同樣引入升貼水。雙方整體修改的條款并無太大差異，但普氏卻刻意對殼牌產(chǎn)量最大的原油品種不設(shè)升水，用以“懲罰”其在提出新規(guī)則之前不與自己先行溝通。雙方目前仍無和解跡象，但顯然雙方都不算干凈，也因此，在此次調(diào)查中，殼牌和普氏也是歐盟委員會的重點(diǎn)調(diào)查對象。
全球原油市場未來何去何從
雖然IOSCO并未給出明確的答案，歐盟委員會的調(diào)查也才剛剛開始，但從眾多市場信息可以清晰地看到，Brent定價(jià)被人為扭曲的痕跡較為明顯。現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制給予普氏過大的權(quán)限，不僅使其對價(jià)格具有巨大的影響，也讓參與各方一直心懷不滿。
但在現(xiàn)有市場體系之下，除了普氏機(jī)制外，似乎也沒有更好的可以替代的新途徑。在彭博對此問題的調(diào)查中，七成交易員對普氏表示支持，理由也基本一致，普氏機(jī)制是目前能選的最好機(jī)制，這一機(jī)制與2008年金融危機(jī)時的投行一樣，也是“太大而不能倒”。因此，在最終的處理上，有可能最終也和Libor一樣，對參與各方處以巨額罰金，并進(jìn)一步加強(qiáng)對現(xiàn)有機(jī)制的監(jiān)管，同時將包括CFD在內(nèi)的眾多場外交易合約重新引導(dǎo)回場內(nèi)。但市場操縱卻并不會就此完結(jié)，這也透露出現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制存在的困局——不變，市場人為扭曲；變了，市場可能面臨崩潰。
不過值得注意的是國際原油定價(jià)基準(zhǔn)可能會再度出現(xiàn)變更，自2008年金融危機(jī)以來，CME和ICE在WTI和Brent兩大基準(zhǔn)原油到底哪個更為有效、人為影響因素更小上一直爭論不休。2010年上半年，CME在論戰(zhàn)中一度占據(jù)上風(fēng)，其指責(zé)Brent市場結(jié)構(gòu)復(fù)雜，信息申報(bào)不透明（2011年之后ICE才開始向CFTC提交持倉數(shù)據(jù)），缺乏現(xiàn)貨基本面數(shù)據(jù)支持。不過好景不長，隨著2011—2012年美國和加拿大原油產(chǎn)量的快速提升以及WTI交割地庫欣庫存的快速堆積，WTI淪為美國區(qū)域性原油指標(biāo)，從國際市場逐步被割裂出去。Brent原油則開始占據(jù)上風(fēng)，2012年Brent連續(xù)2個季度交易量超越WTI，ICE和CME的交易量和利潤也呈現(xiàn)冰火兩重天的局面。
但年初以來，隨著美國幾條主要管道的修建以及美國政府在能源出口問題上透露出松動的跡象，WTI原油開始快速在國際市場修復(fù)；同期Brent市場問題頻發(fā)，不僅涉嫌市場操縱，主要參與者與規(guī)則制定者之間也開始出現(xiàn)巨大分歧，其市場流動性和有效性出現(xiàn)下降也在所難免，未來兩地市場可能會繼續(xù)呈現(xiàn)此消彼長的局面，WTI的重新崛起或也不遠(yuǎn)。
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