半年報(bào)數(shù)據(jù)
2010年1-6月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.8億元，同比下降5.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7861萬(wàn)元，同比下降36.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6923萬(wàn)元，同比下降33.2%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.077元。
上半年尿素利潤(rùn)下滑
上半年尿素銷售收入5.4億元，同比下降8.31%，毛利率下降了6.64%，毛利潤(rùn)同比減少4100萬(wàn)元。我們認(rèn)為主要是因?yàn)樯习肽曜匀粸?zāi)害影響了農(nóng)業(yè)用肥的需求，使上半年尿素價(jià)格在短暫上漲后即走入低谷，價(jià)格的降低使尿素毛利潤(rùn)下滑。
天然氣價(jià)格上漲壓縮氣頭尿素毛利率
目前公司上半年的氣頭尿素毛利率為34.78%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這主要是由于天然氣漲價(jià)前，氣頭尿素具有成本優(yōu)勢(shì)以及公司在貴州地區(qū)尿素銷售具有壟斷地位，銷售價(jià)格高于全國(guó)均價(jià)。下半年我們預(yù)計(jì)由于經(jīng)銷商備貨和出口等因素影響，尿素價(jià)格將小幅上漲。但由于自6月1日起，公司天然氣價(jià)格和管道運(yùn)輸費(fèi)用合計(jì)每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預(yù)計(jì)上漲200元，因此綜合考慮價(jià)格和成本因素，尿素毛利率將小幅下降。
煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)提升公司長(zhǎng)期盈利能力
公司控股51%的天福煤化工項(xiàng)目即將投產(chǎn)，30萬(wàn)噸合成氨將按市場(chǎng)價(jià)格直接供給貴州甕福集團(tuán)，15萬(wàn)噸二甲醚用于外銷。由于貴州地區(qū)煤炭資源豐富，價(jià)格比全國(guó)平均水平低200元，公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯，合成氨噸成本比全國(guó)平均水平低近300元，明顯增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。另外公司全資金赤化工項(xiàng)目將在明年年初投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能尿素52萬(wàn)噸，甲醇30萬(wàn)噸，尿素產(chǎn)能的釋放將進(jìn)一步提升公司在貴州的壟斷地位并向周圍省份輻射。
假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)
在公司天福煤化工項(xiàng)目今年下半年順利投產(chǎn)的前提下，我們預(yù)計(jì)公司2010和2011年的EPS分別為0.19元和0.34元，對(duì)應(yīng)的PE為33.7和18.8，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
2010年1-6月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.8億元，同比下降5.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7861萬(wàn)元，同比下降36.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6923萬(wàn)元，同比下降33.2%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.077元。
上半年尿素利潤(rùn)下滑
上半年尿素銷售收入5.4億元，同比下降8.31%，毛利率下降了6.64%，毛利潤(rùn)同比減少4100萬(wàn)元。我們認(rèn)為主要是因?yàn)樯习肽曜匀粸?zāi)害影響了農(nóng)業(yè)用肥的需求，使上半年尿素價(jià)格在短暫上漲后即走入低谷，價(jià)格的降低使尿素毛利潤(rùn)下滑。
天然氣價(jià)格上漲壓縮氣頭尿素毛利率
目前公司上半年的氣頭尿素毛利率為34.78%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這主要是由于天然氣漲價(jià)前，氣頭尿素具有成本優(yōu)勢(shì)以及公司在貴州地區(qū)尿素銷售具有壟斷地位，銷售價(jià)格高于全國(guó)均價(jià)。下半年我們預(yù)計(jì)由于經(jīng)銷商備貨和出口等因素影響，尿素價(jià)格將小幅上漲。但由于自6月1日起，公司天然氣價(jià)格和管道運(yùn)輸費(fèi)用合計(jì)每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預(yù)計(jì)上漲200元，因此綜合考慮價(jià)格和成本因素，尿素毛利率將小幅下降。
煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)提升公司長(zhǎng)期盈利能力
公司控股51%的天福煤化工項(xiàng)目即將投產(chǎn)，30萬(wàn)噸合成氨將按市場(chǎng)價(jià)格直接供給貴州甕福集團(tuán)，15萬(wàn)噸二甲醚用于外銷。由于貴州地區(qū)煤炭資源豐富，價(jià)格比全國(guó)平均水平低200元，公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯，合成氨噸成本比全國(guó)平均水平低近300元，明顯增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。另外公司全資金赤化工項(xiàng)目將在明年年初投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能尿素52萬(wàn)噸，甲醇30萬(wàn)噸，尿素產(chǎn)能的釋放將進(jìn)一步提升公司在貴州的壟斷地位并向周圍省份輻射。
假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)
在公司天福煤化工項(xiàng)目今年下半年順利投產(chǎn)的前提下，我們預(yù)計(jì)公司2010和2011年的EPS分別為0.19元和0.34元，對(duì)應(yīng)的PE為33.7和18.8，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
