煤化工投產(chǎn)疊加原油弱勢

國慶節(jié)之后，在國際油價(jià)強(qiáng)勢反彈的提振下，LLDPE運(yùn)行重心有所上移。然而，隨著國際油價(jià)重回弱勢，化工品集體走低，LLDPE跌破年內(nèi)低點(diǎn)，頹勢盡顯。

原油市場弱勢運(yùn)行

美原油和布倫特原油價(jià)格重心進(jìn)一步下移，其中，美原油再次逼近40美元/桶。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期濃厚，導(dǎo)致近期美元指數(shù)飆漲，一度逼近100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，對原油市場形成明顯壓制。

另一方面，原油供給過剩的擔(dān)憂揮之不去。目前，沙特和俄羅斯都沒有減產(chǎn)意愿，市場普遍預(yù)計(jì)12月歐佩克的產(chǎn)量也不會(huì)下降。美國EIA原油庫存已經(jīng)連續(xù)8周增加,雖然目前處于四季度取暖旺季，但市場對于旺季需求并不抱樂觀預(yù)期。

除美國經(jīng)濟(jì)增長相對強(qiáng)勁外，歐盟以及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長緩慢，需求缺乏亮點(diǎn)，油價(jià)短期內(nèi)難有像樣反彈，低位運(yùn)行的概率較大。

LLDPE相對估值偏高

目前，LLDPE與布倫特原油比價(jià)在25倍以上，明顯高于18倍的歷史均值，而LLDPE與乙烯的比價(jià)為1.15，略低于1.30的歷史均值，說明LLDPE與上游原料價(jià)格的比值出現(xiàn)分化，原油在市場競爭加劇的作用下跌幅較大，而乙烯在供給偏緊的格局下相對堅(jiān)挺。

短期內(nèi)，LLDPE與上游原料比價(jià)分化的情況還將延續(xù)。而從更長周期的時(shí)間觀察，原油弱勢將傳導(dǎo)至乙烯市場，從而實(shí)現(xiàn)上下游比價(jià)的修復(fù)。

從相關(guān)品價(jià)差結(jié)構(gòu)來說，前期HDPE與LLDPE價(jià)差處于高位，8月開始，一部分全密度裝置轉(zhuǎn)而生產(chǎn)HDPE。而進(jìn)入10月，由于LLDPE需求尚可，供應(yīng)壓力相對較小，二者價(jià)差回歸歷史均值附近，前期轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE的部分裝置又重新轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE。

后續(xù)投產(chǎn)壓力較大

國內(nèi)產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張期，產(chǎn)能壓力增強(qiáng)空頭信心。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，未來幾年，國內(nèi)PE新增產(chǎn)能較多，2016年計(jì)劃新增產(chǎn)能達(dá)到167萬噸，2017年計(jì)劃新增產(chǎn)能達(dá)到242萬噸，且2018年后仍有新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。

從產(chǎn)能增速來看，2015年已經(jīng)投產(chǎn)的新增產(chǎn)能僅60萬噸，產(chǎn)能增速并不高，但是已投產(chǎn)的均為煤制烯烴項(xiàng)目。后續(xù)市場面臨煤制烯烴項(xiàng)目的沖擊，神華榆林30萬噸產(chǎn)能推遲至11月底投放，中煤蒙大30萬噸裝置有望在明年3月投放。

煤制烯烴項(xiàng)目的投產(chǎn)，雖然短時(shí)間內(nèi)難以撼動(dòng)中石油和中石化在塑料市場的龍頭地位，但其將逐步削弱壟斷帶來的行業(yè)超額利潤，市場定價(jià)面臨挑戰(zhàn)。

整體來說，原油低位運(yùn)行，塑料行業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力較大，煤化工占比逐步加大，定價(jià)格局將面臨挑戰(zhàn)，LLDPE市場轉(zhuǎn)為熊市格局，期價(jià)反彈將帶來做空良機(jī)，后市以逢高拋空思路對待。短周期內(nèi)，近月合約可能受到期貨大幅貼水現(xiàn)貨的支撐，跌勢有望放緩。

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