在2014年中期，原油價(jià)格達(dá)至每桶100美元。現(xiàn)在，原油價(jià)格跌至每桶30美元左右，在18個(gè)月內(nèi)下跌約70%。

持續(xù)走跌的原油價(jià)格于石油儲(chǔ)備者而言，消極影響甚大。然而，西方國(guó)家的石油公司和OPEC成員國(guó)并不擔(dān)心持續(xù)走跌的石油價(jià)格對(duì)石油儲(chǔ)備的影響。

市場(chǎng)中的石油量供過(guò)于求

從經(jīng)濟(jì)101，我們可以看出原油的供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其當(dāng)前的需求。受持續(xù)走跌的原油價(jià)格影響，其收益率大為降低。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)在其1月份的市場(chǎng)報(bào)告中稱：“除非石油市場(chǎng)發(fā)生一些變化，否則其可能淹沒于供過(guò)于求的厄境中。”

這是真的嗎?淹沒一詞真的是一個(gè)可憐的類比。淹沒的最終惡果:原油市場(chǎng)中供過(guò)于求的境況不改變。我們可能看跌股票市場(chǎng)，但是我們從沒想到其會(huì)淹沒于零的厄境中。

關(guān)鍵問題是找到原油供應(yīng)和需求之間的平衡。目前的情況是較大的供應(yīng)量和較少的需求量之間的嚴(yán)重不平衡造成的。當(dāng)然世界仍然需要消耗石油，并將持續(xù)很多年 。

石油生產(chǎn)商無(wú)法控制凈供應(yīng)量

更高的石油供應(yīng)量主要受自美國(guó)和加拿大繁榮的頁(yè)巖油油田以及沙特阿拉伯于2014年決定繼續(xù)維持其原油產(chǎn)量。另外，伊朗也將重返國(guó)際原油市場(chǎng)，這將帶來(lái)更多的原油供給。

這些因素一起構(gòu)成了一個(gè)有意思的集體動(dòng)態(tài)。如果原油產(chǎn)量下降原油價(jià)格上漲，所有的產(chǎn)油國(guó)都將受益，但是它們的受益是不成比例的，除非它們能夠按照比例進(jìn)行減產(chǎn)。

事實(shí)上，并沒有一個(gè)機(jī)制或者動(dòng)力讓產(chǎn)油國(guó)按照比例進(jìn)行減產(chǎn)。雖然OPEC理論上來(lái)講能讓OPEC成員國(guó)按照配額進(jìn)行生產(chǎn)，但是OPEC并沒有權(quán)利強(qiáng)迫成員國(guó)這樣做。

巨額債務(wù)讓產(chǎn)油企業(yè)盲目地兜售石油

考慮到頁(yè)巖油油田的特性，頁(yè)巖油油田可以很方便地關(guān)閉和重啟，這無(wú)疑增加了原油減產(chǎn)的復(fù)雜性。如果你的產(chǎn)油成本為每桶40美元，現(xiàn)在的原油價(jià)格是每桶35美元，你可以把油井封住，等待原油價(jià)格上漲時(shí)再重啟。

但是現(xiàn)在我們還碰到另外一個(gè)問題。

如果你是借錢勘探的油井，那么你就需要現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)，即使現(xiàn)在的油價(jià)很低，你也不得不繼續(xù)開采。

這好像就是美國(guó)許多小油企正在做的事情。這些油企還有另外一個(gè)選擇，那就是對(duì)銀行貸款或高收益的企業(yè)債進(jìn)行違約。

實(shí)際上，高收益?zhèn)袌?chǎng)好像已經(jīng)預(yù)測(cè)到將會(huì)有很多債務(wù)出現(xiàn)違約。油企債的價(jià)格隨著原油價(jià)格一路走低，油價(jià)太低讓許多油企很難償還債務(wù)。

進(jìn)退兩難的窘境

這種情況的最終結(jié)果到底會(huì)是啥樣?如果油企爭(zhēng)相違約，宣布破產(chǎn)，那么法庭將公開拍賣這些公司的資產(chǎn)。債券持有者將爭(zhēng)相拋售債券獲得流動(dòng)性。

如果油企的資產(chǎn)包括哪些還沒有抽取的地下石油，開采石油目前又不能獲利，那么誰(shuí)愿意去購(gòu)買這樣的資產(chǎn)呢?

我確實(shí)不知道誰(shuí)會(huì)買。據(jù)我所知，全球主要跨國(guó)油企都在茍延殘喘，它們希望低價(jià)買到地下原油。我也知道這樣一個(gè)事實(shí)，石油鉆機(jī)等設(shè)備在拍賣平臺(tái)上拍賣的價(jià)格在10到20美分。

下一個(gè)周期，我們相信勘探新油井的成本將會(huì)下降。目前正在產(chǎn)油的油井在油價(jià)暴跌期間是否會(huì)繼續(xù)產(chǎn)油我們還不清楚，如果它們繼續(xù)產(chǎn)油，它們還能產(chǎn)多久呢?

油企目前就處在這樣一個(gè)窘境之中。

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