瑞信認(rèn)為，中國(guó)1月至2月石油總體需求下跌8%至10%，預(yù)計(jì)09年全年需求增長(zhǎng)將保持零增長(zhǎng)，暗示09年下半年需求將恢復(fù)。

  瑞士信貸（Credit Suisse）3月5日發(fā)布石油行業(yè)報(bào)告指出，中石化集團(tuán)的新聞網(wǎng)站暗示中國(guó)1月石油需求下跌16.6%，同時(shí)柴油需求下跌30%，汽油需求保持增長(zhǎng)。

  瑞信的渠道檢查顯示柴油急劇下跌是由于運(yùn)輸需求下跌以及柴油對(duì)發(fā)電行業(yè)沒有什么作用所導(dǎo)致的。考慮到1月的人民幣因素，1月至2月總體需求下跌8%至10%。瑞信預(yù)計(jì)09年全年需求增長(zhǎng)將保持零增長(zhǎng)，這暗示09年下半年需求將恢復(fù)，與2月最新的PMI采購經(jīng)理人指數(shù)一致。

  PMI指數(shù)提升也是電力需求的積極信號(hào)。瑞信預(yù)計(jì)09年全年電力需求增長(zhǎng)7%，而1月和2月電力需求下跌5%。如果電力供需差距超過預(yù)期的2%，則該行的09年石油需求零增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)將有下行風(fēng)險(xiǎn)。

  瑞信認(rèn)為，隨著中石化和中石油在主要城市削減零售價(jià)格來促進(jìn)需求，市場(chǎng)利潤(rùn)面臨壓力。2009年至2010年他們的市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)可能令人失望。然而煉油利潤(rùn)高于通常水平將幫助中石化總體仍然取得盈利。

  瑞信維持中國(guó)石油行業(yè)的減持評(píng)級(jí)。瑞信認(rèn)為，中石油從目前水平將有更多下跌。該行將中石化評(píng)級(jí)上調(diào)至中性。

  中石化集團(tuán)在線新聞網(wǎng)站顯示，中國(guó)1月燃料需求下跌16.6%，柴油需求下跌30%。汽油需求上升。《南方日?qǐng)?bào)》3月3日?qǐng)?bào)導(dǎo)顯示，廣東1月石油需求下跌30%，其他沿海省市也出現(xiàn)類似下跌，而內(nèi)陸地區(qū)相對(duì)較好。

  08年12月表面需求年降6%以及柴油表面需求下跌16%。這是08年初的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，08年上半年需求增長(zhǎng)為4%至6%，但柴油和其他燃料達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)。

  瑞信與多個(gè)來源進(jìn)行交流，包括廣東燃料協(xié)會(huì)和各個(gè)企業(yè)。1月需求疲軟，并且對(duì)柴油的影響非常顯著。盡管部分原因在于農(nóng)歷春節(jié)，但1月至2月需求表現(xiàn)仍然不佳，柴油需求急劇下跌是由于運(yùn)輸需求下跌，并且柴油對(duì)發(fā)電行業(yè)沒有什么作用。廣東的案例是中肯的，直到08年上半年，廣東省仍然面臨電力短缺，并且柴油被用于應(yīng)對(duì)這種短缺。

  瑞信與企業(yè)的談話顯示，需求的確下降，但2月下跌率溫和，1月至2月的總需求下跌約8%至10%。

  瑞銀預(yù)計(jì)中國(guó)1月、2月和3月的總體需求數(shù)據(jù)將顯示疲軟加速。縱觀全年，該行預(yù)計(jì)將為零增長(zhǎng)，并且這暗示09年下半年需求將復(fù)蘇。瑞信指出，該行的零增長(zhǎng)預(yù)測(cè)是基于2%的電力供需差。如果該差距擴(kuò)大，則電力系統(tǒng)將減少石油需求量。瑞信認(rèn)為1月和2月的數(shù)據(jù)顯示該差距擴(kuò)大，并且因此該行的預(yù)測(cè)有下行風(fēng)險(xiǎn)。瑞信指出，電力供需差每增加100個(gè)基點(diǎn)，中國(guó)石油需求就下跌每天75,000桶，約為總需求的1%。

  中國(guó)意圖建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和成品油庫存，這將幫助減輕需求疲軟的影響。瑞信指出，中國(guó)的PMI指數(shù)連續(xù)第三季度出現(xiàn)提升，這也顯示09年剩余時(shí)間石油需求將改善。

  瑞信的結(jié)論指出，刺激經(jīng)濟(jì)措施將有助于09年下半年石油需求復(fù)蘇，但只要電力供給增長(zhǎng)超過需求增長(zhǎng)，則石油需求增長(zhǎng)將低于趨勢(shì)水平。瑞信指出1月和2月發(fā)電據(jù)說下跌4%至5%，該行此前預(yù)測(cè)為7%增長(zhǎng)。刺激經(jīng)濟(jì)措施看來是基于資本支出的，并且同樣，新發(fā)電廠的批準(zhǔn)將加速，限制瑞信的9%供給增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的下跌。

  與需求量下跌一起，市場(chǎng)營(yíng)銷利潤(rùn)也將承壓。據(jù)報(bào)導(dǎo)，過去幾天中石化已經(jīng)下調(diào)集各主要城市的零售價(jià)格來推動(dòng)需求。這將蠶食市場(chǎng)的盈利能力，當(dāng)政府將允許的高于基礎(chǔ)價(jià)格最高標(biāo)價(jià)由8%下調(diào)至4%之后，盈利能力進(jìn)一步承壓。瑞信過去已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的能力將令人失望，這被認(rèn)為是穩(wěn)固的業(yè)務(wù)。然而，面臨競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)將縮水。瑞信指出，實(shí)際利潤(rùn)由2001年的0%走高至08年的最高水平8%，而當(dāng)時(shí)是在基準(zhǔn)價(jià)格不斷擴(kuò)大基礎(chǔ)上的。瑞信認(rèn)為2009年至2010年石油市場(chǎng)可能將進(jìn)一步感到失望。

  中石化和中石油目前都交易在瑞信的目標(biāo)價(jià)格之下。瑞信預(yù)計(jì)中石油將進(jìn)一步下跌和跑輸大盤，市場(chǎng)預(yù)期09年中石油將下跌15%。中石化09年第一季度盈利目前高于瑞信預(yù)測(cè)，并且更為與市場(chǎng)預(yù)期一致。市場(chǎng)需求疲軟和利潤(rùn)下跌將使中石化比中石油更容易受到傷害，但煉油利潤(rùn)高于正常水平將幫助中石油抵消需求疲軟的影響。

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