公司中期業績超預期 2010 年上半年公司共實現收入87.3 億元,較去年同期增長11.7%,實現凈利潤21.7 億元,折合每股收益0.48 元,超過我們此前預測的0.42 元。
出色的成本控制和管理能力是超預期的原因 上半年油田技術服務板塊增長較快,上半年共實現收入22.5 億元,比去年增加5 個億的收入,1.7 個億的EBIT。鉆井板塊在09 年上半年計提了8 個億的減值準備,剔除這個影響的話,鉆井板塊的EBIT 基本沒有增加,但是考慮到自升式船費率10%的下降,鉆井板塊的成本控制令人驚訝。此外,受益于平緩的國際金融環境,公司的財務費用下降明顯,今年上半年財務費用才2.68 個億,去年同期則為5.92個億。顯示了公司出色的成本控制和管理能力。
全球自升式鉆井船將出現分化 00 年以后建設的、350 英尺以上的和能適應惡劣作業環境的船利用率出現了明顯的上升。最近觀察到的在利用率沒有明顯回升的情況下,自升式船費率指數出現了一定的回升,是這一市場變化的驗證。因為墨西哥灣出事以后,油公司處于安全的考慮,老舊的船哪怕費率低,由于安全設施上跟不上,油公司不敢用,簽單的都是相對較新的船,所以費率上有所反彈,但是利用率仍然維持在低位。
公司將受益于這一趨勢 公司背靠中海油,低端船可以投入到國內渤海灣的作業,高端船可以去海外拿相對較高的價格,并且公司船齡結構年輕,船隊適應惡劣環境的能力強。公司將顯著的受益于自升式船分化的趨勢。
投資建議:在自升式船費率下降10%的情況下,公司鉆井板塊的EBIT 沒有下滑,顯示了公司出色的成本控制,此外,財務費用的節約也顯示了公司的成本控制能力,從這些細微之處可以看出,公司有一個良好的管理團隊。此外,從大周期來看,目前公司自升式船的費率處于低端,并且公司良好的業務、船隊結構適應全球自升式鉆井船的分化趨勢。我們上調公司10、11 年的盈利預測為0.84、1.01 元,當前的股價僅為11 年業績的14 倍,我們建議買入。風險因素是全球自升式船的費率回升比預期慢。
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