原油價(jià)格上漲使得國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格具備了調(diào)整條件，本次成品油調(diào)價(jià)符合預(yù)期。10月以來(lái)，隨著美元貶值，國(guó)際原油價(jià)格突破80美元/桶，并穩(wěn)定在80美元/桶以上。根據(jù)我們的測(cè)算，油價(jià)持續(xù)維持在80美元/桶以上，使得布倫特、迪拜、辛塔三地原油22日均價(jià)達(dá)到78.60美元/桶，較上次調(diào)價(jià)時(shí)(5月31日)75.16美元/桶的原油均價(jià)上漲了4.59%以上，具備了上調(diào)成品油價(jià)格的條件。2010年以來(lái)我國(guó)成品油調(diào)價(jià)頻率明顯放緩。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)價(jià)只有3次，而2009年我國(guó)成品油價(jià)格有8次調(diào)整。

  原油價(jià)格的窄幅波動(dòng)將降低成品油價(jià)格的調(diào)整頻率，從而有助于國(guó)內(nèi)煉油業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定盈利。2010年上半年，布倫特原油價(jià)格在69.6-88.45美元/桶之間波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，下半年油價(jià)也將在70-90美元/桶之間波動(dòng)，全年油價(jià)振幅不到30%，是2000年以來(lái)最低的。

  我們期待成品油價(jià)格調(diào)整能更及時(shí)。無(wú)論是成品油價(jià)格上漲或下調(diào)，只要能及時(shí)調(diào)整，煉油行業(yè)就能獲得穩(wěn)定盈利，這樣石化公司就能獲得穩(wěn)定的盈利預(yù)期。穩(wěn)定的煉油業(yè)務(wù)盈利，有利于石化企業(yè)估值水平的提升。

  我們預(yù)計(jì)，2010年煉油業(yè)務(wù)將獲得穩(wěn)定盈利。今年上半年，我國(guó)原油進(jìn)口月均價(jià)在74.79-81.74美元/桶。在4月14日及6月1日兩次調(diào)整了成品油價(jià)格后，國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)保持了穩(wěn)定的盈利。以中國(guó)石化[8.91 -1.22%]為例，今年上半年，公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利為1.10美元/桶。第三季度，我國(guó)原油進(jìn)口月均價(jià)逐月下降，將有助于國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)獲得不錯(cuò)的盈利。我們預(yù)計(jì)，三季度國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)將獲得0.90美元/桶左右的煉油毛利。在本次成品油價(jià)格調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)仍將獲得1美元/桶以上的煉油毛利。

  我們以今年前兩個(gè)季度的盈利為基礎(chǔ)，對(duì)三、四季度的煉油毛利做了簡(jiǎn)單估算。由于7月使用的原油成本高(5、6月原油進(jìn)口單價(jià)達(dá)到81.74、76.69美元/桶)，導(dǎo)致7月煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，從而影響了三季度的煉油毛利。我們估計(jì)，三季度煉油毛利不到1美元/桶。 我們預(yù)計(jì)，第四季度煉油毛利或?qū)⒊蔀槿曜詈玫囊粋€(gè)盈利季度。首先，原油成本方面，假定未來(lái)兩個(gè)月原油進(jìn)口月均價(jià)在80美元/桶，那么四季度煉油企業(yè)的用油成本將達(dá)到78.14美元/桶，與第二季度持平；其次，成品油均價(jià)方面。假定本次調(diào)價(jià)后，國(guó)內(nèi)成品油出廠價(jià)保持穩(wěn)定，那么四季度國(guó)內(nèi)煉廠的汽柴油均價(jià)將分別達(dá)到7343、6607元/噸，較第二季度上漲約50元/噸。在煉油成本穩(wěn)定(原油進(jìn)口單價(jià)與二季度一致)，成品油均價(jià)略有上漲的情況下，我們預(yù)計(jì)，四季度煉油業(yè)務(wù)盈利有望好于第二季度。

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