福耀玻璃公司1季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.3億元，同比增長27%；歸屬于母公司凈利潤為4.04億元，同比下降2.9%；實現(xiàn)基本每股收益0.20年，上年同期為0.20元。我們前期報告重點提到原材料價格對業(yè)績的影響，公司1季度業(yè)績基本符合我們的預期。
  營業(yè)收入大幅增長顯示出公司強大的競爭實力
  1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長27%，而同期國內(nèi)汽車銷量增速僅為8.2%。
  我們認為公司營業(yè)收入大幅增長主要是：（1）汽車玻璃國內(nèi)市場占有率上升，雖然公司汽車玻璃國內(nèi)OEM市場占有率早已超過60%，不過最近2年還在上升中，估計當前市場占有率接近70%；（2）出口市場大幅增長，公司汽車玻璃大約有30%出口國外，主要為亞太和北美市場，2011年美國汽車市場出現(xiàn)明顯的回穩(wěn)增長，這直接拉動了公司產(chǎn)品的出口。
  原材料價格上漲壓縮公司利潤
  公司汽車玻璃成本中大約30%為PVB膜、百分之十幾為燃料重油、百分之十幾為純堿。2011年以來各種原料均出現(xiàn)了大幅度上漲。PVB為石油化工產(chǎn)品，與石油價格相關，公司主要從杜邦等3家外國企業(yè)采購，目前沒有市場公開價格，從可比的PVC價格來看，2011年已經(jīng)上漲超過20%；重油為汽車玻璃生產(chǎn)所用的燃料，價格直接與石油相關；純堿上年同期價格為1400元/噸左右，今年1季度價格在2200元/噸左右。原材料價格的上漲直接導致公司產(chǎn)品綜合毛利率的下降，2011年1季度毛利率為37.4%，同比下降6.4個百分點。
  受人力成本上升影響費用率有所上升
  公司1季度銷售費用率為7.8%，同比上升0.4個百分點；管理費用率為8.2%，同比上升1.3個百分點，管理費用大幅上升主要是由于研發(fā)投入和職工薪酬上漲所致；財務費用率為1.6%，同比下降0.9個百分點；三項費用率為17.6%，同比上升0.8個百分點。
  投資建議
  公司是汽車玻璃龍頭企業(yè)，在國內(nèi)OEM市場占有率提高到接近70%之后，還將在國際市場不斷拓展市場，實現(xiàn)收入的快速增長，說明公司具有良好的治理結構和產(chǎn)品競爭力，公司未來有望成為國際汽車玻璃巨頭。短期內(nèi)公司業(yè)績受到原材料價格的不利影響，但目前公司2011年PE也僅為12倍，處于歷史較低位置。

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