近來(lái)，受美國(guó)量化寬松貨幣政策、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)淡化以及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策有所松動(dòng)的影響，滬膠展開一波強(qiáng)勁回升行情，主力合約RU1201在9月1日上沖至34400元（噸價(jià)，下同）。在金融和供需等諸多利多因素疊加下，筆者預(yù)計(jì)其后市可能繼續(xù)上漲，挑戰(zhàn)新的高位，滬膠四季度季節(jié)性上漲行情可能就此提前演繹。

    宏觀面上，美元匯率持續(xù)走弱，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)支出強(qiáng)于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)跡象，引發(fā)美元指數(shù)一度下探73.5一線低位，導(dǎo)致全球包括天然橡膠在內(nèi)的大宗商品全線上漲。

    供應(yīng)方面，從泰國(guó)和印尼近期的產(chǎn)量來(lái)看，泰國(guó)7月份產(chǎn)量約為36萬(wàn)噸，印尼約為22萬(wàn)噸，維持正常供應(yīng)，但8月份印尼進(jìn)入減產(chǎn)期，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)近期持續(xù)強(qiáng)降雨不利氣候襲擊，對(duì)泰國(guó)天然橡膠生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，供應(yīng)縮減，也將推高膠價(jià)。國(guó)內(nèi)由于主產(chǎn)區(qū)臺(tái)風(fēng)和降雨較多，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量并不樂(lè)觀，未來(lái)數(shù)月內(nèi)進(jìn)口量將增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)際膠市構(gòu)成直接利多。因進(jìn)口成本高于國(guó)內(nèi)膠價(jià)，對(duì)國(guó)內(nèi)膠市構(gòu)成間接利多。

    期貨市場(chǎng)方面，目前，國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單處于歷史同期低位，天然橡膠價(jià)格回調(diào)幅度有限，未來(lái)交易所庫(kù)存雖可能增加，但天然橡膠供應(yīng)開始由旺季向淡季過(guò)渡，將制約庫(kù)存增長(zhǎng)空間。從隱性庫(kù)存來(lái)看，青島保稅區(qū)目前已不足5萬(wàn)噸，可以認(rèn)為國(guó)內(nèi)天然橡膠去庫(kù)存化基本結(jié)束，未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)將面臨建庫(kù)存過(guò)程。另外，對(duì)比中印兩個(gè)最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)，雖然國(guó)內(nèi)消費(fèi)量差不多是印度的3倍，但是印度目前結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存基本維持在22萬(wàn)噸以上，而國(guó)內(nèi)目前庫(kù)存才10多萬(wàn)噸，我國(guó)至少需要重建10萬(wàn)噸庫(kù)存，才會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較重壓制作用，對(duì)膠市產(chǎn)生利好，短期內(nèi)將持續(xù)向上。

    需求方面，目前是天然橡膠供應(yīng)旺季，近期東南亞橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANPRC）又下調(diào)全球天然橡膠供應(yīng)增速數(shù)據(jù)，本年度預(yù)測(cè)產(chǎn)量較去年增加49萬(wàn)噸，同比增加5.2%。另一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月輪胎產(chǎn)量為7280萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)12.5%；前7個(gè)月國(guó)內(nèi)輪胎累計(jì)產(chǎn)量為4.609億條，同比增長(zhǎng)5.2%。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月我國(guó)進(jìn)口天然橡膠（包括膠乳）100萬(wàn)噸，同比增2.1%，其中7月進(jìn)口量為13萬(wàn)噸；前7個(gè)月進(jìn)口合成橡膠（包括膠乳）843291噸，同比降11.9%，其中7月進(jìn)口量為111040噸。輪胎的產(chǎn)量增速超過(guò)天然橡膠進(jìn)口量的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)需求依舊保持良好，供需仍維持緊平衡狀態(tài)。加上中秋、國(guó)慶雙節(jié)即將來(lái)臨，輪胎企業(yè)節(jié)前采購(gòu)天然橡膠備貨，將使消費(fèi)需求旺盛，推漲行情。