隨著頁巖油氣的發(fā)展，美國的原油對外依存度越來越低。今年（2014年）8月，美國從歐佩克進(jìn)口的石油比例降至40%，創(chuàng)1985年5月以來新低。

　　想象一下，到了2025年，美國已經(jīng)完全實現(xiàn)了石油自給自足。大把的美元不再從美國進(jìn)入到俄羅斯、沙特等石油國家。美元供應(yīng)減少，流動性吃緊，全球經(jīng)濟、政治格局將會怎樣?

　　花旗分析師認(rèn)為，屆時，全球經(jīng)濟(尤其是企業(yè)債市場)將會大受影響。而且，有趣的是，如今石油美元短缺已經(jīng)開始影響到美元企業(yè)債市場。

　　花旗企業(yè)債團隊首先指出，企業(yè)債市場疲軟，不是因為供應(yīng)增加，而是因為需求減少：

　　最近，人們發(fā)現(xiàn)美元企業(yè)債券市場的表現(xiàn)很糟，但鮮有人知道為什么。表面上看，息差走高是因為債券市場供應(yīng)量增加，而國債長期收益率卻維持低位。但其實這種解釋是說不過去的。這個月發(fā)債確實很頻繁，但絕對比不上2012年11月，而且那時的30年期國債收益率也才不到3%。我們認(rèn)為，企業(yè)債市場走弱，與其說是因為供應(yīng)增加，還不如說是因為需求減少。那么問題就來了，是誰減少購買了呢?

　　要知道，如今的大背景可是美元走強，那么美元企業(yè)債市場的疲軟就更加有悖常理了。那么這背后到底是哪里出了問題呢?花旗認(rèn)為，問題出在低油價導(dǎo)致的石油美元的減少：

　　我們有一個合理的解釋：油價的暴跌導(dǎo)致石油出口國的石油美元收入減少，從而讓回流到全球金融市場的資金大幅減少。

　　可以確定的是，在過去五年中大量的石油美元都流入了債券市場。自2009年以來，歐佩克國家的外匯儲備暴漲了60%至1.3萬億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國，這一數(shù)字甚至超過了2萬億美元。與此同時，這些國家的主權(quán)財富基金規(guī)模則擴大了80%，至4萬多億美元。

　　綜合來看，石油美元投資者的資產(chǎn)管理規(guī)模在過去五年中增加了2.5萬億美元，平均每年增加5000億美元。

　　而且，石油美元的積累速度與油價的增長也息息相關(guān)。在過去三年中，布倫特和WTI原油價格大部分時間都在110美元和90美元的高位，這也是石油國家財富增長最快的時間。

　　我們也確實發(fā)現(xiàn)，油價和產(chǎn)油國的資產(chǎn)之間有著密切關(guān)系。當(dāng)WTI價格高于100美元時，產(chǎn)油國資產(chǎn)增速為10%，而當(dāng)WEI油價在現(xiàn)在水平是，產(chǎn)油國資產(chǎn)增速僅為5%。

　　花旗指出，當(dāng)WTI和布倫特原油都低于80美元時，這些國家的資產(chǎn)不可能再以每年5000億的速度增長。而油價在這個水平的時間越久，產(chǎn)油國的石油美元投資就會越少。這個減少的數(shù)字非常大，足以抵消日本央行[微博]和歐洲央行聯(lián)合放水的效應(yīng)。

　　當(dāng)然，你也許會有疑問，石油美元和QE是不一樣的，QE是憑空創(chuàng)造錢，而石油美元是零和博弈。換句話說，如果產(chǎn)油國的石油美元收入減少，那么國家進(jìn)口國手上剩下的錢就會增多。對此，花旗分析師進(jìn)一步分析道：

　　這種想法固然沒錯，但問題在于，那些石油進(jìn)口國因為油價下跌省下的錢是否會像產(chǎn)油國那樣被拿去投資。在這個問題上，我們認(rèn)為，石油美元投資者的投資策略更加保守，更傾向于投資固定收益類產(chǎn)品，而低油價省下的錢則會進(jìn)入那些面向消費者的公司的營收和利潤。所以，被省下的那些石油美元很少能夠進(jìn)入固定收益市場。

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