上市公司去年業(yè)績增速料放緩　新興行業(yè)繼續(xù)領跑

周期行業(yè)不容樂觀

金融、地產等周期性行業(yè)上市公司業(yè)績對A股整體業(yè)績影響巨大。2015年三季報顯示，凈利排名前20家公司占A股全部上市公司凈利潤比例達60.2%，主要為銀行、券商、“兩桶油”等。盡管部分“大塊頭”公司尚未公布業(yè)績信息，但對照目前已公布全年業(yè)績的公司推測，相關行業(yè)去年四季度盈利狀況不容樂觀。

銀行方面，從目前已公布全年業(yè)績快報的6家股份制銀行來看，去年四季度凈利增速呈下滑趨勢。其中，招商銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行2015年全年業(yè)績增速分別為3.11%、1.15%、3.51%、5.02%、6.62%，而其去年三季報凈利增速分別為5.89%、2%、4.35%、5.58%、7.62%。盡管目前工農中建交尚未公布業(yè)績，但由于銀行業(yè)目前整體面臨資產質量壓力，預計全年業(yè)績增速不容樂觀。

保險行業(yè)方面，中國人壽去年四季度業(yè)績增速出現放緩跡象，公司前三季度凈利同比增長22.8%。而公司近期公布的全年業(yè)績預告顯示，2015年全年凈利增速為5%-10%，低于市場預期。

不過，由于整體體量較大，金融業(yè)依舊發(fā)揮著A股業(yè)績“穩(wěn)定器”的作用。券商測算數據顯示，若剔除金融行業(yè)盈利，上市公司2015年凈利將同比下滑21.2%。

“兩桶油”則面臨低油價的影響。中石油預計2015年凈利同比下降60%-70%。若按照2014年凈利潤1071億元推算，公司2015年凈利或在320億-428億元。中國石化尚未公布2015年業(yè)績信息。

目前虧損幅度居前的鋼鐵、煤炭等行業(yè)公司業(yè)績普遍是雪上加霜。結合去年三季報和2015年業(yè)績預告來看，虧損大戶是酒鋼宏興、武鋼股份等公司，去年四季度虧損進一步加大。除面臨產品價格大幅下跌外，人民幣兌美元貶值也使得酒鋼宏興和武鋼股份產生大量匯兌損失，導致財務費用大幅攀升。武鋼股份去年前三季度虧損約10億元，全年預計虧損68億元，這意味著2015年四季度虧損58億元。

創(chuàng)業(yè)板和中小板公司2015年業(yè)績仍保持較高增速。國泰君安測算，創(chuàng)業(yè)板年報預告整體凈利潤增速為29.8%，略低于去年半年報的35.4%和三季報的33.8%;中小板凈利潤增速為23%，小幅低于去年三季報的28.2%。主板公司全年業(yè)績或轉為虧損，去年半年報增長9.1%，三季報小幅增長1.5%，全年業(yè)績則可能虧損5.5%。受經濟探底影響，主板公司業(yè)績整體呈現進一步下滑態(tài)勢。不過，從體量上看，“中小創(chuàng)”公司在A股盈利占比較小，難以對全局產生根本性影響。在主板公司業(yè)績增速下降的大勢下，A股上市公司2015年業(yè)績增速料進一步放緩。

新興行業(yè)繼續(xù)領跑

從預喜比例來看，2015年業(yè)績預喜比例較高的行業(yè)是非銀金融、計算機、通訊、電子元器件、電力設備、傳媒。TMT等新興行業(yè)受益于產業(yè)轉型整體向好。以凈利潤變動幅度考量，凈利潤增速較高的行業(yè)是非銀行金融、傳媒、旅游休閑、通信、電子元器件。采掘、造紙、船舶制造、有色金屬等上游資源類行業(yè)及中游制造業(yè)的業(yè)績頹勢仍未發(fā)生改變。

盡管2015年二級市場出現大幅波動，但由于四季度行情回暖，券商整體業(yè)績仍大放異彩。按申萬行業(yè)劃分的21家上市券商中，山西證券(002500)目前業(yè)績不確定，除中信證券和東興證券外，其余上市券商2015年業(yè)績同比增速均超過100%，其中國投安信同比增長402%。公布業(yè)績快報的14家券商全年共計實現凈利1071.1億元。不過，2016年以來大盤表現不佳，預計券商一季度業(yè)績承壓。

從目前已公布的業(yè)績數據看，75家傳媒類上市公司中，除已完成年報披露的公司，有53家提前公布了年報業(yè)績預告，其中37家公司全年業(yè)績預喜，占比69.81%。目前有25家傳媒類公司年報凈利潤預期增長50%以上;11家公司業(yè)績有望翻倍。當代東方(000673)、三七互娛、東方財富(300059)因重大資產重組合并報表范圍的變動，2015年全年凈利潤預計實現10倍以上增幅。該領域公司主要是“中小創(chuàng)”公司，同時盈利能力強且股本偏小，部分公司具備高送轉潛力。游族網絡(002174)和三七互娛近期均公告擬實施高送轉。

并購重組保持活躍

從2013年開始，并購重組尤其是外延式并購重組成為上市公司乃至板塊估值和業(yè)績提升的主要因素。這一趨勢在2015年持續(xù)，目前公布業(yè)績的公司中，增速居前的大多數公司增長驅動均源于收購資產并表。

在已經披露年報數據的逾300家公司中，道博股份(600136)以凈利潤同比增速5504%領跑，公司業(yè)績較同期大幅增加主要系2015年2月公司完成對強視傳媒有限公司的收購，導致合并報表范圍發(fā)生變化。此外，增幅居前的中天能源、七喜控股和當代東方業(yè)績增長的主因均來自收購資產并表。

券商人士指出，由于傳統(tǒng)行業(yè)公司主業(yè)盈利面臨壓力，上市公司借助“平臺紅利”積極謀求外延擴張或轉型是必然之舉，預計2016年并購重組將繼續(xù)活躍。另一方面，從監(jiān)管層動向看，多部委發(fā)文鼓勵和規(guī)范上市公司兼并重組，2015年證監(jiān)會并購重組委共審核了300多起并購重組申請，相較2014年的194起同比大幅增長。尤其是2015年四季度上市公司重大并購重組的審批時間進一步縮短。

分析人士指出，目前并購重組的熱點行業(yè)是計算機、傳媒等。這些領域的公司負債比例仍處于較低水平，在市值管理和轉型的驅動下，那些以往資本運作較多的企業(yè)實施并購重組的可能性較高。傳統(tǒng)行業(yè)中，主業(yè)盈利能力較差的民營公司轉型動力較強。從并購標的來看，體育、互聯網醫(yī)療、消費品、TMT等盈利能力較強的資產均是熱門標的。

中信證券認為，并購重組不僅僅是成長型企業(yè)的專利，并購對象也不局限于國內企業(yè)。據不完全統(tǒng)計，今年年初以來，中資企業(yè)海外并購交易金額超過700億美元，已超過去年交易金額的一半。

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