6月26日,正值中國原油期貨正式交易3個月之際,廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院、王亞南經(jīng)濟研究院召開中國原油期貨與能源市場研討會。這是國內(nèi)第一個以中國原油期貨為主題的學(xué)術(shù)研討會,旨在以科學(xué)態(tài)度和現(xiàn)代方法對剛剛啟航的中國原油期貨進行深度分析,數(shù)十名學(xué)界專家和業(yè)界精英共同探討中國原油期貨與能源市場的發(fā)展前景。       國際知名期貨研究專家、美國科羅拉多大學(xué)(丹佛校區(qū))摩根大通商品研究中心研究主任、終身講席教授楊堅帶來題為“中國石油期貨市場:早期的實證分析和中國特色”的主題演講。他認為,原油期貨是中國推出的第一個國際化期貨品種,因此,一個非常重要的問題是中國原油市場的價格變化和波動性在多大程度上與目前兩大國際原油期貨市場(德州輕質(zhì)原油和布倫特)存在國際互動。在這方面,最早的一個實證分析是楊堅教授和廈門大學(xué)周穎剛教授的研究,主要發(fā)現(xiàn)有以下幾個方面。       首先,在短短的3個月里,平均而言,中國原油期貨價格變動已經(jīng)與兩大國際原油期貨(德州輕質(zhì)原油和布倫特)高度相關(guān),相關(guān)系數(shù)至少0.7以上;同時,中國原油期貨價格變動已經(jīng)一致地對兩大國際原油期貨的價格變化有顯著正向(拉升)影響作用,而兩大國際原油期貨卻不都是有正向影響作用,德州輕質(zhì)原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國原油期貨運行成功的一個實證證據(jù)。       其次,從波動性上看,中國原油期貨和兩大國際原油期貨存在雙向溢出效應(yīng),市場之間的信息傳遞良好,說明中國原油期貨在國際原油期貨市場產(chǎn)生了顯著的影響,這是中國原油期貨運行成功的又一個實證證據(jù);同時,中國原油期貨和兩大國際原油期貨一樣,在價格下跌時波動性會變大(比同幅度的價格上升時更大),但這種波動性變化的不對稱性在中國原油期貨市場尤其明顯,其系數(shù)的大小或約略而言(經(jīng)濟)顯著性是兩大國際原油期貨的數(shù)倍以上。這從側(cè)面反映出剛剛起步的中國原油期貨市場價格下行時引發(fā)價格波動性的潛在風(fēng)險,比運行幾十年非常成熟的兩大國際原油期貨市場大不少。       最后,兩大國際原油期貨和中國原油期貨三個市場,無論哪兩個市場雙方價格都下跌,這兩個市場價格相關(guān)程度都會變大(比價格都上升時更大),而且有關(guān)系數(shù)表明幅度基本相當(dāng)可比較。這進一步反映了中國原油期貨市場已與兩大國際原油期貨市場高度融合,中國原油期貨已具有一定的國際市場影響力和地位。具體而言,在中國原油期貨交易的最初幾天探索后,迅速與德州原油市場高度融合,在交易一個月時相關(guān)系數(shù)穩(wěn)定達到0.7以上;兩個月時基本進一步上升到0.8。相比之下,中國原油期貨市場花了相對更多的時間,摸索與布倫特原油市場的初步融合,但在交易一個月后相關(guān)系數(shù)也穩(wěn)定達到0.7以上。但在兩個月以后,兩個市場關(guān)聯(lián)程度還有較明顯的波動反復(fù),一度跌破相關(guān)系數(shù)0.6以下。

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