3月6日以來，OPEC+談判失敗開始的本輪油價暴跌疊加疫情全球性蔓延，預(yù)計不僅大幅增加油氣行業(yè)面臨的不確定性，還有可能引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)。短期看，有利于降低中國經(jīng)濟(jì)成本，長期則不利于保障國家能源安全。

油氣行業(yè)面臨的不確定性大幅增加。一是上游投資面臨大幅縮減。目前，全球油氣生產(chǎn)盈虧平衡點(diǎn)除了中東是27美元/桶，其他地區(qū)為41至75美元/桶不等，當(dāng)前不到30美元/桶的油價已經(jīng)嚴(yán)重影響石油公司的盈利能力，上游投資面臨大幅縮減。除埃克森美孚宣布了330億美元削減計劃外，幾乎所有的石油公司都在制定具體的支出削減計劃。Husky Energy宣布將削減33%的上游支出（約為9億美元的資本項目），并推遲開發(fā)中國15/33區(qū)塊和印尼MDA-MBH天然氣田，減少油井維修活動，停止勘探活動。Rystad Energy預(yù)計，今年美國頁巖氣投資將減少650億美元，水平井?dāng)?shù)量將減少一半。伍德麥肯錫也表示，如果油價維持低位，將推遲和Santos公司合作的價值數(shù)十億的澳大利亞液化天然氣開發(fā)項目。二是公司股價將長期低位運(yùn)行。2014年至2016年油價下跌時期，石油公司股價普遍下跌。此輪油價暴跌除了供給端沖擊，還有疫情和經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的需求端風(fēng)險，因此股價下降非常猛烈。3月9日，埃克森美孚、殼牌、雪佛龍、BP、道達(dá)爾股價分別下跌12.22%、17.17%、15.37% 、19.1%、17.82%。不少專家認(rèn)為此次油價暴跌將影響長期石油市場格局，低油價將成為新常態(tài)，因此投資者普遍看空能源行業(yè)，油氣公司將有可能長期低位運(yùn)行，這對高度依靠外部融資的美國頁巖油氣公司將形成巨大打擊。三是現(xiàn)金流面臨斷裂風(fēng)險。油價下跌侵蝕企業(yè)利潤，需求不振導(dǎo)致庫存增加，資本市場持續(xù)走弱降低外部融資，將導(dǎo)致油氣企業(yè)面臨巨大現(xiàn)金流困難。伍德麥肯錫預(yù)測，如果2020年平均油價為每桶35美元，Santos和自己現(xiàn)金流預(yù)計將分別下降25%和40%左右。

或引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)。石油作為最重要的大宗商品，是大量金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)。石油價格波動對資本市場和世界經(jīng)濟(jì)具有重要的溢出效應(yīng)。3月9日油價暴跌引發(fā)了全球金融市場恐慌性拋售，疊加疫情影響，美國股市全線暴跌，在過去兩周內(nèi)熔斷4次，美股三大股指全部跌入熊市區(qū)域，美國10年期國債收益率也跌至歷史低點(diǎn)，進(jìn)一步加深各界對經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。具體來看，此輪油價暴跌對經(jīng)濟(jì)有三個方面影響：一是資源國政府財政壓力增大，加劇全球流動性緊張。資源國財政和經(jīng)濟(jì)高度依賴石油收入，以沙特阿拉伯為例，其石油出口收入占總出口額比重一直保持在80%以上。在世界石油供需持續(xù)寬松、國際石油價格大幅下降的背景下，資源國經(jīng)濟(jì)增長和出口收入都將隨之放緩，面臨經(jīng)濟(jì)和財政雙重壓力，可能導(dǎo)致貨幣大幅貶值和主權(quán)信用評級下調(diào)，石油美元大幅回流資源國，加劇全球流動性緊張。二是頁巖油氣生產(chǎn)商資金鏈斷裂可能加劇資本市場危機(jī)。2014年至2016年的低油價導(dǎo)致了大量美國小型頁巖氣公司倒閉。此輪低油價下，不少美國頁巖油生產(chǎn)商已開始大幅削減2020年的資本支出計劃，Diamondback Energy和Parsley Energy已經(jīng)宣布今年將削減超過20億的資本項目。但更大的問題在于美國頁巖油公司的融資模式，高度依賴資本市場融資和發(fā)行大量資質(zhì)較差的債券。據(jù)莫尼塔宏觀研究報告顯示，高收益?zhèn)˙B及以下）發(fā)行人的全部未償還金額為7.39萬億美元，數(shù)額非常龐大。如果油價和股市持續(xù)低位運(yùn)行，將導(dǎo)致大量能源企業(yè)債券違約、債務(wù)鏈條斷裂，加劇資本市場危機(jī)。三是全球投資者避險情緒高漲，政府政策工具匱乏。油價暴跌疊加全球疫情進(jìn)一步打擊了投資者的風(fēng)險偏好，代表市場恐慌情緒的VIX指數(shù)3月16日高點(diǎn)已觸及82.69，明顯高于中美貿(mào)易沖突的峰值和歐債危機(jī)的峰值，市場恐慌程度不斷累積。目前各國債務(wù)水平已經(jīng)處于歷史較高水平，利率處于較低水平，可供政府選擇的政策工具已經(jīng)不多，如果資本市場不能盡快企穩(wěn)，或?qū)⒁l(fā)全球系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

油價下跌短期內(nèi)有助于中國降低經(jīng)濟(jì)成本，長期不利于保障國家能源安全。“富煤、貧油、少氣”的資源稟賦，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，中國已成為全球最大的石油凈進(jìn)口國。2019年，中國原油進(jìn)口金額約1662.7億美元，油價下跌短期看可以降低國家用油成本，為國家節(jié)約大量外匯開支，有助于增加項目盈余，緩解疫情對國家經(jīng)濟(jì)的影響。但長期來看將不利于保障國家能源安全。近年我國油氣對外依存度快速攀升，2016年、2017年、2018年和2019年石油對外依存度分別達(dá)64.2%、67.2%、69.7%和70.8%。油價下跌將下挫國內(nèi)石油公司產(chǎn)量，將導(dǎo)致油氣對外依存度進(jìn)一步增加。如果國際油價長期低位運(yùn)行，將導(dǎo)致國內(nèi)石油公司業(yè)績虧損，經(jīng)營壓力增大，部分上游成本較高的油田面臨關(guān)停的風(fēng)險，不利于國有石油公司增儲上產(chǎn)，也不利于保障國家能源安全。如果油價下跌引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將引發(fā)國內(nèi)市場劇烈波動，外部需求持續(xù)下降，增加整體經(jīng)濟(jì)下行壓力。