5月17日，中國(guó)原油期貨(INE原油期貨)主力合約SC1809盤(pán)中最高報(bào)于485.3元/桶，再創(chuàng)其上市以來(lái)的新高。

自3月26日在上海國(guó)際能源交易中心上市以來(lái)，截至5月17日，原油期貨全部合約在35個(gè)交易日成交332.64萬(wàn)手，成交金額14871.71億元。

“從成交量和持倉(cāng)量上看，中國(guó)原油期貨的表現(xiàn)都好于預(yù)期，運(yùn)行健康。”卓創(chuàng)資訊原油產(chǎn)業(yè)高級(jí)分析師高健告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，從成交量上看，中國(guó)原油期貨已經(jīng)是除了WTI和布倫特以外的第三大原油期貨品種。

不過(guò)需要注意的是，原油期貨交易幾乎都集中在主力合約SC1809上，其他合約成交極少。另外SC1809在5月17日的投機(jī)度(成交量/持倉(cāng)量)高達(dá)7.1，也表明當(dāng)前原油期貨以金融投資為主，而實(shí)體企業(yè)參與較少。

在招商期貨原油研究員安婧看來(lái)，中國(guó)原油期貨與外盤(pán)聯(lián)動(dòng)同時(shí)體現(xiàn)本地區(qū)的供需情況，且始終未突破跨區(qū)套利區(qū)間，體現(xiàn)國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格的合理性。預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)原油期貨會(huì)繼續(xù)突顯亞洲供需特點(diǎn)，流動(dòng)性增強(qiáng)后有望成為亞洲核心定價(jià)。

　　高度關(guān)聯(lián)國(guó)際行情

5月16日，美國(guó)能源信息署(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存減少140.4萬(wàn)桶，高于預(yù)期的減少76.3萬(wàn)桶，而前值為減少219.7萬(wàn)桶，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)兩周下降。另外，OPEC(石油輸出國(guó)組織)發(fā)布的4月份月度報(bào)告顯示，沙特產(chǎn)4月石油產(chǎn)量為986.8萬(wàn)桶/日，環(huán)比減少3.9萬(wàn)桶/日。

原油庫(kù)存緊張繼續(xù)推漲油價(jià)。5月16日WTI最高報(bào)71.59美元/桶，布倫特原油最高報(bào)79.35美元/桶。隨后在5月17日，WTI突破72美元/桶，布倫特原油也漲至80美元/桶整數(shù)關(guān)口，均刷新2014年11月底以來(lái)高位。

而中國(guó)原油期貨SC1809在5月17日當(dāng)天小幅低開(kāi)高走，并在盤(pán)中創(chuàng)出了485.3元/桶的新高。當(dāng)天SC1809成交220206手，這一成交量是該合約上市以來(lái)的第二高，僅次于5月9日的244268手。

中國(guó)油品加工及流通產(chǎn)業(yè)俱樂(lè)部秘書(shū)長(zhǎng)劉心田認(rèn)為，中國(guó)作為全球原油進(jìn)口的最大“買(mǎi)家”，中國(guó)原油期貨是第一個(gè)面向境外投資者的期貨品種，價(jià)格存在一定“洼地”，上市后必然會(huì)引發(fā)一波牛市，并給原油全球“賣(mài)家”帶來(lái)福利。

目前中國(guó)原油期貨交割基準(zhǔn)品質(zhì)是API度32、硫含量1.5%，在國(guó)際原油期貨市場(chǎng)上最接近的是阿曼原油。由于阿曼原油運(yùn)到中國(guó)交割大約需要兩個(gè)月，根據(jù)中銀期貨、徽商期貨等機(jī)構(gòu)的測(cè)算，　SC1809合約理論價(jià)格為425.45元/桶。

正式掛牌后，SC1809的基準(zhǔn)價(jià)為416元/桶，低于機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)價(jià)格。4月以來(lái)，隨著美英法攻打敘利亞、美國(guó)宣布退出伊朗核協(xié)議等地緣政治因素升級(jí)，中國(guó)原油期貨也在全球原油期貨上漲帶動(dòng)下節(jié)節(jié)走高。

在5月12日舉行的一個(gè)原油期貨會(huì)議上，上海國(guó)際能源交易中心產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)部講師刁夏楠表示，國(guó)內(nèi)原油期貨與WTI、布倫特和阿曼原油三大國(guó)際原油期貨的價(jià)格相關(guān)性極高，均在90%以上。

據(jù)刁夏楠透露，中國(guó)原油期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格一直保持小幅的貼水，貼水幅度平均在12.7元/桶。

高健告訴記者，由于中國(guó)原油期貨可交割的原油品種為迪拜原油、上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門(mén)馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油和中國(guó)勝利原油，實(shí)際上這些并不是國(guó)內(nèi)煉化廠(chǎng)特別是地方煉廠(chǎng)直接使用的主要原油品種，所以對(duì)于煉油企業(yè)通過(guò)原油期貨進(jìn)行采購(gòu)以及套期保值的需求并不大，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者參與目的是投機(jī)、套利。

上海國(guó)際交易中心國(guó)際市場(chǎng)專(zhuān)家洪湘雅也提到，從中國(guó)原油期貨上市以來(lái)的交易情況觀(guān)察，在21點(diǎn)～23點(diǎn)的夜盤(pán)交易較為活躍，這種交易并不屬于與現(xiàn)貨市場(chǎng)掛鉤的交易屬性，主要是進(jìn)行原油期貨的跨品種套利。

據(jù)了解，目前和中國(guó)原油期貨的跨品種套利最好的是阿曼原油7月合約。但由于阿曼原油7月合約在5月的時(shí)候停止交易，這就使得中國(guó)原油期貨和阿曼原油臺(tái)歷出現(xiàn)了一個(gè)月的空當(dāng)期，需要尋求跟現(xiàn)貨或其他期貨市場(chǎng)的關(guān)系。

整體來(lái)看，中國(guó)原油期貨在上市近兩個(gè)月后表現(xiàn)明顯優(yōu)于預(yù)期。但仍需要注意的是，原油期貨約99%的交易都集中在主力合約SC1809上，其他合約成交極少。另外5月17日SC1809的持倉(cāng)量現(xiàn)在約3萬(wàn)余手，遠(yuǎn)不及WTI和布倫特超過(guò)200萬(wàn)手的持倉(cāng)量。

刁夏楠同樣表示，國(guó)內(nèi)原油期貨與歐美成熟期貨品種還存在一定差距，目前尚處于探索合理價(jià)差的階段。

個(gè)人客戶(hù)占比超過(guò)八成

在原油期貨上市首日，首筆以其計(jì)價(jià)的實(shí)貨合約出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)中國(guó)石化全資子公司中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司與殼牌公司簽署了原油供應(yīng)長(zhǎng)約，從2018年9月開(kāi)始，殼牌供應(yīng)聯(lián)合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。

但實(shí)際上，現(xiàn)在參與原油期貨的仍以自然人為主。

據(jù)刁夏楠稱(chēng)，目前參與過(guò)原油期貨交易的個(gè)人客戶(hù)占比超過(guò)八成，機(jī)構(gòu)投資者不足兩成。另外，境內(nèi)客戶(hù)占比均超過(guò)九成，境外客戶(hù)參與比例較少。

安靖告訴記者，由于SC1809在9月進(jìn)行第一次交割，中國(guó)原油期貨也將迎來(lái)新的考驗(yàn)。煉化廠(chǎng)現(xiàn)在將原油期貨當(dāng)作一個(gè)買(mǎi)油的途徑，利用原油期貨進(jìn)行套期保值對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的思維還沒(méi)有建立。一些企業(yè)投資者更為看重原油期貨的交割，現(xiàn)在中國(guó)原油期貨還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)交割測(cè)驗(yàn)，企業(yè)并不充分了解交割程序和風(fēng)險(xiǎn)，參與原油期貨交易的積極性仍較低。

實(shí)際上，近兩個(gè)月的交易對(duì)于一個(gè)國(guó)家化的原油期貨品種只是一個(gè)短暫的開(kāi)始。增加機(jī)構(gòu)投資者以及境外投資者的參與，逐步提升中國(guó)原油期貨的國(guó)際影響力，這也是上海國(guó)際能源交易中心正在發(fā)力的方向。

上海國(guó)際能源交易中心此已經(jīng)獲得了中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的自動(dòng)化交易服務(wù)(ATS)牌照，成為內(nèi)地第一家在香港獲得ATS牌照的期貨交易場(chǎng)所，這也為境外交易者、境外機(jī)構(gòu)直接參與中國(guó)原油期貨交易提供了合法便捷渠道。另外，在新加坡的注冊(cè)工作也在推進(jìn)中。

洪湘雅此前也提到，在國(guó)際推廣、業(yè)務(wù)對(duì)接上，上海期貨交易中心對(duì)境外相關(guān)的主體、相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注冊(cè)和資格認(rèn)證等工作，也規(guī)劃到交易所未來(lái)五年的國(guó)際化工作當(dāng)中。

長(zhǎng)期以來(lái)，中東產(chǎn)油國(guó)向亞洲客戶(hù)出售的原油價(jià)格比歐洲客戶(hù)高，并在每月制定價(jià)格合同，一般比歐洲高出1.5美元/桶，這也被稱(chēng)作“亞洲溢價(jià)”。由于缺乏定價(jià)權(quán)、缺乏反應(yīng)亞洲供需的原油期貨市場(chǎng)，中國(guó)、印度等亞洲國(guó)家只能被動(dòng)接受。

正因如此，醞釀了多年的中國(guó)原油期貨更是被賦予了爭(zhēng)奪“原油定價(jià)權(quán)”的重要使命。

在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授董秀成看來(lái)，WTI和布倫特油價(jià)分別代表了美洲和歐洲市場(chǎng)，而亞洲市場(chǎng)缺乏代表性的基準(zhǔn)油價(jià)。此前日本、新加坡等國(guó)曾推出原油期貨，不過(guò)沒(méi)有形成亞洲基準(zhǔn)價(jià)格。

值得關(guān)注的是，4月底，沙特宣布將5月向亞洲客戶(hù)出售的輕質(zhì)原油官方售價(jià)，較阿曼/迪拜基準(zhǔn)價(jià)溢價(jià)1.2美元/桶，按月上調(diào)10美分。緊接著，中國(guó)石化宣布5月將把從沙特阿美的原油進(jìn)口量削減40%，改為從其他國(guó)家購(gòu)買(mǎi)。

中國(guó)石化此舉，也被多方看作中國(guó)掌握原油定價(jià)權(quán)的一個(gè)重大突破。