由于“OPEC＋”產油國提高2020年一季度的減產規模，同時原油需求迎來消費旺季，促使庫存見頂回落步入去化周期，有助于提振原油多頭推漲意愿。近期國內外原油期貨在偏多氛圍烘托下，期價呈現偏強姿態運行。其中，美國WTI原油期貨價格從55.40美元/桶一線反彈至59美元/桶。布倫特原油期貨價格從60.70美元/桶走高至64.2美元/桶，國內原油期貨2002合約也從445元/桶回升至465元/桶附近。

從供應端來看，此前備受市場關注的12月初召開的“OPEC＋”產油國大會最終取得偏樂觀的結果。為了應對明年全球經濟疲弱帶來的原油需求下滑風險，“OPEC＋”產油國決定在2020年一季度擴大減產規模，在原先的120萬桶/日基礎上再增加50萬桶/日至170萬桶/日。沙特表態仍將自愿實施額外減產，即在其產量配額的基礎上再減產40萬桶/日。雖然擴大減產的執行周期較短且不及市場預期，但未來三個月內的減產幅度還是為原油市場帶來利多提振。目前來看，供應端偏緊優勢有望在中短期內得到延續，即使明年二季度原油供需狀況出現不利因素——美國增產幅度超預期，俄羅斯不愿配合履行減產協議，或是其他OPEC成員國執行率較低等風險發生，“OPEC＋”產油國也會視情況而定，采取干預性的措施以保證油價平穩運行。

每年12月開始，北美冬季取暖用油消費高峰季到來。統計2013—2018年發現，每年12月至次年1月，取暖油裂解價差大概率會維持高位振蕩的走勢。除了2015年裂解價差走弱外，其余5年均表現偏強。當前取暖油裂解價差處于近6年均值附近。隨著冬季到來，將逐步迎來取暖油需求放量的小高潮。預計未來兩個月，裂解價差將延續高位振蕩的局面。

為了迎接取暖油消費旺季，美國煉廠積極提升開工率。統計2014—2018年這5年的美國煉廠開工率數據發現，10月中旬左右該國煉廠開工率觸底回升，至年底基本可以回升至90%—97%。截至12月6日當周，美國煉廠開工率為90.60%，較10月11日低點83.10%上漲了7.50%，回升趨勢確立，預計后期還將進一步走高。隨著需求回暖，美國原油累庫迎來拐點，轉入去化周期。我們統計2013—2018年這6年數據發現，美國商業原油庫存量一般會在11月中旬左右見頂回落，去化直到年末結束。截至12月6日當周，美國商業原油庫存量達到4.48億桶，較11月22日高點4.52億桶小幅回落0.89%，累庫階段結束，去化周期開啟。預計后市原油庫存將繼續回落，從而提供原油期貨價格上漲的動力。

在積極因素推動下，國際原油市場做多熱情明顯抬升，多頭資金主動增倉。CFTC數據顯示，截至2019年12月3日，WTI原油非商業凈多持倉量為428035張，凈多頭寸雖周環比小幅回落，但較此前低點10月8日的355085張明顯上漲了20.54%。凈多頭寸穩步回升，表明市場看多油價的信心還在持續增強。

綜上，未來原油市場供需預期仍將進一步好轉。雖然存在短線油價調整的可能性，但價格重心料將穩步抬升，繼續維持振蕩偏強的格局。(作者單位：寶城期貨)