事件回顧

　　油輪運(yùn)費(fèi)“狂飆”

近期，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDTI)持續(xù)上漲。海事服務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月14日，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)達(dá)到1958點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來(lái)最高水平，同比上漲112%。截至10月17日，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)回落至1532點(diǎn)，仍為今年以來(lái)的高值。

國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)主要由集裝箱班輪運(yùn)輸、干散貨運(yùn)輸、液散貨運(yùn)輸?shù)仁袌?chǎng)組成，而液散貨運(yùn)輸以石油運(yùn)輸為主。波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)被譽(yù)為反映原油運(yùn)輸市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的晴雨表，其變動(dòng)取決于國(guó)際油船運(yùn)力、全球原油海上貿(mào)易量、國(guó)際油船新訂單、國(guó)際油船拆船量和國(guó)際油船交付量等。該指數(shù)大幅上漲引起了全球航運(yùn)業(yè)的擔(dān)憂(yōu)，多達(dá)50艘油輪受到影響，全球石油航運(yùn)費(fèi)率一度暴漲超過(guò)50%。國(guó)際油價(jià)也受到全球石油航運(yùn)費(fèi)率大幅上漲的擾動(dòng)。

全球海運(yùn)信息發(fā)布機(jī)構(gòu)倫敦波羅的海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)顯示，10月上旬從波斯灣航行至中國(guó)航線(xiàn)的超大型油輪(VLCC)日運(yùn)費(fèi)超過(guò)30萬(wàn)美元，創(chuàng)下歷史最高值。值得注意的是，9月份超大型油輪在該航線(xiàn)運(yùn)營(yíng)的日運(yùn)費(fèi)還只是2.5萬(wàn)美元，漲幅可謂迅猛。

一些亞洲石油買(mǎi)家爭(zhēng)相改租新油輪，印度信任工業(yè)一夜之間預(yù)定了兩艘超大型油輪。此后，10月第二周向印度西海岸運(yùn)送中東原油的油輪費(fèi)率上漲了28%，10月向亞洲運(yùn)送西非原油的超大型油輪運(yùn)費(fèi)上漲了20%以上；阿芙拉型油輪(Aframax)和蘇伊士型油輪(Suezmax)的平均日費(fèi)率上漲了50%。此外，2019年四季度的油輪衍生品費(fèi)率也有所上升，表明了市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期費(fèi)率上漲的預(yù)期。

截至10月5日，美國(guó)運(yùn)往亞洲的超大型油輪總運(yùn)費(fèi)升至1200萬(wàn)美元，達(dá)到近3年峰值，而9月初該航線(xiàn)總運(yùn)費(fèi)僅為620萬(wàn)美元。消息人士稱(chēng)，菲利普斯66暫時(shí)租用一艘超大型油輪將原油從墨西哥灣沿岸運(yùn)至韓國(guó)，預(yù)計(jì)于11月裝船，運(yùn)輸價(jià)格達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1400萬(wàn)美元。

　　原因分析

　　原因之一

　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)彭博社分析，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在推漲油輪運(yùn)輸費(fèi)率創(chuàng)下歷史新高中起到了關(guān)鍵作用。今年5月以來(lái)，阿曼灣和霍爾木茲海峽一帶發(fā)生多起油輪遇襲事件。5月12日和6月13日，先后有來(lái)自沙特、挪威、阿聯(lián)酋和日本的6艘油輪遇襲。9月，沙特阿美旗下的重要石油生產(chǎn)設(shè)施遭無(wú)人機(jī)襲擊。10月11日凌晨，一艘伊朗油輪在紅海海域遇襲。10月14日伊朗國(guó)家油輪公司稱(chēng)，這起事件導(dǎo)致油輪的石油外泄至紅海，最后終于控制住外泄，油輪開(kāi)始緩緩駛向波斯灣海域。

中信期貨原油分析師桂晨曦分析認(rèn)為，近期油輪運(yùn)費(fèi)暴漲的原因主要包括三方面：首先，沙特石油設(shè)施遇襲，導(dǎo)致短期內(nèi)原油供應(yīng)下降，市場(chǎng)尋找替代油種，美國(guó)原油品質(zhì)類(lèi)似需求大幅增加。此外，由于中東到中國(guó)運(yùn)程為20天左右，美國(guó)到中國(guó)運(yùn)程40天左右，運(yùn)距拉長(zhǎng)使油輪需求增加。其次，沙特復(fù)產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)部分能源運(yùn)輸企業(yè)相關(guān)油輪經(jīng)營(yíng)受阻，致使短期可用油輪大幅減少。再次，船燃新規(guī)實(shí)施在即，部分油輪按計(jì)劃進(jìn)行加裝脫硫塔等檢修工作，進(jìn)一步減少了油輪供應(yīng)。

方正中期期貨研究院宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究員李彥森認(rèn)為，近期油輪原油運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)上漲的主要背景是，由于伊朗與沙特、美國(guó)等國(guó)家的對(duì)抗增強(qiáng)令地緣政治局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)顯著加大。從時(shí)間點(diǎn)看，9月中旬沙特?zé)捰驮O(shè)施遭到攻擊也正是該指數(shù)加速上漲的開(kāi)始。近期伊朗油輪遭到攻擊，進(jìn)一步惡化了十分脆弱的地區(qū)局勢(shì)，令原油運(yùn)價(jià)進(jìn)一步上漲。之前伊朗曾表示，一旦發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)將會(huì)封鎖波斯灣，這一重大風(fēng)險(xiǎn)仍高懸。

　　原因之二

　　美國(guó)制裁影響

在波斯灣航路遭遇安全危機(jī)背景下，美國(guó)的制裁也進(jìn)一步加劇了油輪運(yùn)輸領(lǐng)域的運(yùn)力緊張問(wèn)題。一德期貨總經(jīng)理助理佘建躍援引航運(yùn)經(jīng)紀(jì)公司BraemarACM的數(shù)據(jù)稱(chēng)，目前全球總共有358艘各類(lèi)型油輪受美國(guó)對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)的制裁影響，其中有156艘超大型油輪、74艘蘇伊士型油輪，以及128艘阿芙拉型油輪受到影響。此外，還有一部分船舶因?yàn)樾枰难b脫硫設(shè)備而暫時(shí)退出市場(chǎng)。受制裁影響的油輪也轉(zhuǎn)入浮倉(cāng)業(yè)務(wù)。BraemarACM表示，目前在新加坡海峽總共有35艘超大型油輪和3艘蘇伊士型油輪停泊儲(chǔ)油，而今年6月只有22艘超大型油輪。

光大期貨研究所原油/燃料油分析師杜冰沁表示，制裁不僅針對(duì)原油油輪，而且包括運(yùn)輸液化天然氣(LNG)和液化石油氣(LPG)等產(chǎn)品的船舶。10月以來(lái)，LNG運(yùn)費(fèi)同樣上漲了11%，達(dá)到70000美元/日，盡管部分是由于冬季需求的回升。

　　原因之三

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境所致

除地緣政治問(wèn)題造成的油輪運(yùn)力壓力之外，經(jīng)濟(jì)因素疊加也在推漲油輪費(fèi)率。一段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)原油出口勢(shì)頭良好，對(duì)油輪需求提升。與此同時(shí)，一些原油進(jìn)口國(guó)的煉油廠(chǎng)對(duì)原油需求較高。在此情況下，油輪市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。此外，根據(jù)《國(guó)際防止船舶造成污染公約》規(guī)定，從明年1月1日起全球船舶都必須使用硫含量不高于0.5%的船用燃油，這就對(duì)油輪提出了升級(jí)改造要求，也必然會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，航運(yùn)市場(chǎng)大環(huán)境方面的變化也引發(fā)近期油輪運(yùn)費(fèi)上漲。2011～2016年，全球大宗商品需求下降，航運(yùn)市場(chǎng)蕭條，導(dǎo)致企業(yè)抱團(tuán)兼并減輕競(jìng)爭(zhēng)壓力，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的把控能力，造船數(shù)量銳減，船舶報(bào)廢數(shù)量提升。當(dāng)國(guó)際航運(yùn)需求高于實(shí)際航運(yùn)能力時(shí)，航運(yùn)價(jià)格就出現(xiàn)了上漲。

國(guó)際海事組織(IMO)2020新規(guī)執(zhí)行在即，近期船東和貿(mào)易商已經(jīng)為高低硫燃油的轉(zhuǎn)換做準(zhǔn)備，開(kāi)始清洗油艙，準(zhǔn)備攜帶合規(guī)燃油，或者準(zhǔn)備進(jìn)入船廠(chǎng)加裝脫硫塔，導(dǎo)致了運(yùn)力的緊張及運(yùn)費(fèi)的進(jìn)一步上升。有消息稱(chēng)，由于近期運(yùn)費(fèi)的飆升，部分計(jì)劃安裝脫硫塔的油輪已推遲了安裝，這或?qū)⒕徑猱?dāng)前油輪市場(chǎng)的運(yùn)力緊張。

　　連鎖反應(yīng)

　　利好油輪運(yùn)輸公司

油輪運(yùn)輸費(fèi)率提升，對(duì)油輪運(yùn)輸企業(yè)自然是樂(lè)見(jiàn)的好事。今年8月以來(lái)，全球兩大頂級(jí)油輪運(yùn)輸公司Frontline和Euronav的市值總和激增至48億美元，漲幅高達(dá)78%。Frontline高管對(duì)媒體表示，油輪運(yùn)輸業(yè)進(jìn)入費(fèi)率持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)時(shí)期，有望為公司帶來(lái)大幅現(xiàn)金回報(bào)；特別在當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件不斷的背景下，不排除今后仍會(huì)出現(xiàn)油輪運(yùn)輸費(fèi)率驟然激增的情形。甚至有業(yè)內(nèi)分析人士指出，受油輪運(yùn)費(fèi)激增影響，現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)一艘二手超大型油輪，理論上只要運(yùn)輸兩趟就能賺回購(gòu)船投資，而此前正常的投資回本周期大約是10年。

近年來(lái)，超大型油輪建造一度低迷，在國(guó)際油輪航運(yùn)需求提升的情況下，現(xiàn)有油輪運(yùn)力已難以滿(mǎn)足需求。受良好市場(chǎng)態(tài)勢(shì)鼓舞，F(xiàn)rontline公司今年決定采購(gòu)10艘蘇伊士型油輪，總采購(gòu)金額高達(dá)6.75億美元。

　　油價(jià)及石化行業(yè)承壓

國(guó)際原油運(yùn)價(jià)大漲在多個(gè)方面對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。就期貨市場(chǎng)而言，近期原油市場(chǎng)也呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”的格局。截至10月14日收盤(pán)，中國(guó)原油期貨主力1911合約達(dá)最高476.3元/桶，本月以來(lái)累計(jì)上漲超過(guò)5%，后有所回落。同期，布倫特原油期貨主力合約累計(jì)漲幅為2.1%。程小勇表示，從歷史上看，國(guó)際原油運(yùn)價(jià)大漲對(duì)原油價(jià)格有助漲的作用，近期國(guó)內(nèi)外原油價(jià)格反彈，尤其是中國(guó)原油期貨價(jià)格率先上漲，運(yùn)價(jià)上漲就是一個(gè)重要原因。桂晨曦也表示，油輪運(yùn)費(fèi)上漲會(huì)增加消費(fèi)國(guó)的采購(gòu)成本，一方面會(huì)利多擁有可用油輪的海運(yùn)板塊，另一方面則會(huì)利空需要加工原油的煉化板塊。

程小勇表示，油輪運(yùn)費(fèi)飆漲對(duì)石化企業(yè)，特別是煉油企業(yè)帶來(lái)的潛在負(fù)面影響亦不可忽視，原油運(yùn)價(jià)大漲將增加原油的到廠(chǎng)成本、企業(yè)的管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用。從地理位置上看，那些較多使用陸上管道運(yùn)輸或與油田距離較近的石油企業(yè)將會(huì)受益，而在沿海、沿江對(duì)石油水上運(yùn)輸依存度相對(duì)較高的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

杜冰沁認(rèn)為，近期中東和美國(guó)至亞洲油輪運(yùn)費(fèi)飆升，使得原油內(nèi)外盤(pán)比價(jià)大幅走擴(kuò)，同時(shí)也帶動(dòng)了成品油運(yùn)費(fèi)上漲，從而給出口型煉廠(chǎng)帶來(lái)較大壓力。鑒于這些航線(xiàn)運(yùn)輸周期均超過(guò)一個(gè)月，預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)上漲趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)到11月，屆時(shí)將對(duì)國(guó)內(nèi)原油的到岸價(jià)產(chǎn)生一定上行壓力。

燃料油市場(chǎng)方面，西北歐至新加坡運(yùn)費(fèi)也一路上行，對(duì)東西套利空間造成了一定抑制，后期新加坡的供應(yīng)或?qū)⑹艿接绊憽４送猓糠钟?jì)劃安裝脫硫塔的油輪推遲了安裝計(jì)劃，這在一定程度上能延續(xù)高硫燃料油的需求。但是在近期新加坡高硫現(xiàn)貨貼水和月差大幅走弱的情況下，高硫燃料油價(jià)格支撐不再，需求的崩塌隨時(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步造成壓力。

　　鏈接

●超大型油輪(VLCC，載重16萬(wàn)噸以上)

●蘇伊士型油輪(Suezmax，載重12萬(wàn)～16萬(wàn)噸)

●阿芙拉型油輪(Aframax，載重8萬(wàn)～12萬(wàn)噸)

●巴拿馬型油輪(Panamax，載重6萬(wàn)～8萬(wàn)噸)

●靈便型油輪(載重1萬(wàn)～5萬(wàn)噸)

●通用型油輪(1萬(wàn)噸以下)