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美油跌破20美元,全球庫存能力將陷癱瘓,美頁巖油企還能挺過去嗎?

   2020-04-01 國際金融報

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核心提示:受需求銳減影響,美油今日跌破20美元關口。北京時間3月30日上午,WTI原油開盤不久后就觸及19.92美元/桶低點

受需求銳減影響,美油今日跌破20美元關口。

北京時間3月30日上午,WTI原油開盤不久后就觸及19.92美元/桶低點,跌超6%,為18年最低水平,隨后反彈至20美元以上。截至發稿,WTI原油期貨報20.52美元/桶。

由于過剩的原油可能在未來幾周內超過現有存儲容量,專家認為,美國原油庫存已占有效庫容近90%,滿庫為大概率事件,而如果不采取任何措施,全球石油存儲能力也會在近期陷入癱瘓。

另相比2014年-2016年,此次石油價格戰中,美國頁巖油生產商降低成本的空間已經不大,預計北美頁巖油行業將有8家企業面臨巨大債務壓力,大幅縮減開支已成定局。雖然目前油價已經進入底部區間,但是否探底仍不明朗。

  美國原油大概率“滿庫”

本月早些時候,WTI原油曾因4月份合約到期交投低迷而一度跌破20美元,但正常交易條件下,WTI原油跌破20美元/桶價格還是2002年以來首次。

這樣的價格對美國頁巖油和加拿大油砂等成本較高的生產商來說,基本無利可圖。據路透社收集的數據,美國頁巖氣盆地的盈虧平衡點大約在39至48美元之間。截至目前,WTI原油已經在25美元下方持續一周有余。

隨之而來的,是活躍鉆井數的大幅減少。

Baker Hughes數據顯示,截至3月27日當周,美國石油鉆井數較前一周減少40口,創2015年4月以來的最大單周降幅。原因是多數石油巨頭都在迅速削減支出,鑒于此前就預計油價可能跌破20美元/桶關口,目前已有數百人被解雇。

廣發期貨發展研究中心副總經理王荊杰告訴《國際金融報》記者,最近一周石油活躍鉆井出現大幅減少,既符合預期,也反映了北美頁巖油商對生產前景的態度。“根據我們測算,當前美國原油庫存已占有效庫容的近90%。當二季度增量沖擊來臨,需求因疫情保持萎靡,而美國原油供應保持增長,滿庫將會是大概率事件”。

在王荊杰看來,這也是為什么近期有部分美國管道公司要求油商在裝管前提供保證卸載的相關文件。“其主要目的,就是確保原油不會滯留在輸送管道當中”。

分析師預計,到美國石油產量到2021年年底可能會減少250萬桶/日。過去十年,頁巖油產量大幅增長使美國成為全球最大石油生產國,目前日產量約為1300萬桶/日。

  全球庫存能力將陷癱瘓

目前,石油市場正遭受疫情惡化和石油價格戰帶來的雙重沖擊。

過去一個月,全球大面積封鎖措施導致石油需求銳減,油價下跌了一半以上,并跌破2014年-2016年油價崩盤和金融危機期間水平。路透社分析師預計,目前原油日需求量將減少1500萬至2000萬桶,較去年減少20%。這意味著,除石油輸出國組織(OPEC)之外,其他地區也需要進行大規模減產。

但另一方面,沙特和俄羅斯之間的石油價格戰不僅沒有出現緩和的跡象,還在不斷增加供應。此前,美國向沙特的施壓也收效甚微。

按照計劃,沙特阿美將在4月增產至1230萬桶/日,超出其最大持續產能,并且比目前970萬桶/日的產量增加26.8%。而俄羅斯方面也表示,可以在短期內提高產量50萬桶/日。

隨之而來的是庫存容量不堪重負。據英國《金融時報》報道,有交易員認為,4月份過剩的石油供應可能接近每日2500萬桶,這種生產水平可能會使全球石油存儲能力在幾周內就陷入癱瘓。

澳大利亞國民銀行大宗商品研究主管Lachlan Shaw也表示,“現實情況是,如果沒有任何變化,全球庫存將在幾個月內裝滿,這將對定價產生各種破壞性影響。”

  頁巖油企或需縮減開支

在上一次石油價格戰(2014年至2016年)期間,美國頁巖油勘探和生產商(E&P)曾依靠發債融資、嚴格的成本控制、提高效率存活下來。那么,頁巖油生產商這次是否也能以此招取勝?

Oilprice.com網站的撰稿人Irina指出,如果當前的危機僅與供應過剩有關(即2014-2016年石油價格戰),答案是“可能”。但不幸的是,目前石油行業也在遭遇歷史上最嚴重的需求下滑。

與5年前相比,降低盈虧平衡價格空間更加有限。Irina認為,E&P不可能無限期地創新,也不能將盈虧平衡價格降低至0,更重要的是,頁巖氣田的某些部分面臨的是更高的盈虧平衡點。

“頁巖巖層并不都是一樣的。在頁巖氣田某些部分,石油會比同一天其他部分的提煉成本更低。然而,‘甜點’已經吃完了,留給勘探商的只剩開采成本更高的油田。”

此外,油服企業折扣有限。Irina指出,在上一次價格戰中,E&P的大部分化解還是來自于油田服務供應商大幅降價的產品和服務。但問題是,油服公司的運營成本也有底線,一旦其折扣和運營成本達到最大,E&P就會獨立運作。在當前的供需形勢下,許多頁巖油公司幾乎沒有回旋的余地。

王荊杰告訴《國際金融報》記者,與傳統石油相比,頁巖油生產成本的確較高。“據我們測算,在全年均值40美元/桶的假設下,北美頁巖油行業將有8家企業面臨巨大債務壓力,合計產量在107萬桶/日左右,這幾乎相當于美國全年的供應增量。”

“而在高收益債券市場低迷的當下,繼續選擇發債融資緩解資金困局或許已不可行。頁巖油企業將不得不大幅縮減資本開支從而保證現金流穩健,而這將直接對頁巖油產量形成壓制。”

  油價是否探底仍不明朗

當地時間3月26日、27日,美國參議院、眾議院分別以投票和口頭表決的方式,通過2萬億美元經濟刺激法案。除了眾所周知的將為每位美國人發放支票外,還包括美國國家戰略石油儲備局購買7700萬桶石油。

王荊杰表示,受歐洲疫情進一步惡化影響,即便在美國財政刺激方案得以簽署的情況下,本周一油價開盤仍然下修,這或更多反映的是市場情緒的變化。WTI跌破20美元關口,是近20年來的最低水平。

“在歷史視角下,當前價格已經進入底部區間,但考慮到海外疫情仍在惡化,油價是否探底仍然不明朗。”王荊杰說。

據約翰斯·霍普金斯大學公布最新統計數據,截至北京時間3月30日18時18分,全球新冠肺炎確診病例達到724945例,其中,美國143055例,死亡2513例。


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