在新冠肺炎疫情蔓延、產(chǎn)油國大幅增產(chǎn)的背景下，原油市場供過于求的局面愈發(fā)明顯，從而使得原油期貨合約交易價格高于現(xiàn)貨價格的預(yù)期持續(xù)走強，期貨溢價交易格局開始形成。

隨著原油期貨溢價水平日漸走高，石油貿(mào)易商和投機者已經(jīng)摩拳擦掌，以期通過存儲原油并鎖定遠(yuǎn)期價格的方式獲利。此外，期貨溢價不斷擴大也使得成本較高的海上囤油迎來獲利拐點，油輪運營商、原油存儲公司也力求在供應(yīng)過剩的國際油市分一杯羹。

　　石油期貨溢價交易走強

瑞士能源咨詢公司Petromatrix創(chuàng)始人、前石油貿(mào)易商OlivierJakob表示：“原油市場正在重回期貨溢價階段，陸上和海上的油庫都將被裝得滿滿的，貿(mào)易商們的春天又來了。”

期貨溢價交易是一種“近低遠(yuǎn)高”的結(jié)構(gòu)，意味著近期合約和現(xiàn)貨價格趨近即處于低端，可以通過增加庫存獲利，即通過期貨將遠(yuǎn)期賣出價格鎖定至高端，從而產(chǎn)生一筆較為穩(wěn)妥的利潤。

也就是說，石油貿(mào)易商利用沙特和其他產(chǎn)油國提供的折扣價來購買原油并進行存儲，進而通過在金融市場上做多來鎖定遠(yuǎn)期利潤，只要現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期合約之間有足夠大的價格差異，貿(mào)易商就能夠獲利。此外，當(dāng)前創(chuàng)紀(jì)錄的低利率還為石油貿(mào)易商創(chuàng)造了更低廉的融資環(huán)境，3月第三周一年期倫敦同業(yè)拆借利率跌至不足0.75%，低于2008-2009年間的水平。

彭博社匯編數(shù)據(jù)顯示，3月12日，4月交割的布倫特原油期貨和5月交割的布倫特原油期貨之間的價差達到每桶1.5美元，這是5年來的最大差價，表明原油供應(yīng)嚴(yán)重過剩。立即交割的布倫特原油與6個月遠(yuǎn)期合約之間的價差已經(jīng)擴大至每桶4.63美元，接近2015年時的每桶6.34美元價差，但低于2008年每桶11.03美元的創(chuàng)紀(jì)錄價差。

供過于求的原油市場使得現(xiàn)貨價格比遠(yuǎn)期價格跌得更快更猛，期貨溢價交易的盈利情況十分利好。有分析師根據(jù)市場囤油情況進行調(diào)查指出，如果沙特、俄羅斯和美國等主要產(chǎn)油國仍然無視當(dāng)前供應(yīng)過剩而繼續(xù)過度增產(chǎn)，不僅進一步威脅供過于求的市場狀況，還將加劇期貨溢價的走勢。

　　石油貿(mào)易商“大賺一筆”

油價網(wǎng)指出，產(chǎn)油國大打“價格戰(zhàn)”促使油價暴跌，間接將數(shù)十億美元的獲利機會讓給了石油貿(mào)易商，預(yù)計全球5大石油貿(mào)易商今年都將大賺一筆。

國際油市此前陷入大規(guī)模期貨溢價期分別發(fā)生在2008-2009年全球金融危機和2014-2015年石油價格戰(zhàn)期間，而石油貿(mào)易商同樣在此期間賺得缽滿盆滿。美國科氏工業(yè)旗下科氏供應(yīng)與貿(mào)易公司因此獲利數(shù)百萬美元，殼牌、BP和道達爾也受益于此，其中BP于2015年第一季度額外賺取了3.5億美元的貿(mào)易利潤，并強調(diào)這很大程度上得益于“高回報的期貨溢價結(jié)構(gòu)”。

全球最大私營石油貿(mào)易商維多于2009年利用期貨溢價交易獲得了創(chuàng)紀(jì)錄的23億美元利潤，當(dāng)前已開始在韓國預(yù)定油罐和油輪，同時還在重新尋購委內(nèi)瑞拉原油。

路透社報道稱，維多時下正在與墨西哥私營采購商LibreAbordo進行購買談判，擬議中的交易涉及約50萬桶委原油。LibreAbordo一直通過易物交易援助委內(nèi)瑞拉，截至3月初已將620萬桶委重質(zhì)原油在國際市場上轉(zhuǎn)售，并計劃3月再裝載兩批貨物。維多表示，如果一切順利，“可以考慮未來的額外購買量”。在新冠肺炎疫情和油價大跌導(dǎo)致需求大幅下降之前，維多每日處理約800萬桶原油及石油產(chǎn)品，相當(dāng)于全球需求的8%。

彭博社援引一家石油貿(mào)易商高管的話稱：“所有人都在尋找油罐。”彭博社同時援引沙特阿美兩位不具名的客戶的消息稱，沙特從4月開始擴大原油產(chǎn)量和供應(yīng)量，其中一大部分將直接進入油罐或存儲設(shè)施，而非精煉領(lǐng)域。

　　海上囤油套利機遇浮現(xiàn)

值得關(guān)注的是，期貨溢價已導(dǎo)致海上原油交易占據(jù)足夠有利條件，海上囤油正在大規(guī)模重返市場，這直接刺激了海運價格和油輪租用成本的上揚。紐約船舶經(jīng)紀(jì)公司Poten&Partners指出，如果未來12個月內(nèi)的原油期貨和現(xiàn)貨價差足以讓貿(mào)易商平攤船舶成本和儲油利息費用，海上儲油就有利可圖。

《金融時報》報道稱，可以裝載至少200萬桶石油的超大型油輪(VLCC)，其雇傭平均成本在一周內(nèi)躍升了150%以上，達到每日8.5萬美元。在沙特國家航運公司開始租船之后，來往于中東和中國的航線費用甚至達到每日10.5萬美元。

路透社報道稱，一個月前一艘VLCC的租用成本約每日1.48萬美元，3月6日達到每日3.07萬美元，3月12日則飆升至8萬美元上下。3月6日以來，從中東到亞洲的運費已上漲25%以上，石油貿(mào)易商和船東正在就短期租船合同進行談判。

奧斯陸證券公司ClarksonsPlatouSecurities指出，Bahri租用了9艘船，從而拉高了中東地區(qū)航運費率，從此前的每日2.8萬美元飆升至最高10.5萬美元，預(yù)計4月日租金可能會達到15萬美元。

“Bahri擁有自己的船隊，鮮少會在現(xiàn)貨市場購買或租用船只，此次大批租用足以證明未來出貨量十分可觀。”ClarksonsPlatouSecurities分析師ErikHovi表示，“沙特需要更多船只來滿足自己的運輸需求。”

運費飆升使得航運公司股票大幅上漲。3月12日，挪威油輪巨頭“前線管理”公司的股價較前一周上漲了40%以上。該公司首席執(zhí)行官RobertHvideMacleod表示：“期貨溢價結(jié)構(gòu)正朝著有利于投資者開展海上囤油從而套利的方向發(fā)展。”

新加坡船舶經(jīng)紀(jì)公司BancheroCosta在一份報告中指出，美國和亞洲部分國家利用疲軟價格優(yōu)勢增加國家石油戰(zhàn)略儲備，也間接提振了油輪需求。事實上，當(dāng)前不僅是石油貿(mào)易商“低價填倉”的好機會，也是國家增加原油戰(zhàn)略儲備的好時機。

美國總統(tǒng)特朗普3月13日公開表示，將大量購買原油填充戰(zhàn)略儲備以幫助債務(wù)壓力過重的頁巖生產(chǎn)商渡過難關(guān)。彭博社消息稱，美國將在未來兩周開始購買至多7700萬桶原油，按照3月13日WTI收盤價每桶31.73美元計算，7700萬桶預(yù)計耗資約24億美元。

美國當(dāng)前在墨西哥灣沿岸的4個深部地下鹽洞存儲了近6.4億桶石油。美國能源部已于3月第三周以“全球石油市場近期波動”為由，放棄了最新的1200萬桶戰(zhàn)略儲備銷售計劃。