昨日（11日）上午，中國4月物價(jià)指數(shù)如期揭曉。

　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2009年4月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增幅從上月的-1.2%降至-1.5%，其中食品價(jià)格同比漲幅從上月份的-0.7%降至-1.3%，非食品價(jià)格同比漲幅從上月的-1.3%降至-1.5%；而當(dāng)月的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)的同比增幅則從上月的-6.0%降至-6.6%，其中原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格同比增幅從上月的-8.9%降至-9.6%。

　　由于上一年度的高基數(shù)翹尾，市場對于這一雙降結(jié)果似乎早有預(yù)期。然而統(tǒng)計(jì)信息發(fā)布之后，早盤沖高的中港兩地股指依舊應(yīng)聲而落，幾乎均以全日最低點(diǎn)收盤：上證綜指下跌45.90點(diǎn)或1.75%，收報(bào)2579.75點(diǎn)；深證成指下跌314.27點(diǎn)或3.09%，收報(bào)9868.79點(diǎn)，均跌破5日均線。而受內(nèi)地影響，11日香港恒生指數(shù)也在國企股的帶領(lǐng)下挫301.92點(diǎn)或1.74%，收于17087.95點(diǎn)。

　　究其緣由，按多位接受記者訪問的市場人士說法，皆是上述雙降的數(shù)據(jù)背后，隱藏著產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)猶存，整體經(jīng)濟(jì)回暖任重道遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)。而這恰恰與近日不斷創(chuàng)下新高的上市公司估值水平形成鮮明對照。

　　“統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，將熱衷于預(yù)期的投資者重新拉回基本面的冰冷事實(shí)，巨大的反差甚至可能成為市場博傻行為大面積發(fā)生前的最后一根稻草”，一不愿透露姓名的內(nèi)地券商研究所負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)猶存

　　近年來，月復(fù)一月的CPI、PPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，往往意味著市場中有關(guān)貨幣政策調(diào)整預(yù)期的出現(xiàn)。但在本年初瘋狂信貸投放之后，當(dāng)下資本市場對于貨幣政策轉(zhuǎn)變的敏感性以大幅降低。

　　按中金公司的說法，鑒于目前物價(jià)同比通縮幅度仍在擴(kuò)大，央行將保持寬松貨幣政策，不會針對信貸出臺調(diào)控措施(央行在上周發(fā)布的《1 季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也強(qiáng)調(diào)了政策連續(xù)性)，“維持利率年內(nèi)已無下調(diào)空間的判斷，認(rèn)為近期也不會出臺降準(zhǔn)備金率等措施”。

　　然而在另一方面，對于不斷向下修正的數(shù)據(jù)，市場敏感的重點(diǎn)卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)進(jìn)展。盡管國家層面的財(cái)政刺激案通過基建投資拉動需求，但復(fù)蘇伊始，沉積多年的產(chǎn)能過剩包袱依舊難以在短期內(nèi)消弭，因而即便剔除翹尾因素，真實(shí)的市場供需情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如當(dāng)前交投股價(jià)中隱含的樂觀。

　　海通證券表示，去庫存化取得顯著進(jìn)展、產(chǎn)能閑置使得供給減少，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃使得相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品需求上升，價(jià)格向下調(diào)整的壓力已經(jīng)大大減小。但由于過剩產(chǎn)能的存在，工業(yè)品價(jià)格向上的可能性不大，因?yàn)閮r(jià)格上漲立即就會使得閑置的產(chǎn)能重新啟動。價(jià)格是供求關(guān)系的反映，雖然去庫存化、壓縮產(chǎn)能以及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶動部分需求復(fù)蘇，供求關(guān)系有所好轉(zhuǎn)，但是供大于求的狀況沒有根本改變，只是在程度上有所緩解。

　　在多家賣方投行發(fā)布的點(diǎn)評中，均以鋼價(jià)為代表，指出當(dāng)前價(jià)格回升的脆弱。按國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，在PPI中占據(jù)重要圈中的黑色金屬冶煉及加工，4月的價(jià)格同比增幅從上月的-15.0%進(jìn)一步降至-18.7%，而一年前的數(shù)字為24.8%；其中線材與中厚鋼板在4月的價(jià)格同比下降已接近三成。

　　另據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，由于價(jià)格持續(xù)走低，且大量產(chǎn)能閑置，鋼鐵行業(yè)A股上市公司已在2008年4季度與2009年1季度連續(xù)2季度幾乎全軍覆沒，集體錄得虧損；而該行業(yè)公司當(dāng)前的交投價(jià)格也幾乎均在凈資產(chǎn)附近。

　　按商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，受原料價(jià)格上漲、市場信心提高等因素影響，4月27日至5月3日，全國鋼材平均價(jià)格較前一周上漲0.4%，連續(xù)第二周小幅回升。其中，3mm熱軋普通薄板、Φ12mm螺紋鋼、Φ6.5mm高速線材分別較前一周上漲1.3%、0.6%和0.4%。但商務(wù)部同樣表示，“短期內(nèi)市場供過于求局面難以改觀，國內(nèi)鋼價(jià)上漲空間有限。”

　　東方證券表示，近期宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，鋼價(jià)回升是一個重要的微觀指標(biāo)，但由于產(chǎn)能過剩的影響，未來鋼價(jià)反彈的持續(xù)性仍有待觀察。

　　海通證券則直言，鋼鐵行業(yè)只是價(jià)格回升僅只引發(fā)產(chǎn)能重啟的一個樣本，“這樣的例子今后還可能在更多工業(yè)行業(yè)發(fā)生。”

　　中小板指數(shù)領(lǐng)跌

　　5月11日上午10∶20前后，上證綜指在創(chuàng)下本輪反彈最高的2663.95點(diǎn)之后，做多力量意外不濟(jì)。這只是在4月的CPI與PPI數(shù)據(jù)僅僅發(fā)布了十多分鐘之后的情景。

　　然而其后的情景卻是早盤追漲的投資者無法想象的，幾番多空爭奪之后，深證成指與上證綜指相繼翻綠，并隨著收盤前拋壓的加重，最終幾乎收于全日最低點(diǎn)。兩市當(dāng)日的成交額高達(dá)2644.7億元，較上一交易日高出百億之多。

　　相比之下，深成指大幅跑輸上證綜指，盤中跌破萬點(diǎn)的慘烈呈現(xiàn)出中小盤股在11日跌幅遠(yuǎn)超過大盤股的事實(shí)。而前期漲勢凌厲的中小板指數(shù)，也以超越深成指的3.75%跌幅收結(jié)。

　　按上海某基金公司投資總監(jiān)的說法，市場中的風(fēng)吹草動，恰恰成為那些“高處不勝寒”的股票遭到波段投資者拋棄的理由。中小盤股的急跌恰恰說明其股價(jià)較基本面的背離，在真實(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前更加無所遁逃。

　　有關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)顯示，11日的下跌中，A股市場中資金凈流出156.6億元，其中前期炙手可熱的中小板與“上海本地股”乃凈流出最大主力，分別為18.1億元和15.8億元。

　　來自各方的信息顯示，在股指隨入市者的激情不斷走高的當(dāng)下，一些即便以往樂觀的機(jī)構(gòu)也在最新的言論中坦言風(fēng)險(xiǎn)的存在。

　　“A股市場正快速進(jìn)入博傻階段”，平安證券最新的估值報(bào)告表示，市場預(yù)期處于十分樂觀之中，滬深300 指數(shù)的市盈率運(yùn)行至估值趨勢線接近上軌，估值壓力再次面臨考驗(yàn)，市場或?qū)⒁越Y(jié)構(gòu)性調(diào)整消化估值壓力。目前滬深300 指數(shù)估值水平達(dá)到上軌，其投資安全性在大幅降低，市場雖然可能在信心膨脹下繼續(xù)上行，但對高估值板塊建議采取謹(jǐn)慎策略，因保守的角度看估值壓力終究要體現(xiàn)。

　　該行表示，滬深300指數(shù)相對吸引力在資金推動下繼續(xù)走低。相對吸引力從6%左右的高位逐漸回落(目前已低于1.5%)，反映市場股票市場投資逐漸受到市場關(guān)注，并且形成了明顯的趨勢，而趨勢的形成往往不會輕易改變，尤其是在賺錢效應(yīng)再次顯現(xiàn)的情況下，除非再次出現(xiàn)基本面的劇烈變化。因此對部分高估值個股宜漸漸采取謹(jǐn)慎策略。