昨日（23日），漲停之后的中國(guó)石化A股繼續(xù)迎來(lái)了3.06%的漲幅；如果從7月20日算起，本周四個(gè)交易日中國(guó)石化的漲幅接近20%，為本周上證指數(shù)4.35%的漲幅立下了汗馬功勞。
不過(guò)，作為中石化的認(rèn)購(gòu)權(quán)證石化CWB1最近幾個(gè)交易日卻呈現(xiàn)大起大落的走勢(shì)，在21日和22日暴漲6.21%和20.28%之后，23日卻迎來(lái)了9.38%的跌幅，最終報(bào)收于1.865元。
“對(duì)于中石化來(lái)說(shuō)，今年第二季度乃至全年業(yè)績(jī)的大幅提升顯然是近期股價(jià)大幅上漲的主要原因，”一位于7月22日買入中國(guó)石化的基金經(jīng)理23日下午收盤后在電話中表示，“另一方面，雖然離石化權(quán)證行權(quán)還有半年多時(shí)間，不過(guò)300億的行權(quán)資金對(duì)于公司來(lái)說(shuō)仍舊是個(gè)不小的誘惑。”
行權(quán)意愿
對(duì)于眾多市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，幾個(gè)月前武鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證武鋼CWB1(580013.SH)的行權(quán)風(fēng)波歷歷在目；從3月16日到4月10日，武鋼CWB2行權(quán)前正股武鋼股份(600005.SH)超過(guò)40%漲幅的凌厲走勢(shì)讓一些投資資金賺得盆滿缽盈。
如今，盡管距離石化CWB1的行權(quán)期尚有7個(gè)月的時(shí)間，但不少投資者還是愿意將此輪中國(guó)石化的拉升走勢(shì)和石化CWB1的行權(quán)聯(lián)系起來(lái)。
2008年2月20日，中石化發(fā)行了300億股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，其中30.3億份認(rèn)購(gòu)權(quán)證石化CWB1于當(dāng)年3月4日在上交所掛牌交易。
經(jīng)過(guò)今年6月15日第三次調(diào)整之后，石化CWB1的行權(quán)價(jià)被確定為19.26元，行權(quán)比例仍舊保持1:0.5不變，這意味著兩份認(rèn)購(gòu)權(quán)證并支付19.26元后將獲得1股中國(guó)石化正股的股份。
也就是說(shuō)，如果在明年2月25日至3月4日的行權(quán)期中國(guó)石化正股價(jià)格超過(guò)19.26元，那么石化CWB1的持有者將會(huì)選擇行權(quán)，當(dāng)然，對(duì)于通過(guò)購(gòu)買認(rèn)購(gòu)權(quán)證來(lái)行權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)，成本還需要包括兩份權(quán)證自身的價(jià)格。
而對(duì)于中國(guó)石化來(lái)說(shuō)，如果能夠成功行權(quán)，公司將獲得291.789億元的現(xiàn)金，當(dāng)然其股本也相應(yīng)在目前的867.02439億股的基礎(chǔ)上增加15.15億股。
這對(duì)于如今財(cái)務(wù)費(fèi)用高企的中國(guó)石化來(lái)說(shuō)，顯然是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
不得不承認(rèn)，對(duì)于在上海、香港、紐約和倫敦四地上市的中國(guó)石化來(lái)說(shuō)，其直接融資渠道極為暢通，況且來(lái)自聯(lián)合資信評(píng)估公司的信息顯示，截至今年3月，公司獲得的1850億元銀行授信額度尚未使用的達(dá)到1404億元之多，但2008年高達(dá)87.23億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用較之上年上升78.38%。
數(shù)據(jù)顯示，截至2008年年底，中國(guó)石化短期借款高達(dá)639.72億元之多，較之上年大幅增長(zhǎng)73.11%，其中短期銀行借款占63.68%(主要為信用借款)，較大的短期借款規(guī)模使得其融資成本相對(duì)較高。
另一方面，從報(bào)表上來(lái)看，考慮到中國(guó)石化承擔(dān)的中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備油項(xiàng)目等因素，公司最近兩年內(nèi)的營(yíng)運(yùn)資金存著一定缺口。
為了解決此類問(wèn)題，7月16日，中國(guó)石化剛剛完成了總規(guī)模為150億元人民幣的短期融資券的發(fā)行工作，按照公告，這部分資金的75%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，剩余25%用以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)及降低財(cái)務(wù)成本。
事實(shí)上，即便不算上這筆短期融資券，中國(guó)石化目前待償還的債務(wù)融資工具及境內(nèi)公司債券合計(jì)達(dá)到895億元，這還不包括境外的117億港元債券，以即期匯率折算兩者合計(jì)約998億元人民幣。
“應(yīng)該說(shuō)，無(wú)論是日照港、武鋼股份還是中國(guó)石化當(dāng)初發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債的時(shí)候肯定都有過(guò)兩次融資的想法。”大通證券衍生品研究院歐陽(yáng)曉輝對(duì)此表示，“從目前中國(guó)石化的走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)此確實(shí)有這樣的預(yù)期，但最終能否實(shí)現(xiàn)還要靠市場(chǎng)來(lái)決定。”
業(yè)績(jī)能否支撐行權(quán)
截至7月23日，石化CWB1報(bào)收于1.865元，如果按照19.26元的行權(quán)價(jià)格計(jì)算，理論上中國(guó)石化正股價(jià)格則需要高于22.99元，石化CWB1的持有者才會(huì)有行權(quán)動(dòng)力。
當(dāng)然，如果在到達(dá)明年2月25日行權(quán)期之前，依然處于深度價(jià)外的石化CWB1不排除面臨歸零的走勢(shì)，那樣看來(lái)行權(quán)價(jià)19.26元至少是中國(guó)石化正股需要逾越的第一目標(biāo)位。
而如果以7月20日中國(guó)石化11.92元的收盤價(jià)計(jì)算，公司股價(jià)還需要上漲60%才能夠觸及到19.26元的行權(quán)價(jià)格；經(jīng)過(guò)了本周4個(gè)交易日的上漲之后，7月23日的收盤價(jià)13.79元距離19.26元仍舊需要40%的漲幅。
對(duì)于中國(guó)石化來(lái)說(shuō)，值得慶幸的是受益于成品油價(jià)格調(diào)整和今年二季度原油價(jià)格上漲，公司的業(yè)績(jī)?cè)诮诘靡匝杆偬嵘?/p>
近期公布的業(yè)績(jī)顯示，中國(guó)石化上半年完成原油產(chǎn)量149.12萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)1.18%；原有加工量860萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.82%；實(shí)現(xiàn)成品油總經(jīng)銷5771萬(wàn)噸，同比下降8.43%。從單季度環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，第二季度經(jīng)營(yíng)狀況明顯好于第一季度。
在今年一季度每股收益(EPS)僅為0.129元的基礎(chǔ)之上，來(lái)自內(nèi)地的賣方研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國(guó)石化二季度業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)大幅提升。
海通證券在7月23日發(fā)布的中國(guó)石化跟蹤報(bào)告中預(yù)測(cè)，“公司上半年的EPS在0.35元，其中二季度的EPS為0.22元”；與此同時(shí)，其石化與基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師鄧勇樂(lè)觀地認(rèn)為，公司7月份及三季度仍將取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，其中“7月份EPS有望達(dá)到0.1元”。
在這一基礎(chǔ)上，海通證券預(yù)計(jì)中國(guó)石化今明兩年的EPS有望達(dá)到0.69元和0.78元，在維持此前給予的“增持”評(píng)級(jí)的同時(shí)，鄧勇給出了中國(guó)石化15元的短期目標(biāo)價(jià)；這一目標(biāo)價(jià)格和中信證券在7月15日給出的目標(biāo)價(jià)完全一致。
同樣看好中國(guó)石化今年業(yè)績(jī)的還包括去年獲得《新財(cái)富》最佳分析師評(píng)選石油化工行業(yè)第二名的裘孝峰，供職于招商證券的裘孝峰今年以來(lái)一直看好中國(guó)石化，其在7月22日發(fā)布的一份研究報(bào)告中把中國(guó)石化2009年和2010年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)從此前的0.62元和0.83元上調(diào)至0.75元及0.95元，這是目前國(guó)內(nèi)賣方市場(chǎng)中針對(duì)中國(guó)石化給出的最高的盈利預(yù)測(cè)。
不得不承認(rèn)的是，賣方機(jī)構(gòu)對(duì)于中石化的推薦同樣獲得了買方機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，從上交所提供的7月22日的成交回報(bào)來(lái)看，當(dāng)日買入中國(guó)石化前5的席位中有4家是機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)買入資金達(dá)到4.5億元之多；而賣出前5席位中僅有一家機(jī)構(gòu)賣出約5878.45萬(wàn)元。
可以佐證的是，來(lái)自大智慧軟件分析系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示，7月22日超大賬戶買入中國(guó)石化的資金約為4.24億元，按照大智慧的分類，超大賬戶是持股超過(guò)100萬(wàn)股的賬戶。而在7月23日，超大賬戶繼續(xù)出現(xiàn)買入超過(guò)1億元的買入狀態(tài)。
上述提及的基金公司人士告訴記者，“按照我們的測(cè)算，中國(guó)石化今年的業(yè)績(jī)?cè)?-7毛之間，目前20倍的市盈率雖然并不算太低，但和其他已經(jīng)經(jīng)過(guò)輪番上漲的板塊相比，仍舊處于一個(gè)相對(duì)估值洼地；至于股價(jià)最終能不能達(dá)到19.26元行權(quán)價(jià)誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，這個(gè)還和原油價(jià)格走勢(shì)及明年的業(yè)績(jī)有關(guān)。”
