隨著國際大宗商品市場的強勁上漲，國內(nèi)處于相對低位的商品開始發(fā)動向上行情，表現(xiàn)尤為明顯的是油脂品種和PVC。PVC一改往日疲弱的態(tài)勢，呈現(xiàn)明顯的上升勢頭，當前大連PVC主力合約價格已接近8000元/噸。這種上升勢頭主要由宏觀經(jīng)濟、貨幣政策走向?qū)鹑谑袌龅挠绊戁呌诜€(wěn)定，以及PVC的現(xiàn)貨需求好轉(zhuǎn)等因素造成的。 

    首先，國際大宗商品的強勢上漲，帶動了國內(nèi)商品的上升氛圍。今年3月末至今，國際主要大宗商品原油和銅強勢上漲，原油突破73美元/桶—83美元/桶的振蕩區(qū)間，最高達到87美元/桶位置，而LME銅上升至8000美元/噸的水平。雖然美國經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)，但仍維持“無就業(yè)”狀態(tài)下的經(jīng)濟增長，其核心消費價格指數(shù)保持在1%的低位。至此，美聯(lián)儲明確表示，將進一步維持低利率政策。在此背景下，道指連續(xù)上升、美元略顯疲弱、大宗商品強勢走高，而歐洲央行、日本等主要國家均維持利率不變，全球經(jīng)濟寬松的氛圍有助于國內(nèi)商品市場價格的抬升。 

    其次，中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，貨幣政策從緊預(yù)期趨于一致。從今年1月17日開始，緊縮貨幣政策信號一直籠罩在國內(nèi)商品市場，尤其是存款準備金的上調(diào)造成了市場對加息預(yù)期的增強。4月8日，央行發(fā)行三年期央票則扭轉(zhuǎn)了市場之前的預(yù)期，表明央行更偏好于采用公開市場操作的市場化手段對貨幣流動性進行收緊。2010年上半年加息的可能性較小，這為國內(nèi)商品市場預(yù)留了3個月的政策穩(wěn)定期。 

    第三，人民幣升值預(yù)期推升商品上漲。通過人民幣匯率政策與美元指數(shù)歷史走勢的比較，筆者認為，人民幣升值存在可能性，時間上可能先于加息政策的出臺。2005年7月至2008年7月，人民幣穩(wěn)步上升，升值幅度達到20%。美元指數(shù)下跌始于2001年，2005年出現(xiàn)反彈，而人民幣匯率改革是在美元的這個反彈時期。2008年7月，鑒于金融危機對美元帶來的巨大影響，人民幣匯率維持在1美元兌6.82元的穩(wěn)定區(qū)間，主要是為了規(guī)避美元大幅變動造成的貿(mào)易風險。2009年末以來，美元逐步穩(wěn)定，并開始進一步反彈。人民幣在此過程中重拾升值態(tài)勢，這將進一步打開商品的上升空間。 

    第四，PVC供需層面良好，“成本推升+需求拉動”雙刺激。當前PVC社會庫存處于相對低位，3月份交割庫倉單的集中注銷使得其流入現(xiàn)貨市場，庫存對價格的壓力逐步減弱。雖然月度PVC的開工率維持在60%—70%之間，高于2009年55%的平均水平，但PVC的長期低庫存以及剛性需求的恢復(fù)不會使PVC供大于求。 

    乙烯法和電石法PVC的成本均抬升。原油價格的連續(xù)上升造成了化工用油和乙烯價格的向上，雖然其價格的高位未必能夠持續(xù)，但對乙烯法PVC生產(chǎn)成本造成較大影響。當前乙烯法PVC生產(chǎn)利潤微薄甚至為負，現(xiàn)貨價格存在上升趨勢。在電石法方面，淘汰落后產(chǎn)能的政策使得電石價格穩(wěn)步抬升。2010年4月，國家頒布九大行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，這增強了市場對電石和PVC價格上升的預(yù)期。當前，各個地區(qū)電石價格保持穩(wěn)定上升，西南地區(qū)電石價格在3450元/噸左右。

    綜上，化工產(chǎn)品的剛性需求促使PVC在今年春季后率先反彈，隨著傳統(tǒng)需求旺季的到來，PVC需求將進一步上升。隨著中國房地產(chǎn)成交量和價格普遍上升，宏觀政策的穩(wěn)定期為國內(nèi)商品進一步向上奠定了基礎(chǔ)，未來PVC期貨和現(xiàn)貨價格將進一步正向結(jié)合，向下空間較小。