5月化工行業(yè)整體景氣程度仍未見好轉(zhuǎn),但下行趨勢趨緩。產(chǎn)品價格和PMI繼續(xù)下行,與我們2季度策略和5月月報預(yù)期一致。據(jù)生意社監(jiān)控的85種主要化工產(chǎn)品價格中,5月價格環(huán)比上漲的品種占27%,持平占6%,下跌占67%。

　　化纖及橡膠塑料PMI從50回落至47.5,化學(xué)原料及化學(xué)制品PMI從49.3上升至50.9。

　　展望6月,油價推動化工品價格、庫存和開工率進(jìn)一步調(diào)整。油價下行將使得下游采購開始觀望,例如5月化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)原材料庫存環(huán)比分別下滑7%、1%,顯示原料采購趨于觀望。近期化工企業(yè)檢修逐漸增加,開工率將進(jìn)一步下降。5月化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)產(chǎn)成品庫存環(huán)比分別上漲5%、8%、45%,預(yù)計6月開工率降低后產(chǎn)成品庫存將逐步下降。

　　從08-09年經(jīng)驗看化工子行業(yè)輪動規(guī)律。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,市場對于政策放松預(yù)期明顯升溫。目前階段我們尚難確認(rèn)政策放松的力度和具體效果,我們研究了08年底-09年初由市場預(yù)期政策放松階段,化工子行業(yè)輪動規(guī)律如下:1、化工在基建投資帶動下,其整體漲幅仍會受到市場對化工產(chǎn)品產(chǎn)能過剩和油價下跌帶來庫存跌價準(zhǔn)備擔(dān)憂的抑制;2、在預(yù)期基建加速階段,基建相關(guān)的機(jī)械設(shè)備、建筑建材等板塊上漲后,化工子行業(yè)中走勢相對較好的是先周期的橡膠、民爆、炭黑等子行業(yè);3、大宗商品價格筑底反彈階段,彈性大的有色金屬、煤炭等板塊上漲后,化工的補(bǔ)漲熱點相對凌亂,市場似乎更傾向于價格彈性大,絕對股價低,業(yè)績絕對差的標(biāo)的;4、在上述兩個階段,業(yè)績及未來一個季度的業(yè)績預(yù)期對化工股價影響明顯減小,主題性投資機(jī)會對股價影響更大。

　　展望6月的化工行業(yè)的投資機(jī)會,我們認(rèn)為核心影響因素包括:1、油價下跌,化工品價格、開工率和庫存將繼續(xù)調(diào)整,對企業(yè)盈利短期影響偏負(fù)面;2、政府可能加大基建投資來穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長,對基建相關(guān)化工股有正面預(yù)期;同時商品價格下跌能對成本敏感型子行業(yè)有正面影響。

　　投資建議:仍然堅持增長較明確的公司,關(guān)注基建相關(guān)和成本下降子行業(yè)。我們認(rèn)為6月化工品價格調(diào)整將使得行業(yè)整體表現(xiàn)受到抑制,維持行業(yè)中性評級;仍建議自下而上配置12-13年估值偏低、增長明確的公司,推薦煙臺萬華、江南高纖、久聯(lián)發(fā)展、揚(yáng)農(nóng)化工。同時建議關(guān)注與基建相關(guān)、原材料下跌主題,包括輪胎、瀝青、傳送帶、民爆、炭黑等子行業(yè)的交易性機(jī)會,相關(guān)公司如黔輪胎、風(fēng)神股份等。