1、國(guó)際原油：中線下跌趨勢(shì)未變
原油市場(chǎng)目前進(jìn)入超跌反彈階段，對(duì)于后市走勢(shì)變化，我們決定應(yīng)該從以下幾方面去研判：
希臘問題的進(jìn)展：目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)就在希臘是否能成功留在歐元區(qū)，而近期局勢(shì)演化也不是非常明朗，給未來增加了較大的不確定性。目前最新的消息，極左派的支持率達(dá)到了24%，這是強(qiáng)烈的反對(duì)緊縮的。極右派是26%，所以希臘和歐元區(qū)的命運(yùn)就取決于這6月17日的大選。除非選舉結(jié)果為新民主黨、極右派和中間派聯(lián)合組閣成功(可能性最大)，并且德國(guó)態(tài)度出現(xiàn)軟化，不然希臘就面臨著退出歐元區(qū)的危險(xiǎn)，對(duì)于原油市場(chǎng)的打擊將會(huì)非常大。即使從最好的角度去考慮，希臘問題最終解決，但鑒于歐元區(qū)其他國(guó)家如西班牙、意大利等隨時(shí)會(huì)爆出發(fā)的銀行危機(jī)，原油價(jià)格也很難能夠出現(xiàn)大幅反彈。
第三次伊朗六方核會(huì)談結(jié)果：今年前兩次伊朗六方核會(huì)談雖然并沒有去的決定性的進(jìn)展，但雙方的態(tài)度顯然已經(jīng)開始逐步緩和，并且在5月第二次核會(huì)談結(jié)束后立刻定下了6月18日再莫斯科舉行第三次核會(huì)談。伊朗有傳言愿有條件放棄濃縮鈾，而美國(guó)也承認(rèn)了伊朗有和平使用核能的權(quán)利，目前來看美國(guó)和伊朗就核問題最終達(dá)成妥協(xié)是大概率事件。而且成功解決問題也符合雙方的利益，美國(guó)11月舉行總統(tǒng)大選，留給奧巴馬的時(shí)間已經(jīng)不多了，美國(guó)希望盡快解決伊朗問題，降低石油價(jià)格，帶動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增加，為奧巴馬的選戰(zhàn)起到正面推動(dòng)作用，并不惜鼓動(dòng)G8釋放原油儲(chǔ)備。而伊朗受制裁影響也非常之大，根據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)與國(guó)際貨幣基金組織(微博)估計(jì)，2011年伊朗政府收入下降了40%，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨窘境，成功解決問題撤銷制裁也符合伊朗的利益。因此原油高政治溢價(jià)時(shí)代顯然一去不復(fù)返。
市場(chǎng)供給變化：對(duì)于近期原油供給變化影響最大的因素就是6月底即將實(shí)施的伊朗原油禁運(yùn)。伊朗目前的原油出口量大約下滑至150-170萬桶/日，即使這部分出口全面停止，我們預(yù)計(jì)對(duì)全球原油供給影響也有限。目前OPEC的原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了08年來的新高，沙特維持在1000萬桶/日的水平，并表示如有需要可隨時(shí)擴(kuò)大到1250萬桶/日的水平，并表示有8000萬桶的儲(chǔ)備隨時(shí)可以釋放；伊拉克隨著2個(gè)浮式原油出口終端的上線，產(chǎn)量達(dá)到海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來的最高位，并有持續(xù)上升可能。國(guó)際能源署也表示若出現(xiàn)供給短缺會(huì)考慮釋放原油儲(chǔ)備，因此原油市場(chǎng)短期內(nèi)很難出現(xiàn)供給偏緊的狀況，伊朗原油禁運(yùn)的沖擊將十分有限。
美國(guó)QE3推出可能性：市場(chǎng)都在期盼美國(guó)推出QE3,但我們認(rèn)為短期內(nèi)推出的可能性并不大，首先但從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，雖然最新的數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但并不能說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯不前或者在衰退；其次美國(guó)核心CPI依舊保持在2.2%的水平，高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%上限，在此背景下美國(guó)也不會(huì)盲目的推出QE3；最后，QE的邊際效益正出現(xiàn)快速回落，QE2的效果已經(jīng)明顯不如QE1，而且奧巴馬也不希望在選舉過程中就遇到美國(guó)債務(wù)觸及上限危機(jī)；因此我們預(yù)計(jì)流動(dòng)性對(duì)于原油的支撐也相對(duì)較小。
綜合來看，目前無論政治因素，經(jīng)濟(jì)因素還是基本面來看，原油市場(chǎng)面臨的利空遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利多，因此我們對(duì)于本輪的反彈僅僅定義為下跌中繼，原油反彈幅度很難超過90美元，中線下跌趨勢(shì)未變，支撐位在去年低點(diǎn)75美元附近。
2、PTA：加速探底，下破7000關(guān)口概率較大
自5月31日PTA期貨跳空擊破8000元關(guān)口支撐后，放巨量加速破位下跌，不斷創(chuàng)出新低，僅6月6個(gè)交易日跌幅就高達(dá)9%以上。成為能化板塊最弱的品種。技術(shù)上短中期均線系統(tǒng)空頭發(fā)散，所有支撐告破，多次跳空大跌確立了強(qiáng)勢(shì)下跌行情，下一心理支撐關(guān)口7000。本輪下跌PTA暴跌直接原因是在歐債危機(jī)不斷深化，國(guó)際油價(jià)大跌情況下，PTA上游原料PX價(jià)格1周內(nèi)大跌200美元/噸，導(dǎo)致PTA成本支撐塌陷。下游產(chǎn)品紛紛補(bǔ)跌，整個(gè)供需面呈現(xiàn)惡化之勢(shì)。目前PTA期貨行情處于加速探底階段，6月8日已經(jīng)下探至7000元關(guān)口，距離2010年低點(diǎn)6920一步之遙。價(jià)位上已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。市場(chǎng)利空逐步正在不斷被消化，6月份預(yù)計(jì)弱勢(shì)寬幅震蕩筑底。
宏觀面多空交織。一方面，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，西班牙債務(wù)及銀行危機(jī)成為新的焦點(diǎn)。中美歐最新5月PMI數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的局面沒有任何改變。避險(xiǎn)情緒不斷升溫，美元指數(shù)處在新的上升格局，利空大宗商品。另一方面，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑局面，各國(guó)央行寬松量化的政策已經(jīng)逐步推出，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體開始降息。全球新一輪貨幣量化寬松格局正在開啟。盡管最新美聯(lián)儲(chǔ)議主席伯南克暗示沒有考慮QE3，但不排除其他變相的寬松政策。需關(guān)注利多政策的累加效用。
PTA產(chǎn)業(yè)面到了最疲弱的時(shí)候，具體表現(xiàn)在：
一是PX對(duì)PTA成本支撐脆弱。由于國(guó)內(nèi)PTA新裝置投產(chǎn)時(shí)間一再推遲及老裝置開工率下滑，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)PX需求下滑，亞洲市場(chǎng)PX短期供給轉(zhuǎn)向過剩。國(guó)際油價(jià)和亞洲石腦油價(jià)格大跌后，需求和成本方面的雙重利空打壓PX市場(chǎng)價(jià)格走低。6月份亞洲PX合同結(jié)算價(jià)大幅下調(diào)195美元，PTA成本重心不斷下移，成本支撐塌陷。只有三四季度PTA新裝置投產(chǎn)后PX市場(chǎng)才有望走強(qiáng)。
二是PTA行業(yè)新裝置逐步開出仍增加市場(chǎng)遠(yuǎn)期供給壓力。今年新增PTA產(chǎn)能為1150萬噸。除1月份BP擴(kuò)容20萬噸外，5月21日遠(yuǎn)東石化140萬噸新裝置已經(jīng)開出一半。其余裝置將在下半年開出。按進(jìn)度看，四季度實(shí)際供給壓力最大。
三是終端紡織需求始終低迷。6月是傳統(tǒng)紡織淡季，加之上游原料價(jià)格大跌，織機(jī)開機(jī)率跌至50%，低迷持續(xù)時(shí)間超過2008年金融危機(jī)時(shí)。PTA直接下游聚酯滌綸市場(chǎng)需求低迷，切片紡及加彈廠停產(chǎn)面積擴(kuò)大，在上成本下降和需求疲弱打壓下，價(jià)格全面大幅補(bǔ)跌，加劇了市場(chǎng)氛圍低迷，反過來打壓PTA行情。
四是6月份進(jìn)入半年還貸高峰期，資金面日益趨緊，紡織企業(yè)原料補(bǔ)庫存意愿更弱。
五是中國(guó)紡織服裝出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷被削弱。國(guó)際棉價(jià)大跌后，國(guó)內(nèi)棉價(jià)受收儲(chǔ)挺價(jià)影響，跌幅偏小，內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大打擊了中國(guó)紡織業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力。另外，隨著歐元相對(duì)人民幣不斷貶值，中國(guó)對(duì)歐盟出口形勢(shì)日趨惡化。
綜合來看，目前宏觀及產(chǎn)業(yè)面利空云集，PTA行情弱勢(shì)特征明顯。期貨技術(shù)上處在加速下跌狀態(tài)，跌破7000元關(guān)口的可能性也越來越大。已經(jīng)高度接近我們提出的年內(nèi)低點(diǎn)6900元附近。中線空單可以分批止盈。跌破7000關(guān)口后全部離場(chǎng)。空倉者可以輕倉逢反彈拋空，切記大幅殺跌時(shí)追空。
3、甲醇：甲醇后期供需矛盾加大，逢高沽空為宜
宏觀方面，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)奇差，加上中、美、歐等全球主要經(jīng)濟(jì)體5月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比大幅走跌，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。盡管6月7日央行啟動(dòng)了2008年來的首次降息行動(dòng)，釋放了貨幣寬松的新動(dòng)向，但歐債危機(jī)短時(shí)間內(nèi)仍無救助良計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不樂觀。從甲醇供需面上分析，市場(chǎng)仍難言樂觀。后期隨著新開裝置的投產(chǎn)及前期檢修裝置的重啟，外加有消息稱寧夏大型煤制烯烴裝置停車檢修，其上游甲醇可能在6月上旬大量出貨，后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不會(huì)減輕。另外，有消息稱，伊朗主要甲醇裝置重啟，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商已經(jīng)接到伊朗廠方的報(bào)價(jià)，且隨著馬石油裝置的重啟，6月甲醇進(jìn)口量較5月或有小幅增加。后期傳統(tǒng)甲醛、醋酸下游進(jìn)入需求淡季，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求乏力，外銷萎縮嚴(yán)重情形下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)下探，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷將使得傳統(tǒng)下游面臨淡季更淡境地。因此甲醇市場(chǎng)在供需矛盾加大及宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情形下中期走勢(shì)承壓。操作上，中線空單可在2770-2800區(qū)間分批入場(chǎng)。止損位2815。
4、LLDPE：底部尚未探明，仍有下跌空間
5月受宏觀經(jīng)濟(jì)影響LLDPE已經(jīng)出現(xiàn)了一輪破位式的下跌，進(jìn)入6月，由于原油出乎意料的暴跌，市場(chǎng)雖然存在石化上調(diào)定價(jià)的利好，但LLDPE依然跳空進(jìn)入第二波跌勢(shì)。目前LLDPE
價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了3年來的低位區(qū)間，并且我們認(rèn)為目前底部尚未探明。
原油中期跌勢(shì)未變：雖然LLDPE生產(chǎn)從去年下半年開始就已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，但由于目前市場(chǎng)屬買放市場(chǎng)，上游企業(yè)較難將成本轉(zhuǎn)嫁下去，因此當(dāng)原油開始下跌時(shí)LLDPE也一樣跟隨下行，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商虧損反有所減緩，國(guó)外石腦油法PE生產(chǎn)商甚至已經(jīng)開始盈利，由于我們對(duì)于原油的判斷是仍未見底，因此LLDPE仍有下跌空間。
新產(chǎn)能投放推遲收窄下跌空間：今年進(jìn)入LLDPE新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，本應(yīng)有4套PE裝置投放，涉及產(chǎn)能130萬噸，但據(jù)最新消息，各項(xiàng)目都有投產(chǎn)時(shí)間都有推遲，大慶石化預(yù)計(jì)10月開車，撫順石化預(yù)計(jì)9月開車，齊魯石化年預(yù)計(jì)底前開車，這樣一來，新增產(chǎn)能投放對(duì)市場(chǎng)的壓力將被轉(zhuǎn)移至明年初。
需求總體偏弱：目前市場(chǎng)處于下游需求淡季，加上經(jīng)濟(jì)并不景氣，市場(chǎng)總體需求偏弱。國(guó)家公布的4月份塑料制品出口量同比增長(zhǎng)6.2%，低于3月份的15.2%。許多下游工廠反應(yīng)訂單數(shù)比08年還差。6月下旬將進(jìn)入棚膜備料期，但對(duì)市場(chǎng)支撐預(yù)計(jì)有限。
社會(huì)庫存處于低位：當(dāng)前石化庫存與市場(chǎng)庫存表現(xiàn)迥異，石化庫存處于中偏高的位置，而社會(huì)庫存依然處于極低水平，很多工廠依舊采取用多少拿多少的策略；同時(shí)大商所的注冊(cè)倉單量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于去年同期。社會(huì)庫存較低也反應(yīng)了目前市場(chǎng)真實(shí)情況，目前終端需求疲軟的局面仍未改觀。
進(jìn)口貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯：伊朗為反制原油禁運(yùn)，很多貨源價(jià)格極低，而其中有一部分貨源將進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到港時(shí)間在5-6月份，不但使得國(guó)內(nèi)貨源供給增加，較低的成本也使得國(guó)內(nèi)價(jià)格體系受到?jīng)_擊，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然會(huì)受國(guó)外低價(jià)貨源沖擊。
綜合來看，雖然LLDPE目前已經(jīng)跌至了9200元一線，但較差的國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境使得市場(chǎng)處于悲觀情緒之中。目前無論供需對(duì)于LLDPE都沒有支撐，基本面唯一的利好因素就是6月下旬的棚膜備料，但相對(duì)于其他利空因素來說影響較小。對(duì)LLDPE短期內(nèi)走勢(shì)影響最大的還是原油價(jià)格走勢(shì)，由于我們對(duì)于原油的判斷是小幅反彈后仍將下探尋底，雖然央行加息對(duì)LLDPE是一大利好，但在連續(xù)第二次、第三次加息前，利好依然有限，因此LLDPE反彈后仍將再次下跌，但空間已經(jīng)不大，預(yù)計(jì)支撐位在8800附近。
