今年下半年以來，PVC一直未能打破振蕩格局，QE3也僅使其曇花一現(xiàn)。上周PVC主力1301合約周線雖小幅收陽，但供需弱勢(shì)的格局難有改觀，行情仍將以弱勢(shì)振蕩為主，區(qū)間在6300—6700元/噸之間。

中短期PVC需求仍將低迷

PVC的下游需求中，占比超過60%的管材與型材是應(yīng)用于房地產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域，因而房地產(chǎn)市場(chǎng)的開工率對(duì)PVC的需求有很大影響。從數(shù)據(jù)上看，今年3月商品房銷售面積累計(jì)同比值雖見底回升，但仍停留在0值以下。而新屋開工面積累計(jì)同比值在8月有見底跡象，需求拐點(diǎn)是否就此確立仍需進(jìn)一步觀察。由于PVC相關(guān)建材的應(yīng)用一般滯后于新屋開工4—6個(gè)月，因此在中短期內(nèi)，開工數(shù)據(jù)短暫好轉(zhuǎn)對(duì)PVC需求的實(shí)質(zhì)性利好難以顯現(xiàn)，PVC需求的低迷恐將延續(xù)至年底，中短期內(nèi)需求弱勢(shì)仍是主流。

供應(yīng)壓力將再度提升

從供應(yīng)方面來看，PVC超過90%來自國產(chǎn)，進(jìn)口對(duì)其影響極小。而PVC產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，盲目擴(kuò)張導(dǎo)致國內(nèi)PVC裝置開工率自2008年以來一直徘徊在50%—60%之間，產(chǎn)量主要受到利潤的影響而上下波動(dòng)，其中利潤包含PVC自身生產(chǎn)利潤及燒堿利潤。

從目前的電石及相關(guān)單體價(jià)格計(jì)算，電石法生產(chǎn)PVC目前盈虧基本平衡，乙烯法出現(xiàn)盈利。PVC的產(chǎn)能是嚴(yán)重過剩的，利潤回升后，企業(yè)將傾向于提高開工率，加劇供應(yīng)壓力。自去年以來，燒堿利潤高企一直加劇PVC供需的失衡。日本地震引起國際市場(chǎng)燒堿供應(yīng)減少，加之國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)業(yè)對(duì)燒堿需求提升，這兩大因素造成燒堿需求及價(jià)格居高不下，氯堿企業(yè)加大開工，而由于“氯堿平衡”的存在，生產(chǎn)燒堿將會(huì)對(duì)應(yīng)產(chǎn)出液氯，這一方面造成液氯價(jià)格低迷，對(duì)PVC成本造成打壓。另一方面引起PVC開工率上升，用以消耗多余的液氯，從而造成PVC產(chǎn)量增大，供需失衡加劇。

目前看來，雖然前期支撐燒堿價(jià)格上漲的兩個(gè)因素均受到削弱，致使近期燒堿價(jià)格出現(xiàn)回落，但回落速度較慢。氯堿企業(yè)“以堿養(yǎng)氯”格局中短期仍可延續(xù)，這將繼續(xù)加劇PVC的供需矛盾。

PVC產(chǎn)量當(dāng)月及累計(jì)同比數(shù)據(jù)

從具體的供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，雖然受8月份PVC裝置大規(guī)模檢修的影響，PVC月度產(chǎn)量出現(xiàn)4.4%的同比下降，但隨著檢修的結(jié)束和生產(chǎn)利潤的提升，供應(yīng)壓力將重新浮現(xiàn)。并且從累計(jì)值來看，截至8月份，PVC國內(nèi)產(chǎn)量仍有5%以上的同比增幅，這與下游需求的持續(xù)低迷也是相互矛盾的。

宏觀呈現(xiàn)振蕩，關(guān)注國內(nèi)寬松風(fēng)險(xiǎn)

從宏觀方面來看，國際市場(chǎng)仍將圍繞西班牙能否在本周歐盟峰會(huì)前求援而博弈，估計(jì)難有方向性影響，總體呈現(xiàn)振蕩氛圍。國內(nèi)方面，十八大會(huì)期的確定大大消除了市場(chǎng)的不確定性，A股市場(chǎng)穩(wěn)定反彈。另外，近期需關(guān)注國內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)。我們注意到，上周四央行逆回購規(guī)模及期限收縮明顯，未來兩周銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨資金回籠量升高、大規(guī)模財(cái)政繳款的雙重考驗(yàn)。同時(shí)，15日國內(nèi)將公布9月份CPI，如確立通脹緩解，可能促成央行降準(zhǔn)契機(jī)。一旦實(shí)現(xiàn)降準(zhǔn)，雖然未必會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和PVC的下游需求有短期內(nèi)的實(shí)質(zhì)性影響，但對(duì)整體市場(chǎng)將有向上提振作用。因此，我們認(rèn)為不應(yīng)過分看空10月行情。

綜合來看，考慮到PVC需求的持續(xù)疲弱和供應(yīng)壓力的回升，同時(shí)結(jié)合整體宏觀氛圍，我們認(rèn)為，PVC將延續(xù)弱勢(shì)振蕩，預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間在6300—6700元/噸。風(fēng)險(xiǎn)因素主要在于西班牙方面及國內(nèi)貨幣政策動(dòng)向。