中華石化網(wǎng)訊 截至11月26日，秦皇島5,500大卡動(dòng)力煤635元，環(huán)比持平。高熱值5,800大卡動(dòng)力煤價(jià)格小幅下降5元至680元。庫(kù)存小幅上漲0.9%至667萬(wàn)噸。

　沿海六大電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)下降1天至21天。截至11月20日重點(diǎn)電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)由27天下降至25天。近期沿海地區(qū)電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)比全國(guó)重點(diǎn)電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)低主要由于其沒(méi)有供暖供熱的需求，季節(jié)性需求較弱。沿海貨運(yùn)指數(shù)近七周來(lái)首次反彈，但仍需觀察其持續(xù)性。澳大利亞BJ動(dòng)力煤上漲5%至86美元，累計(jì)兩周上漲7%，繼9月20日后國(guó)內(nèi)煤價(jià)首次比國(guó)內(nèi)煤價(jià)貴。十八大后山西日產(chǎn)量周環(huán)比上漲15%至232萬(wàn)噸，供應(yīng)的增長(zhǎng)明顯。但11月24日盤(pán)江集團(tuán)死亡23人的礦難使得國(guó)家對(duì)短期供應(yīng)的放開(kāi)審批更加嚴(yán)格，短期供應(yīng)增大對(duì)市場(chǎng)的沖擊可能要小于之前的預(yù)期，可能會(huì)對(duì)短期煤炭市場(chǎng)有一定利好。合同煤并軌在即，據(jù)媒體報(bào)道，可能最快12月中下旬實(shí)現(xiàn)，我們認(rèn)為對(duì)煤炭公司實(shí)際利好有限，中國(guó)神華是最為受益的公司，由于其重點(diǎn)合同電煤價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)折價(jià)最大，重申對(duì)其首選買(mǎi)入的評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)神華、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、永泰能源、國(guó)投新集、盤(pán)江股份。

　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)港口煤價(jià)持平，產(chǎn)地煤價(jià)持平。截至11月19日，秦皇島5,500大卡動(dòng)力煤635元，環(huán)比持平。產(chǎn)地煤價(jià)結(jié)束前期的上漲，以持平報(bào)收。

　港口庫(kù)存小漲，電廠(chǎng)去庫(kù)存化緩慢。庫(kù)存小幅上漲0.9%至667萬(wàn)噸。沿海六大電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)下降1天至21天。全國(guó)重點(diǎn)電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)由27天下降至25天。近期沿海地區(qū)電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)比全國(guó)重點(diǎn)電廠(chǎng)低主要由于其沒(méi)有供暖供熱的需求，季節(jié)性需求較弱。沿海貨運(yùn)指數(shù)近七周來(lái)首次反彈，但仍需觀察其持續(xù)性。

　焦煤價(jià)格基本穩(wěn)定。隨著鋼鐵價(jià)格的走弱（環(huán)比下跌0.4%）以及焦煤礦復(fù)產(chǎn)的影響，焦煤價(jià)格結(jié)束了連續(xù)數(shù)周的走高，基本環(huán)比持平。

　山西日產(chǎn)量回升明顯，但貴州礦難可能使得供應(yīng)放開(kāi)速度減慢。十八大后山西日產(chǎn)量環(huán)比上漲15%至232萬(wàn)噸，供應(yīng)的增長(zhǎng)明顯。但11月24日盤(pán)江集團(tuán)死亡23人的礦難使得國(guó)家對(duì)短期供應(yīng)的放開(kāi)更加嚴(yán)格，短期供應(yīng)增大對(duì)市場(chǎng)的沖擊可能要小一些，但仍會(huì)增長(zhǎng)。根據(jù)安監(jiān)局網(wǎng)站，“國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室24日下達(dá)緊急通知，要求進(jìn)一步加強(qiáng)當(dāng)前煤礦安全生產(chǎn)，嚴(yán)格停產(chǎn)煤礦的復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收工作，達(dá)不到安全生產(chǎn)條件的煤礦一律不得恢復(fù)生產(chǎn)，決不允許停產(chǎn)煤礦以任何借口、任何理由擅自違規(guī)組織生產(chǎn)，切實(shí)做到驗(yàn)收合格一個(gè)、恢復(fù)生產(chǎn)一個(gè)。”國(guó)際煤價(jià)大幅反彈。澳大利亞BJ動(dòng)力煤價(jià)格上漲5%至86美元，累計(jì)兩周上漲7%，比同為運(yùn)到廣州港的國(guó)內(nèi)煤價(jià)貴20元左右，繼9月20日后國(guó)際煤價(jià)首次比國(guó)內(nèi)煤價(jià)貴，大約貴15元。需關(guān)注反彈的持續(xù)性。

　合同煤并軌在即，對(duì)煤炭企業(yè)實(shí)際利好有限，神華是最為受益的公司。

　重點(diǎn)合同電煤并軌在即，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，最快12月中下旬實(shí)現(xiàn)并軌。并軌將取消重點(diǎn)合同電煤，取消運(yùn)力配置、沒(méi)有煤電聯(lián)動(dòng)做配套。

　我們認(rèn)為今后長(zhǎng)協(xié)合同價(jià)格可能會(huì)每季度或半年一簽，價(jià)格可能比市場(chǎng)價(jià)有一定優(yōu)惠。由于今年以來(lái)運(yùn)力寬松，取消運(yùn)力配置的影響不大。總體而言，我們認(rèn)為并軌后對(duì)煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)際利好有限。目前重點(diǎn)合同煤兌現(xiàn)率只有30%左右，且不少地方重點(diǎn)合同煤比市場(chǎng)煤價(jià)格還要高20-30元。并軌后可能還會(huì)使煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)受到一些負(fù)面影響。通過(guò)對(duì)近幾年煤炭行業(yè)的追蹤，即使重點(diǎn)合同煤多的企業(yè)，綜合煤價(jià)的漲跌幅與市場(chǎng)煤多的企業(yè)早已相差無(wú)幾，原因在于兌現(xiàn)率等多方面原因。此次并軌并沒(méi)有談及煤電聯(lián)動(dòng)，我們認(rèn)為沒(méi)有煤電聯(lián)動(dòng)很難有真正意義上的并軌，如果煤價(jià)有劇烈波動(dòng)，政府還是會(huì)出面干涉煤價(jià)，只不過(guò)這種可能性目前看來(lái)很小。中國(guó)神華是最為受益的煤炭企業(yè)，因其重點(diǎn)合同煤價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)的折價(jià)最大。