中石化有三個諱莫如深的謎題目前正在被市場玩味：其一是公司自身的股改，其二是下一步的整合，其三是和英國石油公司(BP)的合作。

　　其中和BP的合作是最新變數(shù)。盡管中國石化有關(guān)人士出面否認(rèn)，但事情是否真的不了了之了呢？BP果真是一廂情愿嗎？

　　一個細節(jié)在這時可能需要被重新琢磨。去年11月，中國石化宣布吸收合并鎮(zhèn)海煉化。在鎮(zhèn)海煉化今年1月份的特別股東大會上，原先擁有鎮(zhèn)海煉化9.41%股份的BP投下了決定性的贊成票。此舉究竟是準(zhǔn)備“全身而退”，還是要“以退為進”？

　　分析人士認(rèn)為，一方面，BP是中國石化戰(zhàn)略發(fā)展上的一個很好的選擇。因為，在整體供應(yīng)渠道上，中國石化將更多依靠進口石油，從而勢必調(diào)整其在沿海的煉廠布局，為此和BP等國際石油公司的潛在合作機會很大。

　　另一方面，如果長期跟蹤BP的行為方式可以發(fā)現(xiàn)，該公司比較擅長于“解決問題式的介入”。比如，去年在對中航油的重組中，BP出資4400萬美元贏得了20%股權(quán)，成為僅次于中航油集團的第二大股東。再如，2000年10月，BP通過支持中石化首次海外上市，獲得中石化2.2%的股權(quán)，同時在石油下游的零售領(lǐng)域和中石化在浙江省結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。

　　顯然，對于夢寐以求的內(nèi)地石油石化市場，BP沒有全身而退的道理。

　　業(yè)內(nèi)專家通過對中國石化目前的家底分析，對BP和中國石化未來可能的合作提出了兩大猜想：一是BP有可能涉及中國石化的下一步產(chǎn)業(yè)整合；二是BP也可能以受讓金融機構(gòu)所持國有法人股的方式進入中國石化。

　　對于第一個猜想，業(yè)內(nèi)人士的具體解釋是，中國石化其余5家上市子公司整合的核心是上海石化，而上海石化由于擁有高達7.2億股的A股和23.3億股的H股，按照目前的股價，如果用現(xiàn)金收購，所需金額將超過中國石化董事會的決策權(quán)限，因此，回購上海石化會采用其它創(chuàng)新手段，不排除將BP引入進來。BP已經(jīng)和中國石化在上海合資擁有賽科石化項目，如果進一步介入，或許會整合出一個巨型煉油石化基地來。

　　但是，這種合作與整合或許需要比較長的時間。如果涉及中石化和上海石化之間的換股，在操作上，中石化的股改要先行。這就回到了本文開頭關(guān)于中石化的第一個謎題。

　　中石化的股改必然要涉及大股東中國石化集團，以及當(dāng)年以債轉(zhuǎn)股形式擁有中石化國有法人股的數(shù)家金融機構(gòu)，包括國家開發(fā)銀行、信達、東方資產(chǎn)管理公司和國泰君安證券公司。

　　雖然，在2004年，中國石化集團從國家開發(fā)銀行和信達手中收購了約占總股本13%的中石化股票，控股比例從55.06%提升到目前的67.92%，但目前金融機構(gòu)依然持有接近10%的中石化股票。從政策面分析，中國石化集團不會放棄絕對控股地位，這樣，在金融機構(gòu)退出的同時BP進入，是一個可能的選擇。而BP如果要持有中國石化的非流通股股票，其時機的選擇將是一個問題。由此看來，中石化的三個謎題，又可歸結(jié)為一個關(guān)聯(lián)互動的過程。

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