核心觀點：

公司堅持“做精鐵鋰，做強三元，做大儲能”

經營戰略，2019年電池組產量25.22億安培，同比增長42.82%，國內動力電池市占率5.5%，排名第三，僅次于寧德時代(50.6%)，比亞迪(17.3%)，磷酸鐵鋰裝機量市占率15.1%，僅次于寧德時代(55.8%)。

公司兼具結構與材料創新，貫徹徹統一布局。并補充政策淡化能量密度指標，新能源汽車回歸市場化需求，磷酸鐵鋰技術趨勢回歸引發平價趨勢。公司深挖磷酸鐵鋰技術潛力，系統能量公司堅持一體化布局，成為全球唯一的寧德時代，LG化學，比亞迪等少數僅有的全產業鏈資源整合能力的電池企業之一，自產一級材料，布局三元前驅體(中冶瑞木)和分裂(合肥星源)，并跨領域布局輕型車(滴滴)，基站儲能(華為)，電力儲能(國家電網/臺塑等)消化成本，綜合提升成本競爭力。

2017年末推出32131磷酸鐵鋰圓筒電池打開乘用車應用空間，已經配套宏光MINI，奇瑞eQ等A00級爆款機型，順利突破北汽EU，長安歐尚X7EV等A級以上飛機，同時攜手塔塔，博世加速海外技術輸出。

公司堅持三元技術開發，已獲勝奇瑞，吉利，楓盛，天際線等部分車企目錄申報，高鎳軟包單體能量密度突破307Wh / kg。投資26.47%股份成為第一大股東，并擬募投高鎳長度材料和16GWh高鎳軟包電池容量，實現實現大眾管理經驗輸入，提升綜合治理水平，兌現三元技術能力。

預計公司2020-2022年EPS為0.15 / 0.44 / 0.67元/股，營收為58.85 / 82.81 / 116.89億美元，公司對標動力電池可比公司7-10倍PS，給予2021年7倍PS ，合理價值60元/股，給予深刻的“買入”評級。

風險提示。技術不及預期;現金周轉風險;大眾入股進度不及預期。

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