中國(guó)石油：石油行業(yè)的旗艦

　　中國(guó)石油是我國(guó)油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商，在由全球能源領(lǐng)域權(quán)威機(jī)構(gòu)普氏能源公布的“2006年全球能源企業(yè)250強(qiáng)”中，公司名列第六位，連續(xù)五年居亞太區(qū)第一位；在由美國(guó)《石油情報(bào)周刊》公布的“2005年世界最大50家石油公司”中綜合排名第七位；在由《商業(yè)周刊》公布的2006年度“《商業(yè)周刊》亞洲50強(qiáng)”企業(yè)中排名第一位；并當(dāng)選《亞洲金融》雜志公布的“2006年亞洲最盈利公司(第一名)”。

　　中國(guó)石油的經(jīng)營(yíng)涵蓋了石油、石化行業(yè)的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從上游的原油、天然氣勘探生產(chǎn)到中下游的煉油、化工、管道輸送及銷售，形成了優(yōu)化高效、一體化經(jīng)營(yíng)的完整業(yè)務(wù)鏈，極大地提高了公司的經(jīng)營(yíng)效率，降低了成本，增強(qiáng)了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　該公司的勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)在我國(guó)油氣行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2006年底，該公司的原油和天然氣探明儲(chǔ)量分別為116.2億桶和15,140.6億立方米，分別占到國(guó)內(nèi)三大油氣公司總量的71%和85%。原油產(chǎn)量和天然氣可銷售量分別為8.3億桶和388.5億立方米。勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)為公司最主要的盈利來(lái)源。受益于國(guó)內(nèi)進(jìn)入儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)高峰。石油和天然氣的勘探潛力還很大、油氣勘探投入加大和技術(shù)進(jìn)步與理論創(chuàng)新三大因素催生了國(guó)內(nèi)油氣儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)高峰。中國(guó)石油作為中國(guó)石油行業(yè)的旗艦，將顯著的受益于這一過(guò)程。最近一年的勘探發(fā)現(xiàn)不斷，包括英買(mǎi)力氣田、南堡油田和龍崗氣田等。隨著儲(chǔ)量的增加，產(chǎn)量的增長(zhǎng)也將加速，我們預(yù)期2006-2010年中國(guó)石油的油氣復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到6.8%，顯著高于2001-2005年的3.5%。

　　天然氣將成為中國(guó)石油上游業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)。國(guó)內(nèi)天然氣正處于大發(fā)展的前夜，而在三大石油巨頭里面，中國(guó)石油占據(jù)了最有利的戰(zhàn)略位置。從資源來(lái)看，中國(guó)石油天然氣的產(chǎn)量占到了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的75%，天然氣的儲(chǔ)量占到了國(guó)內(nèi)的85%；從運(yùn)輸管道來(lái)看，中國(guó)石油的天然氣運(yùn)輸管道占到了國(guó)內(nèi)天然氣管道的85%。我們預(yù)期未來(lái)幾年中國(guó)石油天然氣產(chǎn)量將保持20%的復(fù)合增長(zhǎng)，并且在這一進(jìn)程中，天然氣價(jià)格將每年有8%的上調(diào)，銷售收入在2010年將占到上游板塊銷售收入的19%。天然氣業(yè)務(wù)在一定程度上燙平油價(jià)下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

　　該公司也是我國(guó)最大的石油產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售商之一。擁有26家煉油廠、22家區(qū)域性油品銷售公司以及1家潤(rùn)滑油生產(chǎn)企業(yè)。目前，公司的零售網(wǎng)絡(luò)在東北、西北和華北地區(qū)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，并迅速向東部和南部地區(qū)擴(kuò)張。對(duì)煉油廠的升級(jí)改造和成品油物流體系的建立，在未來(lái)幾年將顯著提升煉油和銷售板塊的效率。

　　中國(guó)石油與中國(guó)石化(28.49,0.79,2.85%)之綜合比較

　　從成本端來(lái)看,中國(guó)石油自產(chǎn)原油數(shù)量跟原油加工量基本相當(dāng)，原油采購(gòu)成本不隨國(guó)際原油價(jià)格上升而上升(當(dāng)然生產(chǎn)成本在上升，以及石油特別收益金在上升)。中國(guó)石化有75%的原油需要外購(gòu)，原油采購(gòu)成本受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的影響很大。

　　從收入端來(lái)看，中國(guó)石化和中國(guó)石油的汽、柴油和煤油受到國(guó)家管制，其他產(chǎn)品都是自由定價(jià)。算個(gè)比例的話，大致65%左右的收入受到了國(guó)家價(jià)格的管制，35%左右能夠自由浮動(dòng)。這樣的話，即使是中國(guó)石油，在國(guó)際原油價(jià)格上漲，國(guó)家不調(diào)整成品油價(jià)格的背景下，真正能夠享受到油價(jià)上漲好處的只有35%的收入，而在目前國(guó)家征收石油特別收益金的情況下，即原油價(jià)格上漲的情況下國(guó)家還要被拿去一部分，中國(guó)石油受益于原油價(jià)格上漲的好處還會(huì)更少。總的來(lái)看，在國(guó)際油價(jià)上漲的情況下，如果國(guó)內(nèi)不調(diào)整成品油價(jià)格，則中國(guó)石化的盈利會(huì)受到負(fù)面影響，中國(guó)石油對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格上漲受益的程度也受到了國(guó)內(nèi)管制成品油價(jià)格和石油特別收益金的抑制，但還是提供了一個(gè)對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)的工具。

　　從業(yè)務(wù)板塊對(duì)中國(guó)石油和中國(guó)石化的比較，情況如下：

　　上游業(yè)務(wù)板塊：在上游的業(yè)務(wù)上，中國(guó)石油相對(duì)于中國(guó)石化的優(yōu)勢(shì)明顯。經(jīng)過(guò)40多年的研究和實(shí)踐，中國(guó)石油已形成一套陸相生油理論和油氣勘探開(kāi)發(fā)配套技術(shù)，在油氣勘探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)集中在以下方面：(1)勘探領(lǐng)域：巖性地層、前陸盆地、碳酸鹽巖及斷塊等油氣藏勘探地質(zhì)理論及技術(shù)；(2)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域：聚合物驅(qū)油等三次采油技術(shù)、中深層稠油開(kāi)采技術(shù)、低滲透油田開(kāi)發(fā)技術(shù)；(3)天然氣領(lǐng)域：天然氣藏及凝析氣藏開(kāi)發(fā)技術(shù)。

　　這些技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在國(guó)際上也占有重要位置。更大和更有利的勘探區(qū)塊分布：中國(guó)石油在我國(guó)境內(nèi)擁有的勘查許可證所涵蓋的總面積大約為184.0萬(wàn)平方公里，擁有的采礦許可證所涵蓋的總面積大約為6.6萬(wàn)平方公里。中國(guó)石化在我國(guó)境內(nèi)擁有的勘查許可證所涵蓋的總面積大約為98.2萬(wàn)平方公里，擁有的采礦許可證所涵蓋的總面積大約為1.1萬(wàn)平方公里。這里一方面面積上中國(guó)石油大的多，另外一方面在勘探區(qū)塊的分布上更有利，當(dāng)時(shí)中國(guó)石油和中國(guó)石化分家的時(shí)候，中國(guó)石油分到的是更有利的勘探區(qū)塊。中國(guó)石化隨后收購(gòu)新星石油公司，就是對(duì)其分家時(shí)弱勢(shì)地位的一種補(bǔ)償。

　　天然氣業(yè)務(wù)上更是占主導(dǎo)地位：在三大石油巨頭里面，中國(guó)石油占據(jù)了最有利的戰(zhàn)略位置。從資源來(lái)看，中國(guó)石油天然氣的產(chǎn)量占到了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的75%，天然氣的儲(chǔ)量占到了國(guó)內(nèi)的85%，從運(yùn)輸管道來(lái)看，中國(guó)石油的天然氣運(yùn)輸管道占到了國(guó)內(nèi)天然氣管道的85%。中國(guó)石油在天然氣的領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)是中國(guó)石化所無(wú)法比擬的。煉油和銷售板塊：在各自區(qū)域各占優(yōu)勢(shì)，但中國(guó)石化效率和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更明顯。首先來(lái)看業(yè)績(jī)，由于中國(guó)石油并不單獨(dú)公布煉油和銷售的情況，所以為了便于比較，我們把中國(guó)石化的煉油跟銷售板塊相加的情況跟中國(guó)石油相比較。從最近幾年的情況來(lái)看，兩者之間的差距最大到了350億元，最小也有100億元。當(dāng)然一個(gè)原因是兩者量的差距，中國(guó)石化的原油加工量在1.5億噸，中國(guó)石油只有1.1億噸。中國(guó)石化一年銷售汽柴油1.1億噸，中國(guó)石油一年銷售汽柴油0.73億噸。另外的原因包括中國(guó)石化的煉廠更有效率(表現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和更好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu))、物流成本更低和更高的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)價(jià)格(尤其是汽油)。

　　煉廠環(huán)節(jié)，中國(guó)石化煉廠的平均規(guī)模在750萬(wàn)噸，而中國(guó)石油煉廠的平均規(guī)模僅為400萬(wàn)噸，煉廠是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，中國(guó)石化更大的規(guī)模提升了煉廠部門(mén)的效益。同樣加工一噸油，中國(guó)石化比中國(guó)石油的成本應(yīng)該低30元/噸(含折舊)。另外從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，汽油、柴油、航油和石腦油的收率，中國(guó)石化為77.7%，中國(guó)石油僅為69.3%，相差了整整8.4%，這是一個(gè)很大的差距，這些產(chǎn)品價(jià)格在4400元以上，8個(gè)點(diǎn)收率的相差表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值上相差很多。

　　銷售環(huán)節(jié)，從地理分布上來(lái)看，中國(guó)石油的主要銷售區(qū)域在北方，相對(duì)于南方市場(chǎng)，地域更廣，但銷售量低一些，從而在物流成本上比中國(guó)石化更高。另外一部分汽柴油產(chǎn)品運(yùn)到南方去賣，物流成本也比較高。而從產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)價(jià)格來(lái)看，由于中國(guó)石化占據(jù)的是更富裕、成品油消費(fèi)更旺盛的市場(chǎng)，相對(duì)中石油較高。以2006年為例，中國(guó)石油汽油和柴油實(shí)現(xiàn)的平均價(jià)格分別為5034元/噸、4409元/噸，而同期中國(guó)石化汽油和柴油實(shí)現(xiàn)的平均價(jià)格分別為5224元/噸、4466元/噸，平均比中國(guó)石油高190元/噸和57元/噸。

　　化工銷售板塊：中國(guó)石化占主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)中國(guó)石油的化工業(yè)務(wù)跟中國(guó)石化相比，其效率要低不少。以2006年為例，中國(guó)石油共生產(chǎn)206萬(wàn)噸乙烯，但EBIT僅為50億元，一噸乙烯的EBIT為2400元，而中國(guó)石化共生產(chǎn)550萬(wàn)噸(扣除了賽科、揚(yáng)巴外方的權(quán)益產(chǎn)量)，EBIT為172億元，一噸乙烯的EBIT接近3200元。這還沒(méi)有考慮中國(guó)石油的石腦油結(jié)算價(jià)格比中國(guó)石化低的因素。其實(shí)這一點(diǎn)從乙烯廠的規(guī)模上也可以看出來(lái)，2006年中國(guó)石油乙烯廠的平均規(guī)模為40萬(wàn)噸，而中國(guó)石化是60萬(wàn)噸。不過(guò)中國(guó)石油在對(duì)化工銷售業(yè)務(wù)的統(tǒng)一上面比中國(guó)石化早，并且由于大部分廠在北方和西部，為了在華東、華南銷售，其渠道建設(shè)、物流建設(shè)以及庫(kù)存建設(shè)上面還是花了不少心血。

　　上煉油化工項(xiàng)目

　　拉近同中國(guó)石化的對(duì)比差距

　　中國(guó)石油要參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)行上下游一體化發(fā)展和保持其國(guó)內(nèi)油氣供應(yīng)主導(dǎo)地位是重要一環(huán)。分析人士指出，中國(guó)石油的煉油業(yè)務(wù)如果不能迅速做精做強(qiáng)，將可能成為其發(fā)展的一個(gè)“瓶頸”。因此，其煉油業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整顯得十分必要和緊迫，從其發(fā)表的招股書(shū)上看得出，上煉化項(xiàng)目將是其本次募集資金重要投資方向之一。

　　事實(shí)上，中國(guó)石油的下游業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年已經(jīng)得到長(zhǎng)足進(jìn)步。但就煉化項(xiàng)目而言，目前仍不及國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)石化。

　　2000年中國(guó)石油原油加工量還只有8000多萬(wàn)噸，2006年就已躍升到1.1585億噸，年均遞增6.3%，煉油業(yè)戰(zhàn)略布局已具雛形。按照中國(guó)石油煉化戰(zhàn)略布局設(shè)置，已經(jīng)及將要建成大連石化和西太平洋石化、蘭州石化、獨(dú)山子石化、撫順石化、廣西石化6個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)煉油基地。

　　此外，中國(guó)石油還配套完善16個(gè)年產(chǎn)量500萬(wàn)噸級(jí)以上煉化廠。

　　維持或擴(kuò)大新老油氣田產(chǎn)能

　　作為國(guó)內(nèi)最大的油氣供應(yīng)商，中國(guó)石油將長(zhǎng)期保持我國(guó)油氣生產(chǎn)供應(yīng)中的主導(dǎo)地位。

　　截至2006年年底，中國(guó)石油14個(gè)國(guó)內(nèi)油氣田中有6個(gè)年產(chǎn)油氣當(dāng)量超過(guò)千萬(wàn)噸。包括大慶、遼河、新疆、塔里木、長(zhǎng)慶、西南油氣田在內(nèi)的這6個(gè)大油氣田將是主導(dǎo)油氣增長(zhǎng)的主力。

　　老油田的開(kāi)發(fā)和潛力挖掘，是原油穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)的基礎(chǔ)。中國(guó)石油去年生產(chǎn)的1億多噸原油中，大約有70%是由開(kāi)發(fā)10年以上的老油田奉獻(xiàn)的。

　　圍繞提高采收率和控制遞減率，此前中國(guó)石油已采取了一系列措施，使老油田產(chǎn)量遞減得到有效控制：大慶油田去年全年原油產(chǎn)量達(dá)4338萬(wàn)噸，長(zhǎng)慶油田的原油產(chǎn)量連續(xù)6年高速增長(zhǎng)。

　　該公司提出把大慶建設(shè)成為“百年油田”的目標(biāo)：到2010年，大慶油田油氣當(dāng)量穩(wěn)產(chǎn)4200萬(wàn)噸以上，2020年油氣當(dāng)量穩(wěn)產(chǎn)2000萬(wàn)噸以上；到2060年開(kāi)發(fā)百年時(shí)，大慶油田依然是國(guó)家重要的石油工業(yè)基地。

　　與此同時(shí)，中國(guó)石油又發(fā)現(xiàn)探明一批有價(jià)值的新增油氣儲(chǔ)量，并快速高效建成一批新的油氣生產(chǎn)作業(yè)區(qū)，其中在渤海灣盆地冀東灘海發(fā)現(xiàn)了儲(chǔ)量規(guī)模10億噸以上的南堡油田。公司稱其為近年來(lái)取得的具有戰(zhàn)略意義的重大突破。

　　2006年，中國(guó)石油油氣勘探獲得眾多突破，國(guó)內(nèi)新增石油地質(zhì)儲(chǔ)量連續(xù)第三年超過(guò)5億噸，新增天然氣三級(jí)儲(chǔ)量超過(guò)3000億立方米。當(dāng)年，公司國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量10663.6萬(wàn)噸、天然氣產(chǎn)量442.1億立方米，同比分別增長(zhǎng)0.7%和20.6%。

　　開(kāi)發(fā)終端

　　擴(kuò)大成品油及天然氣建設(shè)零售市場(chǎng)

　　在煉油發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)石油建成了全國(guó)性的加油站網(wǎng)絡(luò)。加油站數(shù)目從2002年的1.3萬(wàn)座已迅速發(fā)展到2006年的逾1.8萬(wàn)座，年銷量逾萬(wàn)噸的明星加油站與日俱增。2006年中國(guó)石油成品油零售比例達(dá)到65%，而5年前這個(gè)比例只有20%左右。

　　2006年，中國(guó)石油銷售成品油7765萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.3%，零售量4702萬(wàn)噸、平均單站日銷量7.8噸，分別提高23.3%、13%；低成本、高效率的萬(wàn)噸明星站迅速涌現(xiàn)，中國(guó)石油萬(wàn)噸站數(shù)量比例不到4%，卻實(shí)現(xiàn)了20%的銷量。

　　在市場(chǎng)開(kāi)拓方面，該公司提出“大流通”的概念，就是統(tǒng)籌優(yōu)化物流倉(cāng)儲(chǔ)和配送，對(duì)生產(chǎn)和銷售企業(yè)地付設(shè)施、倉(cāng)庫(kù)和運(yùn)輸工具進(jìn)行整合。在重點(diǎn)港口、碼頭、交通樞紐和物資集散地開(kāi)發(fā)建設(shè)必要的倉(cāng)庫(kù)等儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施，優(yōu)化運(yùn)用海運(yùn)、河運(yùn)、公路、鐵路和管道等多種運(yùn)輸方式，提高配送效率，降低運(yùn)輸成本。

　　中國(guó)石油稱，公司已經(jīng)可以提前預(yù)測(cè)市場(chǎng)，及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，做好資源投放、庫(kù)存增減，把握銷售節(jié)奏，并對(duì)特殊時(shí)期、特殊事件重點(diǎn)市場(chǎng)、重點(diǎn)用戶的用油加強(qiáng)保障。

　　與此同時(shí)，在天然氣市場(chǎng)中國(guó)石油致力于天然氣供應(yīng)相關(guān)配套工程建設(shè)。今年西氣東輸增輸工程進(jìn)展順利，與澀寧蘭輸氣管道的聯(lián)絡(luò)線蘭州——銀川輸氣管道工程已于7月下旬投產(chǎn)試運(yùn)一次成功。至此，中國(guó)石油的四大氣田實(shí)現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)供氣，為下游終端安全、足量、平穩(wěn)用氣奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　目前，國(guó)內(nèi)近80%的天然氣和90%以上的天然氣管道都由中國(guó)石油生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)。我國(guó)天然氣進(jìn)入發(fā)展期后，其消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2010年我國(guó)天然氣需求將達(dá)1400億立方米，占一次能源消費(fèi)量的7%。

　　從中國(guó)石油此次發(fā)行A股募集資金的投向來(lái)看，做強(qiáng)相對(duì)弱勢(shì)的中下游項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)同行中建立和鞏固絕對(duì)龍頭地位，參與全球競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略定位是十分清楚的。

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