事件：央行三大貨幣政策組合出臺(tái)

  1.存款準(zhǔn)備金率6月5日起上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)

  2.一年期存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)3.5月21日起人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大至0.5%

  加息對(duì)石油化工行業(yè)整體影響較小,只有3個(gè)子行業(yè)有一定影響

  2006年，我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)總利息支出為333.5億元，同期完成利潤(rùn)總額4377.41億元，利息支出相當(dāng)于利潤(rùn)總額的7.6%，可見(jiàn)貸款利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn),相當(dāng)于全行業(yè)15625戶石油和化學(xué)工業(yè)企業(yè)共增加年度利息支出6003萬(wàn)元,相當(dāng)于每戶企業(yè)年增加利息支出3842元,即每月每戶企業(yè)增加利息支出320元,對(duì)石油化工行業(yè)整體影響并不大。如下表，在石油化工各子行業(yè)中，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)中的無(wú)機(jī)堿制造業(yè)和有機(jī)化學(xué)原料制造業(yè)其利息支出分別達(dá)到利潤(rùn)總額的38.37%和38.45%，在肥料制造業(yè)中的磷肥制造業(yè)利息支出達(dá)到利潤(rùn)總額的42.43%，以上3個(gè)子行業(yè)利息支出超過(guò)了利潤(rùn)總額的30%，故升息對(duì)以上3個(gè)子行業(yè)影響較大。

　　加息不影響石油化工類(lèi)公司整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),只對(duì)個(gè)別資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司有一定影響

  在158家石油化工類(lèi)上市公司中資產(chǎn)負(fù)債率高于70%的有28家,不過(guò)這28家中有17家是ST公司,除掉ST公司石油化工上市公司中有11家公司會(huì)受到一定的升息負(fù)面影響,而對(duì)于其他多數(shù)公司來(lái)說(shuō)由于資產(chǎn)負(fù)債率不高,利息支出占利潤(rùn)總額的比重較低,升息0.18個(gè)百分點(diǎn)對(duì)行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司影響不大。

　　三大貨幣政策無(wú)礙多數(shù)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

  石化產(chǎn)品價(jià)格上升，多數(shù)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，中國(guó)石化、藍(lán)星清洗等公司可繼續(xù)看好

  2007年一季度，我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)利潤(rùn)增速要明顯快于產(chǎn)值增速，主要原因是增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自產(chǎn)品價(jià)格大幅上升。共有17大類(lèi)產(chǎn)品07年3月均價(jià)較去年同期增長(zhǎng)30%以上，如TDI、氨綸、粘膠纖維、氧化鋅、工業(yè)萘、鄰二甲苯、正丁醇、異丁醇、辛醇、苯酚、己二酸、鄰苯二甲酸二丁酯、二乙二醇、雙酚A等產(chǎn)品價(jià)格漲幅都在40%以上，我們認(rèn)為此輪一季報(bào)業(yè)績(jī)的大幅上升能夠持續(xù)到2008年左右，主要原因是產(chǎn)品價(jià)格的上升是有強(qiáng)勁的需求和政府政策作為支撐的，而需求來(lái)自消費(fèi)升級(jí)和出口增長(zhǎng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，特別是下游建筑、建材、紡織、電子、造船、航空、汽車(chē)、包裝、家電、家具等行業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)石油化工產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，如下游聚氨酯消費(fèi)增長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)外部分裝置停產(chǎn)導(dǎo)致TDI價(jià)格大幅上升，目前因滄州大化爆炸TDI價(jià)格已經(jīng)上升了近20%，藍(lán)星清洗將明顯受益。

  一、事件：央行三大貨幣政策組合出臺(tái)

  存款準(zhǔn)備金率6月5日起上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)

  一年期存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)

  5月21日起人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大至0.5%央行18日宣布，從2007年6月5日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。這是近10年來(lái)中國(guó)首次同時(shí)宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率。

　　其中，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后執(zhí)行3.06%的利率標(biāo)準(zhǔn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后執(zhí)行6.57%的利率標(biāo)準(zhǔn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行稱(chēng)，本次小幅上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，旨在加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和投資合理增長(zhǎng)，保持物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。

　　就上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率而言，這是央行自2004年以來(lái)第5次調(diào)整基準(zhǔn)利率。作為上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是央行自2006年以來(lái)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今年第5次動(dòng)用這一貨幣政策工具。這次調(diào)整后，普通存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行11.5%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。

  二、加息對(duì)石油化工行業(yè)整體影響較小,只有3個(gè)子行業(yè)有一定影響

  2006年，我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)總利息支出為333.5億元，同期完成利潤(rùn)總額4377.41億元，利息支出相當(dāng)于利潤(rùn)總額的7.6%，可見(jiàn)貸款利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn),相當(dāng)于全行業(yè)15625戶石油和化學(xué)工業(yè)企業(yè)共增加年度利息支出6003萬(wàn)元,相當(dāng)于每戶企業(yè)年增加利息支出3842元,即每月每戶企業(yè)增加利息支出320元,對(duì)石油化工行業(yè)整體影響并不大。如下表，在石油化工各子行業(yè)中，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)中的無(wú)機(jī)堿制造業(yè)和有機(jī)化學(xué)原料制造業(yè)其利息支出分別達(dá)到利潤(rùn)總額的38.37%和38.45%，在肥料制造業(yè)中的磷肥制造業(yè)利息支出達(dá)到利潤(rùn)總額的42.43%，以上3個(gè)子行業(yè)利息支出超過(guò)了利潤(rùn)總額的30%，故升息對(duì)以上3個(gè)子行業(yè)影響較大。

  三、加息不影響石油化工類(lèi)公司整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),只對(duì)個(gè)別資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司有一定影響

  如下表所示,在158家石油化工類(lèi)上市公司中資產(chǎn)負(fù)債率高于70%的有28家,不過(guò)這28家中有17家是ST公司,除掉ST公司石油化工上市公司中有11家公司會(huì)受到一定的升息負(fù)面影響,而對(duì)于其他多數(shù)公司來(lái)說(shuō)由于資產(chǎn)負(fù)債率不高,利息支出占利潤(rùn)總額的比重較低,升息0.18個(gè)百分點(diǎn)對(duì)行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司影響不大。

  四、三大貨幣政策無(wú)礙多數(shù)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

  石化產(chǎn)品價(jià)格上升，多數(shù)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，中國(guó)石化、藍(lán)星清洗等公司可繼續(xù)看好

  2007年一季度，我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)出現(xiàn)了全面景氣上升現(xiàn)象。據(jù)石油化工行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年一季度我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)完成現(xiàn)價(jià)銷(xiāo)售產(chǎn)值10913.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.2%，其中增長(zhǎng)在30%以上的子行業(yè)有：專(zhuān)用化學(xué)品制造業(yè)、合成材料制造業(yè)、粘膠纖維制造業(yè)、基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)、專(zhuān)用化學(xué)設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)，以上行業(yè)不僅產(chǎn)值增速較快利潤(rùn)增長(zhǎng)更是達(dá)到100%以上。化肥、農(nóng)藥、油漆涂料等行業(yè)產(chǎn)值增速達(dá)到20%以上，而利潤(rùn)增速也達(dá)到50%以上。石油煉制加工業(yè)更是全行業(yè)大幅度扭虧為盈。由于中國(guó)石化最具行業(yè)代表性，其2007年一季度營(yíng)業(yè)收入為人民幣2,782億元，同比增加23.04%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣194.18億元，每股收益達(dá)到0.224元，同比均增加112.68%足以說(shuō)明整個(gè)石油化工行業(yè)出現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　2007年一季度，我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)利潤(rùn)增速要明顯快于產(chǎn)值增速，主要原因是增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自產(chǎn)品價(jià)格大幅上升。共有17大類(lèi)產(chǎn)品07年3月均價(jià)較去年同期增長(zhǎng)30%以上，如TDI、氨綸、粘膠纖維、氧化鋅、工業(yè)萘、鄰二甲苯、正丁醇、異丁醇、辛醇、苯酚、己二酸、鄰苯二甲酸二丁酯、二乙二醇、雙酚A等產(chǎn)品價(jià)格漲幅都在40%以上，因此新鄉(xiāng)化纖、浙江龍盛、三友化工、中國(guó)石化、S上石化、沈陽(yáng)化工、遼通化工、天然堿、藍(lán)星清洗、華峰氨綸、太化股份、沙隆達(dá)等一大批上市公司07年一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)。我們認(rèn)為此輪一季報(bào)業(yè)績(jī)的大幅上升能夠持續(xù)到2008年左右，主要原因是產(chǎn)品價(jià)格的上升是有強(qiáng)勁的需求和政府政策作為支撐的，而需求來(lái)自消費(fèi)升級(jí)和出口增長(zhǎng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，特別是下游建筑、建材、紡織、電子、造船、航空、汽車(chē)、包裝、家電、家具等行業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)石油化工產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，如下游聚氨酯消費(fèi)增長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)外部分裝置停產(chǎn)導(dǎo)致TDI價(jià)格大幅上升，目前因滄州大化爆炸TDI價(jià)格已經(jīng)上升了近20%，藍(lán)星清洗將明顯受益。政策方面主要有環(huán)保升級(jí)促使小企業(yè)退出從而導(dǎo)致需求曲線跨越供給曲線，產(chǎn)品價(jià)格因此上升，如染料價(jià)格的上漲等帶動(dòng)浙江龍盛業(yè)績(jī)大幅上升。

　　另外，需要指出的是石油化工產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)謴?fù)雜，在多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格上升的同時(shí)，也有許多化工產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了回落，甚至有的產(chǎn)品價(jià)格回落幅度還不小，如水合肼今年3月份價(jià)格同比下跌了37.7%會(huì)影響亞星化學(xué)等企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

  多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格上升意味著中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)海油三大綜合型特大國(guó)有企業(yè)受益最大，中國(guó)石化07年可完成0.75元的每股收益,目前12.58元的股價(jià)明顯偏低。

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