發(fā)改委宣布4月25日凌晨分別下調(diào)汽柴油最高零售限價(jià)395元/噸和400/噸，相當(dāng)于#93汽油下調(diào)0.3元/升，0#柴油下調(diào)0.34元/升；調(diào)整后直供汽，柴油價(jià)格分別為每噸8125元和7310元。

  新機(jī)制平穩(wěn)過渡

  我們估計(jì)新三地原油（阿曼替代辛塔）的10個(gè)工作日移動(dòng)平均的下跌幅度6.2美元/桶，成品油下調(diào)幅度已經(jīng)完全體現(xiàn)了原油下跌幅度。由于這是第一次新機(jī)制試行，我們對(duì)于其中的細(xì)節(jié)尚無法作更為詳細(xì)的判斷。但是從調(diào)整幅度來看，較過去略有放大，所以可能加大煉油企業(yè)的短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。

  4-5月煉油盈利壓力可能較大

  我們預(yù)計(jì)中石化4-5月煉油業(yè)務(wù)板塊的盈利將會(huì)有較大壓力。2月底開始，油價(jià)下行了20美元/桶。由于煉油成本會(huì)有2個(gè)月延后，若國(guó)際油價(jià)保持平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)4-5月煉油虧損4美元/桶左右，高價(jià)庫存將在6月基本消化完畢。

  2012年情景或?qū)⒃佻F(xiàn)

  我們預(yù)計(jì)2013年會(huì)如同2012年一樣在2-3月油價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)，并且2季度大幅度回調(diào)。我們認(rèn)為原油的季節(jié)性特征有所加強(qiáng)，雖然13年的下跌幅度不會(huì)類似12年這么嚴(yán)重，但仍然可能造成類似12年中煉油和化工虧損嚴(yán)重導(dǎo)致中國(guó)石化等下游資產(chǎn)較重的公司股價(jià)下行。雖然我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)有所反映，但在基本面明顯改善之前，股價(jià)上行難度可能依舊較大。

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